豆类 | 日报 专业研究·创造价值 1 / 6 请务必阅读文末免责条款 15 2023年4月28日 豆类油脂 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 供应变量主导 两粕偏强油脂承压 核心观点 今日豆类油脂期价小幅反弹，反弹承压。其中菜粕盘中领涨涨幅超2%，期价反弹至60日均线附近。豆粕期价涨幅超1%，期价突破10日均线压力，但整体弱势尚未改变。豆二期价承压于20日均线，止步于4000关口。油脂市场中豆油、棕榈油跌幅仍在1%以上，三大油脂仍承压于5日均线。 豆类市场来看，本轮市场对供需错配逻辑的接受意愿明显弱于前一轮，虽然短期来看供应改善的速度可能会放缓，但是却不会改变供应改善的方向。短期脉冲式的反弹只是推迟了供应压力释放的时间和节奏。后期油厂开工节奏继续影响港口大豆库存累积速度。短期豆类期价弱势格局依旧明显，做空为主。 油脂市场整体弱势明显，反弹遭遇的抛压较重。随着印尼允许出口更多棕榈油，同时马来西亚棕榈油产量进入季节性的增产周期，同时出口需求表现偏弱，未来马来西亚棕榈油库存面临再度累积的风险。供需转弱令国际棕榈油价格将面临库存压力，出口增量将主要取决于印尼的出口政策调整情况。国内油脂市场与国际油脂市场有所不同的是，国内棕榈油库存将进入季节性的去化周期，随着进口棕榈油到港压力的减轻，国内季节性调和油需求增长将有望对棕榈油消费构成支撑，有利于棕榈油库存去化节奏的加快进行，令国内棕榈油期价表现强于国际市场，内外价差有望迎来修复。油脂市场内部关注库存结构变化对不同油脂期价的影响，短期油脂期价重心下移，内强外弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 豆类油脂 豆类 | 日报 专业研究·创造价值 2 / 6 请务必阅读文末免责条款 1. 产业动态 1）印尼贸易部周四表示，从5月开始，将把对棕榈油生产商的强制国内销售数额从目前的45万吨降至30万吨。此前由于预计在今年3月底开始的斋戒月之前，国内对食用油的需求会增加，印尼一度收紧出口，如今允许出口的数额将扩大。 2）全球粮商巨头称，今年中国对巴西大豆的需求低于预期，这是为了巴西大豆产量创纪录而出口尚未创出单月纪录的原因。嘉吉集团巴西公司总裁保罗·索萨表示，大豆需求良好，但是不算很强劲，尤其是中国需求。中国一直在采购，但是数量低于预期。此前分析师们认为，今年中国大豆压榨利润低迷，导致采购步伐放慢。巴西大豆收获延迟，也影响到巴西对华出口步伐。目前巴西大豆收获进度已经超过90%。巴西国家商品供应公司（CONAB）布将2022/23年度巴西大豆产量调高到创纪录的1.5363亿吨，比3月份预测值高出220万吨，比上年产量高出2800万吨或22.4%。上周五中国海关公布的数据显示，3月份中国从巴西进口大豆167万吨，同比降低42%。今年早些时候，降雨推迟了巴西主要种植区的收获。索萨补充说，今年迄今中国需求低于预期，将使得巴西全年大豆出口更为平稳，并减少目前出口旺季的物流压力。 2022年嘉吉巴西公司的净收入为12亿雷亚尔，低于前一年的18亿雷亚尔，反映出物流和生产成本上升。2022年嘉吉巴西公司的运营收入为1260亿雷亚尔，同比增长22%，主要受到大豆加工和玉米出口增加的推动。 3）据乌克兰军方表示，本周三黑海谷物走廊的船只检查工作再次暂停，因为俄罗斯在联合协调中心的代表拒绝船只进出乌克兰海港。乌克兰称，周三有4艘船只无法离开切尔诺莫斯克、敖德萨和尤日内港口。还有一艘船只正在苏利纳地区等待进入敖德萨港。4月26日上午，媒体报道称乌克兰军方禁止商业船只进出敖德萨港口。乌克兰声称称这条信息不实。上周黑海谷物走廊的船只检查工作就曾经出现中断。俄罗斯外交部发言人玛丽亚 扎哈罗娃在4月19日表示，检查工作中断的原因在于乌克兰向船主索贿。拒绝行贿的来港船只的船东被迫等待数月才能注册，而已经行贿的出港货船也必须等待检查，因为一旦出了钱，乌克兰人就对他们失去兴趣。此外，为了实现人道主义走廊的初衷，俄罗斯提议在登记名单中增加驶往那些有粮食需求的国家的船只，特别是驶往非洲的船只，以及那些已经等候了一个多月时间的船只。但是这一提议遭到乌克兰拒绝，因此导致联合协调中心暂停对离港船只的检查。 