油脂周报：油脂走势分化 关注政策和报告影响

油脂周报 油脂走势分化关注政策和报告影响 核心观点 豆油： 近期豆油市场呈现震荡偏强格局，价格重心上移。核心驱动来自美豆油期价走强为国内油脂市场提供关键支撑。国内豆油库存持续去化。近期油脂板块面临政策的不确定风险增加，印尼拟上调毛棕榈油出口关税以补贴B50项目，间接利好豆油消费替代；中加会谈预期对菜油影响更大，豆油市场情绪跟随整个油脂板块波动加剧。短期来看，豆油市场受外部成本驱动明显，国内节前补库陆续展开，价格维持震荡偏强运行，继续关注国际原油走势及美农报告等指引。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 近期棕榈油市场多空因素交织，价格震荡运行。市场担忧马来西亚棕榈油库存可能继续增长并接近300万吨的七年高位，马棕12月产量降幅低于市场预期，削弱了供应收紧的预期。不过，国际原油价格上涨仍为棕榈油提供了有力支撑。此外，印尼可能上调棕榈油出口费以为B50生物柴油政策筹资，以及令吉汇率疲软，均对马棕价格构成利好。整体来看，棕榈油市场在库存压力与外部成本支撑之间博弈，短期走势震荡持续，市场等待下周MPOB官方月度报告的最终数据验证。 作者声明 菜籽油： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 近期国内菜籽油市场走势震荡偏弱，核心驱动来自中加贸易关系改善的预期。ICE油菜籽市场买盘乏力，凸显对政策前景的观望情绪。尽管加拿大当周出口量环比回升，但本年度累计出口量远低于去年同期，整体需求疲弱。市场对加拿大总理即将访华抱有乐观预期，可能促使中国降低对加拿大油菜籽的关税，随着市场对未来供应改善预期逐渐升温，显著压制了国内菜籽油价格。短期来看，菜籽油市场受政策预期主导，在贸易关系明朗前，价格将维持宽幅震荡，需密切关注访华进展及实际政策变动。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.................................................41.2三大油脂期价走势分化....................................................42棕榈油库存压力挥之不去加拿大总理访华释放积极信号...........................62.1阿根廷豆油出口量环比下滑投机基金连续4周净卖出..........................62.2印尼可能上调毛棕榈油出口费马棕库存压力持续..............................62.3加拿大总理访华释放积极信号欧盟油菜籽进口同比大幅下降...................72.4棕油库存攀升菜油库存加速去化...........................................83结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................8图8棕榈油进口成本.................................................................8图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9 表1三大油脂期货市场表现............................................................5表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格涨跌互现 本周三大油脂现货价格大幅上涨，四级豆油张家港现货价格8490元/吨，周比上涨110元。广州24度棕榈油现货价8680元/吨，周比上涨90元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价9950元/吨，周比下跌250元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价走势分化 2026年第一周，国内三大油脂期价走势分化，豆油涨幅超1.6%，菜油则小幅下跌。同时，资金来看，元旦假期过后，三大油脂成交量和持仓量均出现明显放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2棕榈油库存压力挥之不去加拿大总理访华释放积极信号 2.1阿根廷豆油出口量环比下滑投机基金连续4周净卖出 据德国汉堡的行业刊物《油世界》称，阿根廷11月份豆油出口量降至52.4万吨，低于10月的64.6万吨，也低于去年11月的68.7万吨。