两粕承压下行油脂板块分化：豆类日报

豆类日报 两粕承压下行油脂板块分化 核心观点 7月30日，豆类油脂期价整体走势偏弱。豆一期价承压下行，期价承压于10日均线压力，资金变化不大；豆二期价宽幅震荡，期价运行在10日和20日均线之间，资金变化不大；豆粕期价承压下行，期价跌破20日均线支撑，近月减仓近14万手，资金撤离明显。油脂板块棕榈油偏强，豆菜油偏弱，豆油期价盘整为主，期价承压于40日均线压力，伴随减仓1.3万手；棕榈油期价探底回升，期价承压于5日和60日均线压力，伴随减仓15000手；菜籽油期价承压回落，期价承压于20日均线压力，下探40日均线支撑，伴随减仓1.6万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 国内两粕期货继续下挫。两粕期价下跌的核心驱动来自美豆期货的连续下跌，因美国农业部气象报告显示未来几日中西部将迎来有利降雨，对正处于结荚关键期的大豆作物至关重要，前期高温干旱带来的天气升水被大量回吐，美豆期货跌至近三周最低水平，国内粕类与美豆保持高度联动。国内油厂开机率回升，菜粕产量修复，市场可提货源增加，前期积压的提货需求得以释放，且三季度进口菜粕到港量预期较大，集中到港可能再度累库；加拿大草原菜籽长势良好、乌克兰菜籽压榨创历史高位，全球菜籽供应端转向宽松。不过，当前正值水产养殖旺季，菜粕在水产料中的刚性需求稳固，饲料企业按需提货稳定，且黑海地缘冲突导致乌克兰菜粕、葵粕出口受阻，全球葵粕供给出现缺口，部分饲料企业上调菜粕替代比例，带动远期采购需求。整体来看，短期油籽市场受美豆走弱以及产区天气改善影响，波动性明显提升。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 国内油脂市场整体承压，棕榈油表现抗跌。豆油库存连续12周累库创七个月新高，进口大豆到港量偏高，库存压力进一步显现；棕榈油现实供需压力同样突出，新增买船不断到港，库存仍在累积；菜油因沿海压榨厂开机率偏低及还储业务持续消耗库存，现货供应偏紧，但高价同样抑制了下游采购意愿。相比之下，远期产地驱动依然较强，印尼B50强制掺混政策过渡期后远月需求支撑较强；马来西亚同步推进B15掺混政策，但短期新增消耗有限。厄尔尼诺现象持续增强，远月合约天气升水难以消退。整体来看，国内油脂板块近端压力与远期利多继续对峙，品种间强弱分化延续，短期棕榈油表现强于豆菜油，但板块整体仍受制于美豆供应前景改善及国内高库存的压制，处于多空博弈之中。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部周三发布的气象报告显示，未来几日，东北部和东南部将持续局部强降雨。季风湿气与冷锋相互作用，将从周四（31日）起为西部玉米带带来急需的降水，中西部的五日累计雨量可达1至3英寸。美国国家气象局（NWS）发布的6到10天气象展望显示，8月3日至7日，全国大部分地区气温将高于正常水平，西北部和部分平原降水偏少，而佛罗里达半岛、五大湖至东北部及西南沙漠至格兰德河谷地区降水偏多。周三（7月29日），美国各地天气状况差异显著。在中西部玉米带，天气干燥但温度总体适宜，不过西部玉米带高温延续导致土壤水分持续下降，南达科他州表土水分短缺比例达75%，内布拉斯加达72%。在平原地区，蒙大拿、达科他、俄克拉荷马和得克萨斯等州炎热干燥天气持续，对牧场、草场及未成熟的夏季作物构成进一步压力。 2）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的周度调查显示，2026年7月份大豆出口量将达到1249万吨，低于一周前预估的1350万吨，仍比2025年同期的1194万吨增长56万吨或4.5%。ANEC估计6月份大豆出口量为1384万吨，比5月份的1548万吨低了10.6%，但是比去年6月份的1379万吨高出0.4%。今年头7个月巴西将出口8507万吨大豆，较去年同期的8000万吨增长7.6%。ANEC在7月9日将2026年全年巴西大豆出口预估值上调至1.14亿吨，高于早先预测的1.10亿吨，也高于2025年的1.0868亿吨。今年中国仍然是巴西大豆的主要出口目的地。