南华期货2023年四季度苯乙烯展望：强驱动逻辑还在吗？

核心逻辑： 四季度整体定调上游强下游弱，从产业链角度考虑，也就是纯苯端偏强，苯乙烯端偏弱。从纯苯端考虑，四季度阶段，纯苯自身无投产，纯苯下游除苯乙烯外有产业装置存投产计划，叠加港口低库存，纯苯单边价格下方存有支撑；从苯乙烯端考虑，苯乙烯自身无投产，需求端或存季节性走弱因素。苯乙烯在自身供应过剩的情况下，绝对价格仍跟随纯苯变动，从利润角度考虑，判断仍以高价压缩苯乙烯利润为主。 风险点：原油大幅波动改变成本重心、终端出现超预期好转 南华研究院 戴一帆Z0015428daiyifan@nawaa.com 何天阳F03100606hty@nawaa.com 电话：0571-817271070571-89727506 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 章节 1.苯乙烯2023前三季度行情回顾........................................................................12.苯乙烯成本分析.................................................................................................33.苯乙烯供需分析.................................................................................................64.供需平衡表......................................................................................................135.苯乙烯2023年四季度展望.............................................................................14 目录 图表 图1.1：苯乙烯期货主力合约价格走势.....................................................................2图1.2：苯乙烯与纯苯价格走势（元/吨）................................................................2图1.3：苯乙烯与原油价格走势（元/吨）................................................................2图2.1：国内石油苯开工（%）................................................................................4图2.2：国内加氢苯开工（%）................................................................................4图2.3：纯苯下游综合开工率（%）.........................................................................4图2.4：纯苯港口库存（万吨）................................................................................4图2.5：纯苯-石脑油价差（美元）...........................................................................5图2.6：汽油裂解价差（美元）................................................................................5图2.7：外盘乙烯价格（美元）................................................................................5图2.8：国内乙烯产量（万吨）................................................................................5图3.1：苯乙烯产能及增速（万吨）........................................................................6表3.1：2022年苯乙烯投产装置..............................................................................7表3.2：2023年苯乙烯装置投产计划.......................................................................7图3.2：苯乙烯国内开工率（%）............................................................................8图3.3：苯乙烯华东港口库存（万吨）.....................................................................8图3.4：苯乙烯非一体化利润（元/吨）....................................................................8图3.5：苯乙烯PO/SM利润（元/吨）.....................................................................8图3.6：苯乙烯进口利润（美元/吨）.......................................................................9图3.7：苯乙烯中美价差（美元）............................................................................9 图3.8：苯乙烯年度进口量（万吨）........................................................................9图3.9：苯乙烯月度进口量（万吨）........................................................................9图3.10：EPS开工率（%）..................................................................................10图3.11：EPS库存（万吨）..................................................................................10图3.12：EPS价格（元/吨）.................................................................................10图3.13：EPS利润（元/吨）.................................................................................10图3.14：PS开工率（%）.....................................................................................11图3.15：PS库存（万吨）.....................................................................................11图3.16：PS价格（元/吨）...................................................................................11图3.17：PS利润（元/吨）...................................................................................11图3.18：ABS开工率（%）..................................................................................12图3.19：ABS库存（万吨）..................................................................................12图3.20：ABS价格（元/吨）.................................................................................12图3.21：ABS利润（元/吨）.................................................................................12表4.1：2023苯乙烯供需平衡表............................................................................13 1.苯乙烯2023前三季度行情回顾 回顾苯乙烯2023年三季度行情，价格波动较大，且逻辑较为清晰。在年后回来，在证伪年前需求预期的情况下，价格开始回落，市场对于需求恢复出现悲观情绪。在2月上旬到3月上旬期间，苯乙烯装置出现阶段性大检修，开工负荷直线下滑，创下年内新低，价格止跌，在8300-8500区间震荡。在3月下旬到4月下旬，苯乙烯价格下跌后又反弹，下跌主要在于宏观风险，美国SVB银行倒闭事件导致市场情绪悲观，原油价格直线下跌创下低点，而后在OPEC宣布超预期减产的情况下，油价止跌回升，在此期间作为油化工的苯乙烯价格跟随。从4月下旬开始，苯乙烯开始出现了一波较为流畅的下跌，主要还是受到宏观以及上游影响，市场对于美国银行业危机以及债务上限等问题表示担忧，油价再次高位下跌，同时外盘芳烃价格高位滑落，带动国内纯苯价格下跌。在5月底时，出现一波小幅反弹，主要在于纯苯价格回落至低点，纯苯下游苯胺、己内酰胺等存有利润，带动纯苯下游补库，价格短期止跌反弹，但短期价格反弹后，纯苯基本面还是偏弱运行，难以获得有效支撑及上涨驱动，价格再度回落。 三季度行情起伏更大，从6月底部震荡完成后，7月开始，苯乙烯开启了一波浩浩荡荡的上涨趋势。主要基于几点，第一，成本端支撑较强，包括两点，第一点原油端表现较强，基于沙特俄罗斯的原油减产以及时间延长；第二点，国内烷基化油以及混合芳烃征收消费税后，纯苯以及乙苯价格高涨，调油逻辑的延续，造成支撑较强。第二，下游需求边际好转，一方面，在7月时间阶段，下游利润有所回升，叠加乙苯需求，就出现了苯乙烯和乙苯抢纯苯的情况；另一方面，在9月时间阶段，双节备货前置，苯乙烯下游三S以及纯苯下游备货积极，叠加部分公司前期超卖补货等原因。第三，纯苯及苯乙烯港口库存低位，从7月份开始，苯乙烯港库库存从10wt低位继续一路去库，到目前港口库存在4wt左右的低位；纯苯港口库存面临同样的情况，且去库斜率更大，目前港口库存5wt的绝对量也处于年