豆类油脂日报：预期差异化体现豆类偏强油脂承压

专业研究·创造价值 2025年5月22日 豆类油脂 预期差异化体现豆类偏强油脂承压 豆类油脂 核心观点 5月22日，豆类油脂期价震荡偏强。豆一期价震荡偏弱，期价下探5日和30日均线支撑，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价承压于20日均线压力，下探10日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价涨幅超1%，期价承压于20日均线压力，伴随减仓3.4万手；菜粕期价涨幅超1%，期价承压于20日均线压力，资金变化不大。油脂期价震荡偏弱，豆油期价承压于60日均线，期价下探30日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价跌幅超1%，期价承压于30日均线压力，伴随减仓1.6万手；菜籽油期价震荡偏弱，期价探底回升，暂获多条均线支撑，伴随减仓1万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，南北美大豆产区天气题材叠加，点燃市场看涨情绪。美豆期价上行给国内豆类市场带来提振。国内虽然有供应改善预期，但随着内外盘联动性的修复，外盘美豆期价上行联动提振国内豆类市场，政策及天气风险敞口扩大，近期美豆期价反弹对待。国内豆类市场情绪有所回暖。短期豆类期价震荡偏强，反弹空间受到供应压力的制约。 油脂期价整体震荡偏弱，国际油价下跌对整个油脂市场的外溢影响有所体现。市场传言美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），相当于13.6亿加仑的义务掺混量，这些豁免量将在未来几年内重新分配给炼油商。这将降低美国生柴实际义务掺混量，今日美国RINs、美豆油大幅走低。SRE增加可能造成美国油脂工业消费下降近500万吨。这使得美国生物柴油的政策预期再一次落空，美豆油期价承压，对其他油脂品种形成拖累，棕榈油同样呈现下挫走势。菜油依然表现偏强，盘中探底回升，市场未能摆脱区间震荡的格局。短期油脂走势震荡偏弱。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年5月份巴西大豆出口量将达到1452万吨，较上周预估的1426.8万吨调高1.75%。如果预测成为现实，将高于4月份的1347.6万吨，也低于去年5月的1347.2万吨。截至5月10日当周，巴西大豆出口量为310.6万吨；5月11日到17日期间的出口量估计为398.9万吨。5月份通常是巴西大豆出口最繁忙的月份之一，农户基本完成收获，库存充足。今年头4个月巴西大豆出口量为4042万吨，接近去年全年出口量9730万吨的一半。 2）巴基斯坦正重新成为美国大豆的重要买家。2025年5月，美方宣布向巴基斯坦出口22.5万吨大豆，为自2022年10月巴方限制转基因大豆进口以来的最大订单。这一采购预计自9月1日起交付。此次采购背后的关键推力来自巴基斯坦快速增长的禽类养殖业，尤其是饲料需求大增，迫使政府和私营部门寻求稳定的高蛋白原料供应。美国农业部数据显示，上一次类似规模的采购发生在2022年6月，当时巴基斯坦进口了29.7万吨美豆。值得注意的是，这笔交易是在美国对巴基斯坦巴征收29%所谓对等关税的背景下达成的，目前两国仍在就新一轮贸易协定进行谈判。市场分析人士认为巴基斯坦采购美国大豆之举可能是为谈判铺路。从中期看，若两国能在未来数周内达成新的关税框架，巴基斯坦进口美国大豆的步伐可能进一步加快。尤其是在非转基因大豆供应持续紧张、国内蛋白原料选择有限的现实背景下，美豆或将恢复其在巴基斯坦饲料产业中的主导地位。 3）在2024/25年度头8个月，欧盟27国从俄罗斯的植物油进口量大幅降低，因为对俄罗斯产品加征高额关税。2024年7月至2025年3月，欧盟从俄罗斯进口4,300吨植物油，其中包括2,500吨菜籽油和1,700吨葵花籽油。作为对比，上年同期欧盟从俄罗斯进口28,000吨植物油，其中包括24,000吨菜籽油和3,600吨葵花籽油。欧盟自2024年7阿1日起，对俄罗斯和白俄罗斯的特定农产品加征高额关税，其中软小麦、油籽以及制成品的关税定为每吨95欧元。 4）南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2025年5月1-20日，南马来西亚棕榈油产量环比增长3.72%，其中鲜果串单产环比增长1.72%，出油率（OER）增长0.38%。2025年5月1-15日，南马来西亚棕榈油产量环比增长8.50%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。