豆类油脂日报：关税政策影响分化 豆类偏强油脂承压

2025年4月7日 豆类油脂 关税政策影响分化豆类偏强油脂承压 豆类油脂 核心观点 4月7日，豆类油脂期价走势分化，豆类偏强，油脂走弱。豆一期价涨幅超1.5%，期价高开低走，下探60日和30日均线支撑，伴随减仓1.9万手；豆二期价高开低走，最终收跌超1%，期价跌破多条均线支撑，伴随增仓7000手；豆粕期价实现移仓换月，2509合约涨幅1.5%，期价跳空高开低走，伴随增仓10.9万手；菜粕期价震荡偏强，期价高开低走，伴随减仓3.3万手。油脂期价整体偏弱，豆油期价跌幅近4%，期价跌破60日均线支撑，伴随增仓1.6万手；棕榈油期价跌幅超5%，期价跌破60日均线支撑，伴随减仓1.4万手；菜籽油期价跌幅超2%，近月合约伴随减仓4.6万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，在中美互加关税政策的影响下，国内豆类市场受到提振，远期供应收紧预期再度升温，豆类期价成为商品普跌环境中为数不多的红盘品种。豆类市场体现的是关税政策影响下的市场情绪驱动行情，目前市场在关税政策变化和供应预期之间博弈。关注后续市场情绪向产业逻辑的切换，警惕远月基差走弱与库存重建带来的价格承压风险，也将成为豆类期价由强到弱的转折点。短期豆粕期价震荡偏强，上行空间受到产业链供应预期转宽松的制约。 油脂市场整体走弱，表现弱于豆类，在原油市场走弱的影响下，油脂市场全线承压。豆油受到原料大豆的关联支撑表现出一定的抗跌性。菜籽油明显受到远期供应忧虑的提振，表现相对偏强。棕榈油期价收到关税政策的直接影响较小，但受到原油期价重挫的关联影响较大，短期油脂板块整体承压，菜籽油偏强，豆油次之，棕榈油最弱，继续关注关税政策和生物燃料政策调整对油脂板块的影响。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）4月4日，中国宣布对美国商品加征34%的关税，作为对特朗普总统4月2日宣布的全球关税的回应。在周五采取报复措施之前，中国已经在3月份对15种美国农产品实施了10%到15%的关税，以报复美国3月4日将中国商品关税翻倍至20%。美国农场主联合会(AFBF)3月份的分析就显示，中国针对的15种美国农产品中，受中国报复性关税影响最大的五种产品是：大豆（128亿美元），棉花（15亿美元），高粱（13亿美元），冷冻无骨牛肉（10亿美元）以及带壳开心果（6.27亿美元）。AFBF报告称，过去5年，中国占美国10种目标农产品全球出口的四分之一以上：澳洲坚果（99%，1200万美元）、冷冻猪胴体（96%，2500万美元）、高粱（88%，13亿美元）、冷冻猪内脏（75%，5.93亿美元）、大豆（53%，128亿美元）、冷冻无骨火腿、肩肉及其切块（45%，700万美元）、带壳榛子（38%，800万美元）、棉花（29%，15亿美元）、冷冻无骨牛肉（27%，10亿美元）和带壳开心果（25%，6.27亿美元）。经济学家表示，虽然现在衡量关税对美国农业的全面影响还为时过早，但他们认为这肯定会减少中国对美国产品的需求。在2018年特朗普首次发动对华贸易战之前之前的多年里，中国一直是美国农产品出口的最大目的地，但是现在墨西哥占据第一，加拿大位居第二。2023年，美国对华农产品出口减少，中国占美国出口总额的份额降至四年来的最低水平。是什么导致了这种转变？经济学家表示，造成这一现象的因素有很多，包括中美首次贸易战的影响、来自其他出口国的竞争加剧、中国进口政策的变化以及中国对某些美国农产品的需求放缓。值得注意的是，巴西在中国的市场份额一直在增长。 2）据巴西咨询机构家园农商公司（PAN）称，截至4月4日，2024/25年度巴西大豆收获进度为85.83%，高于一周前的81.31%。作为对比，2024年同期的收获进度为79.362%，过去五年平均进度为84.85%。该公司咨询负责人马修·佩雷拉表示，巴西北部地区持续遭受强降雨，限制了田间工作。南里奥格兰德州的收割工作进展迅速，但产量再次受到干旱的严重影响。 3）欧盟委员会的数据显示，2024/25年度迄今欧盟油籽进口量总体高于去年，但植物油进口量落后于去年同期。截至3月30日，2024/25年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为1007万吨，较2023/24年度同期增长7%，上周同比增长7%。油菜籽进口量约为511万吨，同比增长18%，上周同比增长13%。葵花籽进口量约45万吨，同比减少18%，上周同比降低17%。豆粕进口量约为1399万吨，同比提高27%，上周同比提高27%。就植物油而言，豆油进口量19万吨，同比减少57%，上周同比降低59%。菜籽油进口量为16万吨，同比减少57%，上周同比降低57%。葵花籽油进口量为162万吨，同比减少22%，上周同比降低21%。棕榈油进口量为204万吨，同比减少23%，上周同比降低23%。 4）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布报告称，近期布宜诺斯艾利斯、圣塔菲南部和恩特雷里奥斯等地降雨导致田间湿度过高，土壤缺乏支撑力，延缓了首季大豆的收获工作启动。尽管一些农田的大豆已经成熟，但是收获机械难以进入田间。不过，圣塔菲中部的农户已开始收获大豆，报告的单产超出预期。随着低温天气和降雨减少，预计未来几天大豆收获将加速。就二季大豆方面，全国78%的作物评级正常到优良状态，64%的作物正在灌浆期，土壤墒情条件理想。基于当前作物状况，BAGE维持阿根廷大豆产量4860万吨不变。报告显示，截至4月1日，大豆作物状况改善，结束了此前连续两周下滑势头。大豆评级优良的比例为36%，一周前32%，去年同期32%；评级一般的比例为41%，一周前43%，去年同期45%；评级差劣的比例为23%，一周前25%，去年同期23%。大豆种植带墒情充足的比例为87%，一周前85%，去年同期72%。 5）基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年3月28日当周，美国大豆压榨利润为每蒲1.93美元，比一周前增长13.5%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。上周五，伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅44.33美分，相当于每蒲5.23美元，一周前为每磅41.01美分，相当于每蒲4.84美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨293.60美元，相当于每蒲6.83美元，一周前为每短吨300.40美元，相当于每蒲6.98美元。1号黄大豆平均价格为10.13美元/蒲，一周前为10.12美元/蒲。 6）乌克兰农业部周五表示，乌克兰所有地区的农民都已开始2025年春季田间工作，迄今已经播种了926,000公顷春季谷物。其中包括551,800公顷春大麦、116,500公顷春小麦、164,300公顷豌豆和82,300公顷燕麦。此外，葵花籽种植面积为33,000公顷，大豆种植面积为2,600公顷。乌克兰2025年度春季谷物种植面积估计为570万公顷以上，和2024年相当。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。