一、行情回顾
7月油脂市场走势分化，棕榈油持续冲高，豆油先抑后扬，菜油维持宽幅震荡。美国生柴政策利好植物油消费，美豆油上涨带动国际油脂价格走高；印尼B40计划稳步实施，棕榈油新增工业需求落地，助力价格上行。菜油受中澳贸易关系改善影响，中国将进口澳大利亚菜籽，进口菜籽供应预期转宽松，令价格承压。
二、供需分析
2.1 美国生柴政策利好
美国国家环境保护局发布2026-2027年生物燃料拟议掺混规则，利好本土油脂工业需求，禁止使用北美以外原料（如中国废弃食用油）生产的生物燃料申请45Z税收抵免。NOPA数据显示，美国本土压榨需求强劲，生物燃料中豆油需求持续增长。美国生柴政策将推动美豆压榨需求增长，给予CBOT大豆及美豆油支撑。阿根廷大豆出口预扣税下调至26%和24.5%，或刺激大豆出口，当前南美大豆销售窗口已至尾声，大豆库存下降，巴西大豆升贴水走高，我国进口大豆成本增加，豆油价格有上行空间。中美经贸会谈继续推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天，对美豆加征关税仍存，四季度我国进口大豆偏紧，豆油有上行空间。二季度油厂榨利不理想，进口大豆到港量较大，油厂维持高开机率，豆油库存持续增加，但八月份季节性库存拐点将至，豆油价格有较强支撑。
2.2 棕榈油供需格局偏宽松
马来西亚棕榈油局数据显示，6月底马棕油维持累库趋势，ITS和ASA公布的7月前25日马棕油出口数据环比下降9.2%、15.2%，当前仍在季节性增产中，三季度马棕油将维持高库存、高产量，供需格局有望进一步转宽松。印尼棕榈油协会数据显示5月底棕榈油库存环比下降4.27%，印尼生物柴油消费量已达742万千升，完成2025年度1560万千升配额的47.5%。印尼B40计划稳步推进，市场对棕榈油新增工业需求已“滞后”消化，但马来宽松、印尼偏紧的现状下，棕榈油上行动力或减弱。
2.3 菜油延续震荡格局
加拿大菜籽仍处于生长期，大草原天气良好，加拿大农业及农业食品部将油菜籽新作产量下调至1780万吨，低于去年的产量，出口量增加，期末库存或偏紧，ICE菜籽偏强运行。中澳贸易关系改善，中国或加大进口澳菜籽，对国内菜系市场产生利空。我国进口菜籽主要来源于加拿大，对加菜籽反倾销调查尚未结论，中加贸易关系仍是菜油价格关键因素。1-6月我国菜籽累计进口190.8万吨，较去年同期减21.29%，菜油累计进口117.54万吨，较去年同期增25.68%，市场参与者减菜籽增菜油。钢联统计，截止到7月25日，沿海地区主要油厂菜油库存为9.55万吨，较上周增加0.30万吨，但近月菜籽买船较少，菜籽油厂开机率偏低，菜油去库进程将持续，整体来看，菜油延续宽幅震荡走势。
三、市场展望与投资策略
中美经贸会谈继续推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天，对美豆加征关税仍存，四季度我国进口大豆偏紧，豆油有上行空间。马棕油高库存、高产量的格局难改，缺乏上行动力。菜油受供需双弱格局影响，延续宽幅震荡格局。