1月至6月，中国占巴西大豆出口总量的71%，其次是西班牙（4%）、土耳其（4%）、泰国（3%）以及巴基斯坦（2%）。 3）美国农业局联合会（AFBF）表示，美国农作物种植者面临的财务压力预计将加剧。负责公共政策的副总裁约翰·牛顿表示，AFBF预计2027年主要大田作物的亏损总额将超过320亿美元。他补充说，自2021年以来，农业经济领域出现历史性的通货膨胀。今年化肥价格剧烈波动，而且燃料价格的波动仍在持续。AFBF的分析指出，玉米亏损将从2026年的每英亩131美元增加到2027年的每英亩167美元。大豆亏损预计将从每英亩80美元增加到138美元，小麦亏损从每英亩114美元增加到145美元，棉花亏损从每英亩342美元增加到406美元。水稻、高粱、燕麦、大麦和花生的收益预计也将低于盈亏平衡点。”低迷的大宗商品价格也在挤压农民的利润空间。和2023年相比，大宗商品价格已经大幅下跌，因此，美国农业行业连续多年遭受着‘成本-价格’剪刀差（即成本上升与价格下跌的双重挤压）的冲击。”AFBF最近致信国会领导人，呼吁提供市场救助，因为对许多农民来说，这是几十年来作物种植领域最糟糕的经济环境。对于年轻农民而言，他们正面临着有史以来最高的投入成本和最高的利率环境。AFBF还呼吁提供长期的政策解决方案，包括制定现代化的农业 法案、加强州际贸易保护、为特色作物种植者提供风险管理保障，以及采取能提振需求的政策（如全年供应E15乙醇汽油）等。 4）巴西植物油行业协会（ABIOVE）表示，巴西2026年大豆出口量将达到创纪录的1.154亿吨，较上月预测调高1.14%。较2025年增长6.67%。ABIOVE还将2026年巴西大豆加工预期上调30万吨，达到创纪录的6330万吨，比2025年增长7.8%。由于出口和加工上调而产量变化不大，2026年底巴西大豆期末库存预估下调100多万吨，降至658万吨，但仍然为2019年以来的最高水平，当时为720万吨。ABIOVE还将2026年巴西豆粕和豆油产量预期分别上调至4870万吨和1275万吨，同样创下历史新高。2026年巴西豆粕出口预测略微下调5万吨至2490万吨，国内豆粕消费预估上调40万吨至2140万吨。2026年巴西豆油出口预估上调5万吨至170万吨。ABIOVE表示，考虑到大豆、豆粕和豆油的销量和价格提高，2026年巴西大豆、豆粕和豆油的出口收入将达到606亿美元，高于6月份预测的599.4亿美元，比去年的529亿美元增长14.6%。大豆出口收入占比最大，预计今年出口收入略高于490亿美元，相比之下，2025年为435亿美元。 5）作物专家迈克尔·科尔多涅博士发布报告，维持2026年美国玉米单产预估不变，仍为每英亩181.0蒲，并对未来调整持中性偏下调的预期。2026年美国大豆单产预估也维持不变，仍为每英亩52.0蒲，同样对未来调整持中性到偏下调的预期。作为对比，美国农业部在7月份供需报告中预计今年美国玉米单产为183.0蒲/英亩，与6月份预测持平，上年为186.5蒲/英亩。美国农业部预计2026年美国大豆单产为53.0蒲/英亩，与6月份预测持平，上年为53.0蒲/英亩。 6）印度气象局（IMD）周三表示，截至7月29日，印度在当前季风季节的累计降雨量为366.1毫米，比长期均值428.3毫米低了15%，一周前低了19%。印度东部和东北部地区的降雨量为511.1毫米，比长期均值低30%。印度西北部的降雨量为247.2毫米，比长期均值低了10%。印度中部的降雨量为468.3毫米，比长期均值低1%。印度南部半岛的降雨量为259.7毫米，比长期均低26%。印度的大豆和棉花产区位于中部和西部，水稻产区位于东部和东北部。2026年5月29日，印度气象部门发布预警，受厄尔尼诺现象影响，该国今年将迎来11年来最为疲弱的季风降雨。IMD预计，2026年6月至9月的季风降雨量仅为长期平均水平的90%，低于4月预测的92%，也将是自2015年以来的最低值。气象局定义的“正常”季风降雨为长期均值的96%至104%。印度气象局预测6月降雨量将低于长期均值的92%。厄尔尼诺现象可能在雨季的后半段达到中等到高强度，从而进一步抑制降雨。 表1现货市场价格 表2油厂压榨利润 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。