4）周四阿根廷出口商通过300比索的大豆美元汇率结算了7580万美元。阿根廷央行表示，由于央行需要按照222的官方汇率卖出1.55亿美元，所以当天地外汇储备净减少约7900万美元。阿根廷从4月10日实施1美元兑换300 豆类 | 日报 专业研究·创造价值 3 / 6 请务必阅读文末免责条款 比索的大豆特别汇率，以寻求增加外汇储备。但是销售量明显低于前两轮，因为阿根廷大豆产量大幅减少，比索汇率急剧贬值。今年第一季度，阿根廷央行的外汇储备减少了55亿美元，因为严重干旱影响到阿根廷农产品出口创汇。由于美元匮乏，阿根廷政府周三（26日）宣布，将开始以人民而非美元支付中国进口商品，以缓解美元储备不断减少的压力。阿根廷政府称，4月份将用人民币而不是美元支付约10亿美元的中国进口商品货款，此后将每月用人民币支付大约7.9亿美元的进口商品货款。去年11月，阿根廷将与中国的货币互换扩大了50亿美元，以寻求加强阿根廷的国际储备。阿根廷经济部长马萨表示，以人民币计价的进口订单将在90天内得到批准，而不是标准的180天。 5）美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国大豆出口销售总量同比提高4.0%，低于前一周的同比增幅4.6%，反映出目前美国大豆出口呈现季节性下滑。截止到2023年4月20日，2022/23年度美国对中国大豆出口装船量约为3074万吨，去年同期为2757万吨。当周美国对中国装运约14万吨大豆，前一周对中国装运30万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度大豆数量为30万吨，低于去年同期的228万吨。2022/23年度迄今为止，美国对华大豆销售总量为3105万吨，同比提高4.0%，前一周是同比提高4.6%，两周前同比提高6.2%。2023/24年度美国对中国大豆销售量为78.9万吨，和上周持平。2022/23年度迄今美国大豆出口销售总量为5063万吨，比上年同期的5758万吨减少12.1%，上周是同比减少11.8%，两周前是同比减少11.2%。 2. 现货价格表 表 现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4800 0 大豆（均价） —— 5034 0 豆粕（张家港） ≥43% 4300 -30 豆粕（均价） —— 4332 -10 豆油（张家港） 四级 8160 -60 豆油（均价） —— 8226 -57 棕油（广东） 24度 7450 -100 棕油（均价） —— 7453 -100 豆类 | 日报 专业研究·创造价值 4 / 6 请务必阅读文末免责条款 菜油（张家港） 进口四级 8680 0 菜油（均价） —— 8588 0 数据来源：汇易网、宝城期货 豆类 | 日报 专业研究·创造价值 5 / 6 请务必阅读文末免责条款 3. 相关图表 图1 大豆港口库存 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图2 大豆压榨利润 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图3 豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4 棕榈油港口库存 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图5 豆油基差 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图6 棕榈油基差 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 豆类 | 日报 专业研究·创造价值 6 / 6 请务必阅读文末免责条款 投资咨询团队简介： 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 获取每日期货策略推送 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 服务国家 走 向 世 界 知行合一 专 业 敬 业 诚信至上 合 规 经 营 严谨管理 开 拓 进 取