豆类油脂日报：粕类承压下行 油脂震荡偏弱

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年12月22日豆类油脂 豆类油脂 粕类承压下行油脂震荡偏弱 核心观点 12月22日，豆类油脂期价整体承压。豆一期价震荡偏强，最终收在10 日均线上方，伴随小幅减仓，延续前3个交易日的反弹趋势；豆二期价承压 于20日均线压力，整体震荡偏弱；豆粕期价承压于5日均线整体回落为主， 2405增仓1.5万手；菜粕期价承压于60日均线，回吐前一日大部分涨幅， 伴随减仓2万手。油脂期价震荡偏弱，豆油期价探底回升，承压于5日均线 压力，震荡偏弱运行。棕榈油期价探底后大幅回升，最终围绕10日均线震荡 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 偏弱，伴随增仓2.3万手；菜籽油期价围绕5日均线窄幅波动，伴随小幅增仓。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 豆类来看，近期巴西大豆产区天气改善，令美豆期价回吐天气风险升水。国内豆类期价收到外盘支撑减弱。随着进口大豆到港量的增加，国内市场供应有所改善，令港口大豆库存持续累积至历史高位水平。虽然到港延期导致12月份的大豆到港量可能不及市场预期的1200万吨，但随着供应压力的后移，1月份的到港量也将高于此前市场预期。随着油厂供应压力持续体现，部分工厂开始出现催提货，但下游采购情绪不高，依旧随用随采为主，对远期合同的采购意愿也较为低迷，市场短期成交放量缺乏可持续性，令豆粕负基差行情持续。在下游生猪养殖持续亏损，生猪出栏量加快，能繁母猪存栏降幅明显扩大的背景下，下游需求持续疲软，采购情绪难以修复。整个市场供需格局弱势明显，油厂豆粕库存持续累积。在市场供应压力显著增加的背景下，豆粕价格下行风险明显放大，空头思路维持。 油脂市场，本周马来西亚棕榈油出口数据环比下降，市场开始担心需求对棕榈油价格的拖累，如果需求下滑幅度明显超过产量降幅，届时棕榈油库存将面临再度攀升的风险。同时，市场密切关注厄尔尼诺的发展变化，尤其是对东南亚棕榈油远期产量的影响回归市场关注的视野。此外，国际油价近期波动加剧，对油脂市场带来的外溢性影响也开始持续体现。近月合约持续承压于庞大的库存压力，在棕榈油进口到港仍有增量，终端需求疲软的背景下，市场继续关注进口到港量增加给国内棕榈油库存带来的压力，短期跌势放缓，但整体弱势仍未改变。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）阿根廷农业部的官方统计数据显示，在阿根廷新政府上台后的第一周，阿根廷农户销售大豆的步伐略微加快。尽管阿根廷政府在12月10日上台后，如期将比索汇率大幅贬值，但是并未像农业行业一直热盼那样降低关税，反而将向国会提议调高大豆制成品关税。阿根廷农业部称，截至12月13日，阿根廷农户销 售1,404.9万吨2022/23年度大豆，比一周前增加8万吨，低于去年同期的2,654万吨。作为对比，之前一周销售7万吨。值得一提的是，本周阿根廷政府对2022/23年度以及上年数据做了大幅向下修正。就新季大豆而言，阿根廷农户预售211万吨2023/24年度大豆，比一周前高出15万吨，低于去年同期的245万吨。作为对比，之前一周销售9万吨。12月18日，阿根廷政府表示计划将豆粕和豆油的出口关税从31%调高到33%，大豆关税维持在33%不变。其他农产品的关税均调高到15%。12月12日阿根廷经济部长路易斯·卡普托宣布比索贬值54%，从1美元兑换366.5 比索贬值到1美元兑800比索。12月13日阿根廷官方公报称，包括谷物在内的出口商现在可以按照平行汇率兑换其外汇收入的20%，低于之前的50%。由于通胀高企（今年头11个月通胀率高达160.0%），加上货币存在贬值预期，阿根廷农户一直不愿出售大豆，而是将大豆作为抵御比索走软的硬通货。 2）巴西气象机构MetSul表示，2023年最后几天巴西东北地区的雨水将会增多。MetSul报告称，在东北部地区，截至周四，巴伊亚出现更多降雨；东北部其他地区的多雨天气要到12月23日到26日期间才会开始减弱。即便如此，马拉尼昂州、皮奥伊州、塞阿拉州、北里奥格兰德州、帕拉伊巴州、伯南布哥州、阿拉戈斯州和塞尔希培州仍将出现零星阵雨。