中谷物流（603565）：2024年报点评：24年归母净利18.4亿，同比+6.9%，派息率达90%，股息具有吸引力

1）业绩情况：2024年公司实现归母净利润18.4亿元，同比+6.9%；扣非归母净利润11亿元，同比+6.2%。扣非口径差异主要来自美元利息收入（同比+104%）及固定资产处置收益（同比+41.9%）增加。参考2024年资产处置收益3.95亿元，利息收入2.65亿元。

2）收入端：2024年营业收入112.6亿元，同比-9.5%。境内收入95亿元，同比-15%；境外收入17.4亿元，同比+41%。收入结构变化主要因外贸集运景气度提升，公司增加外贸运力布局（参考4250、2500TEU集装箱船6-12个月租金均值同比+90%/+63%），以租形式锁定收益。相较之下，内贸集运量（1129万TEU，同比-24%）和PDCI指数（1104点，同比-11.8%）均有所回落。

3）利润分配：拟每股派发现金红利0.79元，分红比例90.39%，对应股息率7.3%（2025/4/2）。公司重视股东回报，2023-2025年股东回报规划要求三年累计现金分红不低于可分配利润的60%。23年分红比例达88%，此次创新高。

4）2024Q4业绩：营收28.1亿元，同比-10.6%；归母净利7.3亿元，同比+38.3%；扣非归母4.9亿元，同比+79.2%。外贸期租租金保持高位（4400、2500TEU船6-12个月租金均值同比+221%/+156%），内贸市场改善（PDCI指数均值同比+9%）。

5）未来展望：外贸期租市场景气延续（截至2025年3月28日，4400、2500TEU船6-12个月租金同比+105%/+85%），有望贡献业绩基本盘；内贸市场预计2025年需求增速5%-7%，运力增速大幅减少（静态4%），年初至今PDCI指数同比+9%。

6）投资建议：上调2025-2026年归母净利润预测至18.5/19.4亿元（原17.7/19.2亿元），新增2027年预测20亿元，对应EPS 0.88/0.92/0.95元，PE 12/12/11倍。维持“推荐”评级，目标价12.95元（基于2.4倍PB，对应272亿元市值，较现价有20%提升空间）。公司重视股东回报，24年现金分红比例超90%。

7）风险提示：红海绕行结束、宏观经济增速不及预期、油价大幅上涨等。