政策变化影响需求前景 油脂走势分化

请务必阅读文末免责条款油脂（仅供参考，不构成任何投资建议） 1/24 专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。豆油、棕榈油、菜籽油 专业研究·创造价值目录 2/12请务必阅读文末免责条款1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.................................................41.2三大油脂期价小幅反弹.....................................................42美国生物燃料政策前景堪忧加拿大油菜籽需求保持强劲............................62.1美国生物燃料政策前景堪忧基金削减豆油净多单.............................62.2马来西亚与中国签订战略协议欧盟进口棕榈油数量下滑........................62.3加拿大油菜籽出口保持强劲俄罗斯油菜籽预计丰产............................72.4棕榈油库存低位回升菜籽油库存高位小幅回落...............................83结论........................................................................9 专业研究·创造价值图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................8 3/12请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值1市场回顾1.1三大油脂现货价格涨跌互现图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2三大油脂期价小幅反弹表1三大油脂期货市场表现 4/12本周三大油脂现货价格涨跌互现，四级豆油张家港现货价格8000元/吨，周比下跌120元/吨。广州24度棕榈油现货价8630元/吨，周比上涨30元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价9410元/吨，周比下跌50元。本周国内三大油脂期价涨跌互现，菜籽油期价涨幅超1%。同时，资金来看，三大油脂成交量均出现明显萎缩。 请务必阅读文末免责条款图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 5/12请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值6/12请务必阅读文末免责条款2美国生物燃料政策前景堪忧加拿大油菜籽需求保持强劲2.1美国生物燃料政策前景堪忧基金削减豆油净多单白宫正在考虑处理积压的炼厂豁免申请，这可能进一步削弱生物燃料政策对豆油的支持力度。该消息打击了投资者对可再生燃料行业豆油需求增长的预期，直接引发空头抛售。豆油作为大豆压榨的副产品，其价格敏感度高，尤以政策因素影响最为显著。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，3月份生物燃料生产的豆油用量仅为8.32亿磅，较去年同期大幅下降19%，反映出需求明显放缓。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年5月22日当周，2024/25年度美国豆油销售量为19,500吨，较上周增长43%，较四周均值增长56%。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第二周在芝加哥豆油期市净卖出，这也是四周来第三次。截至2025年5月27日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单53,988手，比一周前减少3,321手或6%，而前一周净卖出10,123手。基金持有豆油期货和期权多单104,428手，比一周前减少5,375手；空单50,440手，比一周前减少2,054手。豆油期货和期权的空盘量为673,852手，减少5,750手。2.2马来西亚与中国签订战略协议欧盟进口棕榈油数量下滑马来西亚和中国签署一项战略协议，旨在发展中国西部的棕榈油供应链，扩大两国之间的绿色产业合作。