海洋业务表现亮眼，第二成长曲线已见雏形

核心投资亮点 華升证券研究 营收稳步增长，利润扭亏为盈。2024年宏华集团实现营业收入56.33亿元，近三年复合增长率达到24.2%，毛利润达到6.77亿元，同比增长24.9%。归母净利结束三年亏损，达到0.08亿元。公司能够实现全年盈利，一方面得益于业务结构、产品结构变动带动毛利率升高，业务整体毛利率达到12.0%，同比增长2.1pcts。另一方面是公司费用管理的持续优化。财务费用下降0.9pcts至2.3%，依托控股股东东方电气集团，公司融资成本实现明显下降；管理费用为6.8%，同比下降0.9pcts，销售费用为3.7%，同比下降0.8pcts。 陈思聪nelsonchan@cfcg.com.hk +852 31666842 做强主业，稳住发展基本盘。公司传统油服业务方面，陆地钻机实现收入规模为19.5亿元，占总营收34.6%，虽然绝对值同比有所下降，但公司今年更多发力于高端智能钻机销售，成功签署超15亿人民币智能钻机销售协议，提供数套全球先进的配备AI智能钻井软件的人工岛钻机，以高科技赋能产品换未来更广盈利空间。零部件销售和钻井工程服务分别创收16.6亿元和3.4亿元，占总营收的29.5%和6.0%。压裂业务方面，全年实现营收8.23亿元，同比激增56.8%，公司抓住我国非常规油气资源开发需求，持续加强市场开拓力度，实现了国内深层煤层气全电驱大规模压裂“零”的突破。未来压裂业务也有望成为公司油服板块新的增长引擎。 海洋业务表现亮眼，第二成长曲线已见雏形。2024年公司海洋业务实现营收8.60亿元，同比激增100.62%，占总收入比重达到15.3%，共计签订55套大型海风导管架，与中广核、龙源、象屿等客户建立了深入的合作关系，并开拓了中交一航局、华润、申能、大唐等新客户，市场份额持续提升。同时公司在海风桩基研发方面与东方电气公司东福院、中国船舶第七〇八研究所等科研单位持续开展技术合作，目前已完成浮式风电吊装工艺研发。 与深海&深地概念强相关，未来可借此实现估值提升。深海方面，公司作为“梦想号”三大支撑单位之一，正在持续大力推进深海勘探、海洋钻采装备国产化。深地方面，公司自主研发的“地壳一号”已完成多项超深油气钻井工程。2025年政府工作报告首次纳入“深海科技”。随着这两个领域未来能源价值及市场空间进一步明确，公司有望也借此实现估值提升，随着业绩释放，公司将迎来戴维斯双击，对应PE有望达到18X，对应股价为0.32HKD。给予“买入“评级。 风险提示 1）油气行业发展不及预期2）市场竞争加剧3）新能源业务发展不及预期 5）原油天然气价格波动加剧 重要法律声明 華升证券研究 華升证券(国际)有限公司（下称“華升证券”）为香港联合交易所市场参与者及于证券及期货事务监察委员会注册之持牌法团，专营第1类（证券交易）受规管活动，证监会中央编号AFS030。 華升证券为中国首控集团有限公司(香港上市编号01269.HK，下称“首控集团”)旗下的全资附属子公司。華升证券凭借着母公司的资源和优势，致力推动中国投资者和企业完善境外投资及融资渠道，及协助境外投资者参与中国资本市场。華升证券研究作为華升证券的研究部门,主要从事香港市场股票研究,并专注于覆盖教育行业上市公司,团队专注基本面研究，挖掘被低估的投资机会并为客户提供多种研究产品。 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法; (ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系。 重要讯息披露声明 华升证券及其关联公司对以上研究报告中提及的[*]在过去的12个月中有关连合作。 免责条款 本文纯粹为提供数据而编写，并未经过任何司法管辖区的任何监管机构审阅。本文所载数据可随时更改，而无须事前另行通知。華升证券谨慎地编写本文，然而華升证券及其关联公司、其董事或雇员「相关方」并不就本文所载之声明、数据、数据及内容的准确性、及时性和完整性做出任何明示或隐含之声明或保证。本文亦不构成所涉及的任何买卖或交易之要约。阁下应进行独立的评估及适当的研究，以对内容加以参考取舍。因此，如对任何因信赖或参考本文章内容所导致的损失,相关方将不会对您或任何第三方承担任何法律责任、亦不会做任何保证及所有直接或间接因此而产生的责任。 风险披露 金融产品价格可能会波动，任何个别金融产品的价格可升亦可跌，甚至在某些情况下可变成毫无价值。买卖金融产品存有潜在风险，所以未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。在法律许可的情况下，華升证券或关联机构可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务，因此，投资者应当考虑到華升证券及/或其相关人员或公司可能存在影响本报告观点的潜在利益冲突。 本文所列载的商标、标识及服务商标乃本文所有内容的版权均属于本公司拥有，阁下在未取得本公司书面同意前不得更改、复制、发放、刊登或下载，或用于商业或公众用途。