2025年年报点评：归母净利润同比大增223%，股息率达5.8%

2025年年报点评：归母净利润同比大增223%，股息率达5.8%

核心观点与关键数据：

• 整体业绩：2025年归母净利润248亿元（人民币口径），同比+223%；其中2025H2归母净利润186亿元，同比+740%。若剔除转回的往年税项亏损，税前净利润同比+51.1%。
• ROE与分红：2025年ROE高达25.5%，同比+15.5pct。预计每股分红1.23港元，股息率为5.8%。
• 寿险业务：NBV 86.6亿元，同比+2.7%；个险、银保NBV分别同比+7.2%、+5.7%。NBV Margin同比+0.6pct。分红险保费同比+91.7%，占比同比+13.3pct。代理人规模16.7万人，较年初-26.3%。银保新单保费同比+15.7%。
• 产险业务：综合成本率98.8%，同比下降1.3pct。原保费收入355亿港元，同比+3.4%。车险/水险/非水险占比分别为60.0%/2.3%/37.7%。
• 投资业务：截至2025年末，投资资产17431亿港元，较年初+11.6%。债券/股票/基金占比分别为76.1%/12.2%/4.4%。全年净投资收益530亿港元，同比+5.2%。综合投资收益率1.7%，同比-8.6pct（剔除FVOCI影响后为4.29%）。

研究结论：

• 维持“买入”评级：看好公司分红险转型和银保渠道竞争力提升。略微下调2026-2027年盈利预测，2026-2028年归母净利润为159/180/205亿港元。
• 风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。