油脂周报：关税政策影响需求前景 油脂走势分化

核心观点

• 豆油：美国豆油产业链向好但受关税政策影响，美豆油短暂反弹后承压下行。美国生物燃料掺混目标上调和库存下降曾提振期价，但关税措施导致出口前景转暗淡，生物柴油需求受原油价格下跌拖累，期价急转直下。国内油厂开工率下降，豆油库存下降，渠道库存稳定，下游备货谨慎，短期期价偏弱运行。
• 棕榈油：期价小幅反弹后受关税风险冲击承压回落。关税政策对棕榈油直接影响弱于豆油和菜籽油，但资金关注度高，价格弹性大。东南亚棕榈油出口好转，但关税政策或将间接影响贸易格局。国内港口库存低位徘徊，对价格构成支撑，但市场交易受关税情绪影响，短期高位波动特征明显。
• 菜籽油：期价领涨油脂板块，受美国对各国加征关税影响，中加贸易不稳定，未来进口油菜籽采购和到港节奏受关注。原料供应收紧预期推动期价，菜油库存高位攀升但供需收紧预期持续支撑价格。关税政策风险下，国内菜籽成本抬升，菜籽油稳定性强，成为油脂板块中表现最强的品种。

关键数据

• 美国豆油库存：2025年2月底库存19.24亿磅，同比降低10%，低于预期。
• 美国豆油出口：关税措施可能导致出口速度减缓。
• 棕榈油出口：3月1-31日马来西亚棕榈油出口量环比增长0.4%-3.9%。
• 印度棕榈油库存：3月1日库存降至三年多最低水平，3月进口预期增长。
• 加拿大油菜籽：2024年对中国和美国出口总计126亿加元，面临关税压力，农户可能转向种植其他作物。

研究结论

• 豆油：短期期价受原料大豆成本和外盘美豆油期价影响，偏弱运行。
• 棕榈油：短期高位波动特征明显，行情拐点未到。
• 菜籽油：短期成为引领品种，表现强于其他油脂品种，关注贸易政策演变。