2023年业绩点评报告：渠道转型取得突破，第二品牌表现亮眼

渠道转型取得突破，第二品牌表现亮眼 2024年4月26日，公司发布2023年年度报告。报告显示，公司2023年实现营业收入22.26亿元（YoY+28.52%），实现归母净利润2.59亿元（YoY+48.93%），实现扣非归母净利润1.88亿元（同比YOY+38.16%）。其中，2023Q4实现营业收入6.89亿元（YoY+17.20%），实现归母净利润0.86亿元（YoY+57.99%）,实现扣非归母净利润0.31亿元（YOY-34.13%）。 总股本（百万股）401.00流通A股（百万股）401.00收盘价（元）28.29总市值（亿元）113.44流通A股市值（亿元）113.44 投资要点: 线上渠道收入占比超8成，销售模式发生根本转变。公司线上渠道实现营业收入18.71亿元，收入占比84.11%，同比增长50.40%，直营占比达68.25%，主要系抖音快手自播及恋火品牌快速发展而增长，其中，抖音营收同比高速增长106.29%，天猫旗舰店营收同比增长35.62%。公司线下渠道实现营业收入3.54亿元，同比下降27.17%，主要系美妆行业线下消费恢复不稳固，同时叠加线上影响，线下零售恢复不及预期。2023年是公司线上转型发展突破之年，公司销售模式发生根本转变，从三年前以经销和线下为主导的销售模式，现已成功转型为以线上和直营为主的销售模式，与之相应的运营思维也发生质的转变，从原有的TOB经销思维，逐步转变为更加贴近消费者的TOC零售思维。 渠道转型成效显著，彩妆恋火快速放量线上渠道转型取得阶段性成果，彩妆恋火持续发力 盈利能力显著提升，持续加码营销投入。2023全年/2023Q4公司毛利率分别为70.69%/70.36%，分别同比+2.29pcts/+1.15pcts，2023年毛利率上升主要系销售及产品结构优化以及持续成本控制所致；2023全年/2023Q4公司净利率分别同比+2.80pcts/+6.06pcts至12.47%/14.96%，主要系相较于去年同期公司的毛利率提升以及公司非经常性收益增加。2023年 公 司 销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率 分 别 为53.86%/4.89%/2.80%， 分 别 同 比+5.00pcts/-1.54pcts/-0.26pcts。2023Q4销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率 分 别 为58.49%/5.18%/2.62%，同比+5.52pcts/-0.28pcts/-0.04pcts。销售费用率增加主要系公司处于线上转型成效固化关键期需要持续保持投入加之线上竞争激烈流量成本高涨所致，管理费用率下降主要系公司积极推进降本提效，在保持收入增长同时较好的控制了管理费用。3359 线上渠道建设成效显著，彩妆恋火表现优异 ⚫主品牌丸美坚持大单品策略,第二品牌PL恋火持续高增长。公司已形成丸美+PL恋火两大品牌矩阵，对于丸美品牌，公司以用户为中心，坚定推行大单品策略，夯实丸美眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智；对于PL恋火品牌，公司不断深化高质极简“底妆”的品牌理念。2023年丸美小红笔眼霜、丸美双胶原小金针次抛精华全年GMV销售额均超2亿元；第二品牌PL恋火实现收入6.43亿元，同比高速增长125.14%，主营收入占比28.92%，其中PL看不见粉底液、看不见粉霜、看不见气垫、蹭不掉粉底液、蹭不掉气垫5款单品均实现超过1亿GMV销售额。 ⚫注重研发投入，持续布局国际技术领域。公司持续开展“产学医研检”五位一体平台建设和合作沟通，2023年新增与新加坡科技局、新加坡全国皮肤中心、哈佛医学院等超3所国际科研院所的合作交流，推进与中科院南海所、西湖大学、重庆理工大学、广东粤港澳大湾区纳米材料研究院等超20所国内知名高校/科研机构的项目合作联系。此外，2023年新增申请专利76项（其中发明专利70项）；新增授权专利64项（其中发明专利54项）；新增1项中国专利奖-优秀奖；截至2023年12月底，公司累计申请各项专利510项（其中发明专利400项），累计获得授权专利278项（其中授权发明专利191项）。 盈利预测与投资建议：行业竞争加剧背景下，公司转型发展取得重大突破，渠道和产品结构不断优化，研发能力不断增强，第二品牌PL恋火持续发力，公司业绩实现高增长，我们判断经过持续3年的转型，公司的发展将进入良性的向上态势。根据最新数据调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为3.56/4.12/4.86亿元（更新前2024-2025年归母净利润为3.51/4.07亿元），同比增长37.10%/15.90%/17.82%，对应EPS为0.89/1.03/1.21元/股,4月26日股价对应PE为32/28/23倍，维持“增持”评级。 风险因素：化妆品行业消费恢复不及预期、线上增速不达预期、产品推新不达预期、市场竞争加剧。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场