马来西亚棕榈油理事会（MPOC）与中国陆海新通道运营有限公司签署的谅解备忘录将加快钦州港到重庆路线的物流和贸易。马来西亚原产业部副部长拿督陈泓缣表示，该协议将有助于扩大棕榈油的销售和生产。他在一份声明中表示，马来西亚希望通过其可持续棕榈油认证体系(MSPO)，加强与中国在碳标签、生物燃料和绿色原料等领域的合作。马来西亚官员周四表示，主要国际机场的地面运输车辆将使用更高掺混率的生物柴油，作为实现2050年净零排放的一部分努力。马来西亚种植和商品部长乔哈里·阿卜杜勒·加尼在生物柴油试点项目启动后的新闻发布会上表示，马来西亚将把用于地面运输车辆的生物柴油掺混率从B10（10%棕榈基生物柴油的混合物）增加到B20。目前马来西亚在全国范围内强制执行10%的生物柴油掺混率，但是在纳闽、兰卡威以及沙捞越（民都鲁除外）则强制执行20%的生物柴油比例。相比之下，邻国印度尼西亚今年已实施B40生物柴油计划，并考虑明年扩展到B50。加尼表示，如果试点项目成功，将推广到（其他行业）。类似的试点项目也在巴生北港、丹戎帕拉帕斯港、柔佛港和古晋港等几个主要港口实施。 专业研究·创造价值7/12请务必阅读文末免责条款印尼贸易部周三调低了下个月的棕榈油参考价，6月毛棕榈油参考价定为856.38美元/吨，较5月份的924.46美元下跌7.4%。6月份出口税同步下调至52美元/吨，低于5月份的74美元；加上10%出口费（85.63美元/吨），意味着6月份棕榈油出口综合税费降至137.63美元/吨，较上月的166.45美元减少7%。相比之下，马来西亚棕榈油局（MPOB）网站发布的海关通知称，马来西亚已将6月毛棕榈油的出口税定为9.5%，低于5月份的10%。月份毛棕榈油的参考价格定为每吨3,926.59令吉/吨（914.9美元），低于5月的参考价格4,449.35令吉/吨（1008.2美元，当时汇率为1美元兑换4.413令吉）。这意味着6月份征收的棕榈油出口税为86.9美元/吨，较5月份的100.8美元减少13.8%。欧盟数据显示，2024/25年度迄今，棕榈油进口量较去年同期显著减少了19%，反映出欧盟可再生能源指令（RED II）对棕榈油需求的长期制约作用。来自主要供应国的进口量均出现下滑，其中从印尼的进口量大幅减少25%，从马来西亚的进口量降低了15%，而危地马拉的降幅高达38%。具体来看，截至2025年5月25日，2024/25年度（从7月至次年6月）欧盟从印尼进口了81万吨棕榈油，比一周前增加3万吨，较去年同期的107万吨减少24.6%(上周减少25.2%）。印尼在欧盟棕榈油进口总额中的份额也从去年的33.9%下降至31.4%。马来西亚是欧盟第二大棕榈油供应国，本年度迄今欧盟从该国进口66万吨，比一周前增加1万吨，比去年同期的78万吨减少了14.7%，但份额却从24.7%升至25.8%。危地马拉是欧盟第三大棕榈油供应国，进口量为29万吨，较去年同期的47万吨减少37.9%，进口份额也从14.8%降至11.3%。值得注意的是，日益严格的可持续性认证要求进一步提高了棕榈油进入欧盟市场的门槛，这也加剧了进口量的下滑。迄今为止，2024/25年度欧盟已进口棕榈油257万吨，较上周增加6万吨，但是比去年同期下降19%。作为对比，欧盟在2023/24年度的棕榈油进口总量为333万吨，同比也下降了19%。这一系列数据表明，欧盟旨在推动更可持续能源和减少毁林的政策，正在持续且显著地影响着其棕榈油的进口格局。2.3加拿大油菜籽出口保持强劲俄罗斯油菜籽预计丰产随着本年度仅剩两个多月，加拿大油菜籽出口量突破此前设定的750万吨目标，促使AAFC本月将2024/25年度出口预测上调100万吨至850万吨。但是尽管出口大幅增加，AAFC却维持2024/25年度期末库存不变，仍为130万吨。为了实现数据平衡，AAFC不得不将“饲料、损耗和杂质”的估算调整为负的60.9万吨。AAFC表示，今后将根据加拿大统计局即将发布的修订而进行更新”，表明目前的数据可能存在一定的调整空间。加拿大谷物理事会称，本年度迄今为止，2024/25年度油菜籽累计出口量接近835万吨。鉴于本年度仅剩10周，油菜籽出口量有望达到加拿大农业部近期修订的850万吨出口预测。 专业研究·创造价值8/12请务必阅读文末免责条款本周加拿大草原西部地区迎来一些降雨，但不足以缓解干旱状况。尽管东部地区仍然干旱，但目前看来，底墒较为充足。本周末，该地区气温预计将在20摄氏度到30摄氏度之间。俄罗斯油菜籽生