公司新产品占比持续提高，第二成长曲线雏形已现

l业绩简评 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季度报，2024 年公司实现营业收入 2.78 亿元，同比增长 20.61%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.79 亿元，同比增长 92.90%；公司 2024 年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.68 亿元，同比增长 82.94%。 2025 年 Q1 公司实现营业收入 0.74 亿元，同比增长 28.84%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.24 亿元，同比增长 61.68%； 2025年 Q1 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.23 亿元，同比增长 89.89%。 l 24 年经营分析 公司新产品占比持续提高。公司 2024 年人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、新产品（可吸收再生氧化纤维素止血和硬脑膜医用胶）分别占营业收入 56%、29%和 13%（2023 年占比分别为 60%、26%和 10%）。 2024 年公司颅颌面修补及固定系统实现销售收入 7989.63 万元，比上年同期增长 31.05%。根据 2023 年河南省《关于通用介入类和神经外科类医用耗材省际联盟采购的公告》，公司颅颌面修补及固定系统已入围中选。2024 年公司颅颌面修补及固定系统实现销售收入 7989.63 万元，比上年同期增长 31.05%。随着颅颌面修补产品带量采购的陆续落地，PEEK 材料终端价格得到明显下降，PEEK 颅颌面修补系统产品优势越发突出，我们预计 PEEK 材料手术的渗透率将迎来持续快速增长，公司依托颅颌面修补及固定领域的全方位布局，有望在未来扩大产品销售规模，提高产品市占率。 2024 年公司可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶共计实现销售收入 3600.70 万元，比上年同期增长 49.89%。2025 年 1 月公司的止血纱产品适用范围从神经外科扩展至外科手术，显著扩大了其在临床的应用；2025 年 3 月公司的硬脑膜医用胶成功获得欧盟注册证（MDR），预计将与之前已获得 MDR 认证的脑膜产品相结合，进一步增加公司在海外市场的收入份额。我们认为迈普医学深耕神经外科领域，产品间组合协同效应明显，公司可吸收再生氧化纤维素适应症拓宽有望带来销量增长提速，且中美贸易关税事件有望加速国产化率的提升。硬脑膜医用胶欧盟注册证获批，丰富公司在欧洲的产品矩阵，有利于欧洲市场迈普全产品的放量。 l25 年经营计划 2025 年公司将持续聚焦 KA 医院，扩大公司产品影响力。2025 年公司将持续聚焦 KA 医院，以“脑脊液漏规范化管理临床实践”和“PEEK颅骨修复规范化管理临床实践”两大主题为抓手搭建迈普医学学术体系，不断扩大“迈普医学-神经外科修复关颅产品解决方案”影响力。深耕国内市场，拓展国际市场，扩大品牌影响力和提升市场渗透；通过成本优化管理，提高生产效率，确保产品质量，持续提供市场与生产的联动性。 l盈利预测 预计公司 2025-2027 年收入端分别为 3.64 亿元、4.89 亿元和6.57 亿元，收入同比增速分别为 30.7%、34.3%和 34.4%，归母净利润预计 2025 年-2027 年分别为 1.15 亿元、1.66 亿元和 2.37 亿元，归母净利润同比增速分别为 46.3%，43.9%和 42.9%。2025-2027 年 PEG分别为 0.70、0.51 和 0.37。 l风险提示： 带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。 n盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表