2023年业绩点评报告：营业收入突破百亿，第二曲线表现亮眼

营业收入突破百亿，第二曲线表现亮眼 2024年4月14日，公司发布2023年年度报告。2023年全年，公司实现营收112.63亿元（同比+32.42%），归母净利润20.40亿元（同比+41.60%），扣非归母净利润18.70亿元（同比+38.29%）。其中，2023Q4实现营收26.22亿元（同比+40.88%），归母净利润3.84亿元（同比+39.69%），扣非归母净利润3.68亿元（同比+27.72%）。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利25元（含税）。 总股本（百万股）400.01流通A股（百万股）159.27收盘价（元）193.00总市值（亿元）772.02流通A股市值（亿元）307.39 投资要点: ⚫公司2023年全年营业收入突破百亿,2024Q4业绩增速环比明显提升。2023年全年，公司实现营收112.63亿元（同比+32.42%），归母净利润20.40亿元（同比+41.60%），扣非归母净利润18.70亿元（同比+38.29%）。其 中2023Q4单 季 度 公司 营 收/归母 净 利润分 别同 比+40.88%/+39.69%至26.22/3.84亿元，增速环比2023Q3表现进一步提速；扣非归母净利润同比增加27.72%至3.68亿元。 第二曲线显露锋芒，全国化布局持续推进：2023年，公司继续在广东区域实行全渠道精耕策略并同时积极开拓全国市场，500ml金瓶销量持续提升带动公司的销售收入稳定增长，按销售金额排名成为中国市场饮料单品SKU第三位。据尼尔森IQ公开发布的数据，2023年东鹏特饮在中国能量饮料市场中销售量占比由2022年末的36.70%提升至43.02%，排名保持第一；销售额占比由2022年末的26.62%提升至30.94%，排名稳居第二。分产品看，公司核心产品东鹏特饮销售收入为103.36亿元，同比增长26.48%；其他饮料销售收入为9.14亿元，同比增长186.65%，占比同比增加4.37pcts至8.12%，第二曲线显露锋芒。其中东鹏大咖“生椰拿铁”、东鹏补水啦“青柠口味”、无糖茶“乌龙上茶”等第三季度推出的新品在市场上取得良好反响，进一步扩宽公司消费群体。分区域看，2023年全国区域实现销售收入60.24亿元，同比增长41.40%，占比同比增加3.37pcts至53.54%，全国化布局持续推进。其中西南/华北区域分别实现收11.15/10.10亿元，同增64.71%/64.83%，远超全国 平 均 增 速。分 渠 道 看 ，经 销/直 营/线 上 渠 道 分 别 实 现 营 收97.58/12.60/2.05亿元，同增28.72%/71.39%/44.48%。截至2023年年3335 第二曲线&全国化布局齐发力，公司Q3收入延续高增 业绩表现超预期，第二曲线初显锋芒全国化布局持续推进，2022业绩表现亮眼 末，公司经销商数量为2981个，较2022年末增长7.27%。 ⚫毛利率持续上升，费用管控得当带来利润释放。2023年公司毛利率为43.07%，同比+0.74pcts；主要得益于聚酯切片等原材料采购价格较2022年同期下降较多，抵销白砂糖价格上涨带来的影响，带动毛利率整体上升。同时费用管控得当带来利润释放，2023年公司净利率为18.11%，同比+1.17pcts。其中由于职工薪酬增加以及冰柜投放、广告投放等宣传推广费用增加，销售费用同比增长34.94%；由于管理人员工资、信息化建设投入增加，管理费用同比增长44.25%，但销售费用率和管理费用率分别为17.36%/3.27%，与上年基本持平。财务费用同比减少94.43%，主要系利息收入大幅增加。 ⚫盈利预测与投资建议：公司发力广告投入提升品牌美誉度，以广东为大本营进行渠道精耕，同时推进全国化发展战略，抢占市场份额。在饮料领域全面实施多品类产品矩阵战略，积极打造第二成长曲线。公司在年报中确定2024年营收和净利润增长20%以上的经营目标，我们判断大概率能完成经营目标，根据最新数据调升盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.57/32.00/38.83亿元（调整前为2024-2025年 归 母 净 利 润 为25.91/31.96亿 元）， 每 股 收 益分 别 为6.39/8.00/9.71元/股，对应2024年4月15日收盘价的PE分别为30/24/20倍，维持“增持”评级。 风险因素：全国化拓展不及预期风险，成本上涨风险，核心产品销售不及预期风险，食品安全风险。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场