印度和尼泊尔仍然是阿根廷豆油的主要市场，阿根廷对这两国的出口量合计为33.9万吨，低于10月份的31.6万吨，也低于去年11月份的34万吨。今年1至11个月，阿根廷出口豆油648万吨，低于2024年同期的633万吨。由于大豆加工量可能大幅下降，阿根廷豆油出口量预计将会继续低于去年同期。截至12月初，阿根廷大豆库存为450万吨，低于去年同期水平。此前，阿根廷宣布永久性下调整个大豆行业的出口关税。具体而言，大豆关税从26.5%降至24%，大豆制成品关税从24.5%降至22.5%。 美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，投机基金连续第四周在芝加哥豆油期市上净卖出。截至1月6日，投机基金在CBOT豆油期货以及期权上持有净空单66,568手，比一周前减少746手，而前一周净卖出196手。基金持有豆油期货和期权多单55,703手，比一周前减少1,081手；空单122,271手，比一周前减少1,827手。豆油期货和期权的空盘量为701,858手，增长12,508手。 2.2印尼可能上调毛棕榈油出口费马棕库存压力持续 周三市场传言，世界头号棕榈油生产国印尼可能将毛棕榈油出口费从10%提高至15%，以便为实施B50项目增加补贴资金。消息人士称，在今年7月1日开始实施50%的生物柴油强制掺混率（B50）之前，印尼可能在2026年2月至3月期间将出口费上调。印尼种植园基金管理局(BPDPKS)负责收取棕榈油出口费，为生物柴油和油棕树重播计划提供资金补贴。印尼上调棕榈油出口费的做法已有先例。去年3月份，印尼将生物柴油掺混率从35%（B35）调高到40%（B40），为了筹集补贴资金，印尼将棕榈油出口费从7.5%提高到10%。印尼在2025年分配了1560万千升棕榈油基生物柴油，同比增长20%，其中755万千升将用于公共服务(PSO)，涵盖公共交通等部门，由BPDPKS负责补贴。剩余的807万千升将按市场价格出售，因为棕榈油基金无法覆盖所有棕榈油和化石燃料之间的价差。去年印尼能源和矿产资源部表示，2026年将分配1565万千升棕榈油基生物柴油用于生物柴油掺混项目，其中48%（即745万千升）将分配给公共服务部门，剩余的820万千升将分配给非公共服务部门，包括工业和商业用途。 马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2025年12月1-31日，马来西亚棕榈油产量为184万吨，环比减少4.64%。其中马来西亚半岛产量环比减少7.59%，沙巴产量减少0.60%，沙捞越产量减少2.41%。彭博与路透预估马来西亚12月份棕榈油产量在176万吨左右，出口量集中在124万吨左右，库存在298万吨左右。作为对比，近十年 12月份马来西亚月度产量均值为152万吨，月度出口量均值为143万吨，月度库存均值为216万吨。马棕油12月产量约高于十年均值水平，出口低于十年均值水平，库存明显高于十年均值。MPOB马来西亚棕榈油局将在下周一（1月12日）公布12月份供需报告。 2.3加拿大总理访华释放积极信号欧盟油菜籽进口同比大幅下降 加拿大总理马克·卡尼预计将于1月13日左右访问中国，双方将就部分放宽贸易限制进行磋商。作为磋商的一部分，加拿大或将暂停对中国电动汽车征收关税一年，此举被视为缓和双边经济关系紧张局势的尝试。作为回应，中国或将暂时取消对加拿大菜籽粕和菜籽油征收的100%额外关税。但是对加拿大油菜籽的贸易限制仍将维持。对于加拿大农业部门而言，这将在进入中国市场方面提供有限但有意义的帮助，但油菜籽贸易能否全面恢复仍存在不确定性。中国商务部去年8月宣布，对原产加拿大的油菜籽征收75.8%的临时反倾销税；之前加拿大对中国电动汽车进口征收了100%的关税。中国是加拿大油菜籽的最大出口市场，加拿大2024年对华出口的油菜籽以及相关产品价值近50亿加元，其中约80%为油菜籽。高额关税导致中国几乎完全停止进口加拿大油菜籽，对加拿大农户和出口企业造成沉重打击。卡尼去年10月于韩国与中国国家主席会晤后，接受邀请在今年初访问中国。卡尼此前曾强调，在经历了多年关系恶化之后，有必要重启双边关系。加拿大农业部长去年11月表示，他为期一周的访华之行表明双边关系开始解冻，这对加拿大农民和油菜籽出口商来说至关重要。 周三，澳大利亚南部遭遇酷暑，部分城市气温超过40摄氏度（104华氏度），引发健康警告，电网不堪重负，山火也随之蔓延。气象学家表示，此次高温天气为六年来最严重的一次。六年前，灾难性的山火席卷澳大利亚东南部，造成33人死亡，史称“黑色夏季”。澳大利亚国家气