今年最后几天，巴西东北部更靠北部的地区将会再次出现降雨，其中马拉尼昂州、皮奥伊州北部、塞阿拉州和北里奥格兰德州的阵雨更加频繁，局部雨量更大。在巴西其他地区，未来几天，南部、中西部和东南部将受到热湿气团影响，至少在下周初之前天气闷热，降雨频繁但不规律。马托格罗索州、戈亚斯州和米纳斯吉拉斯州的降雨量最大，累积雨量可能在100毫米到200毫米。圣保罗州出现零星降雨。MetSul的气象学家埃斯塔尔·西亚斯表示，在湿热空气的影响下，个别地区可能会短时间内出现局部强降雨或大雨，但是这些都是局部现象。未来几天，南里奥格兰德州、帕拉纳州和圣卡塔琳娜州将出现类似天气。周末南部各州将有更多降雨。未来几天北部地区将出现持续降雨，不过降雨量仍不足以让亚马逊地区从今年的严重干旱中恢复。周四，亚马孙州、阿克里州、朗多尼亚州以及托坎廷斯州中南部地区的降雨将更加猛烈，其他地区则以晴天为主。周五亚马孙州中部和东部、朗多尼亚州、帕拉州南部和 托坎廷斯州西部多云，其他地区以晴朗为主，但可能会有零星阵雨。周末巴西北部大部分地区以晴天为主，下午和傍晚可能会有阵雨。 3）美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数企稳。截至2023年12月19日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为115，一周前是115,去年同期165。干旱地区人口7715万，上周7865万。 4）美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第15周，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比降幅缩窄，表明出口销售步伐相对去年有所加快。截止到2023年12月14日，2023/24年度（始于9月1日）美国对中国（大 陆地区）大豆出口总量约为1348万吨，去年同期为1737万吨。当周美国对中国 装运57万吨大豆，之前一周装运59万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2023/24年度大豆数量约为548万吨，低于去年同期的773万吨。2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1896万吨，同比减少24.5%，上周是同比降低25.8%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3536万吨，比去年同期降低16.5%，上周是同比降低19.9%。2024/25年度美国大豆销售量为15.3万吨，这也是首次报告下一年度销售量。美国农业部在2023年12月 份供需报告里预计2023/24年度中国大豆进口量为1.02亿吨，高于11月预期的1亿吨，也高于2022/23年度的1.0085亿吨。作为对比，2022/23年度大豆进口量同比提高11.4%。美国农业部12月份预测2023/24年度美国大豆出口量为4776万吨，和11月份预测持平，比2022/23年度的5421万吨降低11.9%。2022/23年度美国大豆出口同比降低7.4%。 5）美国农业部出口销售报告显示，截至12月14日当周，美国对中国（仅指 大陆）销售70万吨大豆，在始于9月1日的2023/24年度交货。作为对比，之前 一周美国对中国销售71.8万吨大豆，2023/24年度交货。截至12月14日当周， 美国还对中国销售了13.6万吨玉米和23.7万吨高粱，2023/24年度交货；同期对 中国装运20.3万吨玉米，25.2万吨高粱和57.2万吨大豆。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4650 0 大豆（均价） —— 4860 0 豆粕（张家港） ≥43% 3850 0 豆粕（均价） —— 3911 -9 豆油（张家港） 四级 8260 -60 豆油（均价） —— 8202 -60 棕油（广东） 24度 7060 -60 棕油（均价） —— 7101 -60 菜油（张家港） 进口四级 8200 -60 菜油（均价） —— 8188 -60 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。