南华期货苯乙烯2025二季度展望

核心观点

回顾一季度，苯乙烯市场表现为先涨后跌，上涨与下跌的主导因素均为原料纯苯。1月-2月上，节后去库预期及下游“抢出口”余温推动盘面偏强；2月下-3月末，海外纯苯过剩、进口量持续高位、下游需求不及预期，纯苯拖累苯乙烯价格大幅下跌。

展望二季度：

• 纯苯：下游计划投产产能小于新增产能，供过于求。一季度终端需求不佳导致库存累积，下游负反馈显现。4月产业链检修叠加进口量高位，供需双减下纯苯偏弱运行，警惕美国调油需求超预期。
• 苯乙烯：新投产供不应求，但终端需求不及去年四季度，负反馈或4月开始传导。ABS、PS装置投产带来的需求增量有限。4月检修供需转好，5月供应回归若需求乏力，价格偏弱。整体盘面震荡偏弱。

关键数据

• 纯苯：一季度产量同比增长6.1%，1-2月进口量同比增长37.6%，达到49.4万吨/月。一季度港口库存从19.22万吨降至13.5万吨，但隐形库存高。
• 苯乙烯：一季度产量同比增长21.5%，1-2月进口量3.43万吨，出口量2.61万吨。华东港口库存一季度月均11.5万吨，处于近五年中位。

研究结论

• 纯苯：二季度供需双减，价格偏弱，警惕美国调油需求超预期。
• 苯乙烯：供需格局先强后弱，4月检修供需转好，5月供应回归若需求乏力，价格偏弱。
• 策略：月间可考虑4月苯乙烯正套；价差可考虑缩远月纯苯-苯乙烯价差。
• 风险点：地缘政治影响油价波动，美国调油需求超预期。