2025年年报点评：归母净利润同比大增223%，股息率达5.8%

2025年年报 点 评 ：归 母净 利 润同 比大 增223%，股息率达5.8% 2026年03月26日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：中国太平发布2025年业绩。1）2025年归母净利润248亿元（人民币口径），同比+223%；其中2025H2归母净利润186亿元，同比+740%。2025年寿险/境内财险/境外财险/再保险/资管经营净利润分别同比+229%/+20%/-43%/+34%/+169%。2）截至2025年末，归母净资产952亿港元，较年初+33.9%，较年中+28.2%。3）2025年ROE高达25.5%，同比+15.5pct。4）2025年预计每股分红1.23港元，按2026年3月25日收盘价计算股息率为5.8%。 市场数据 收盘价(港元)21.18一年最低/最高价9.56/25.96市净率(倍)1.03港股流通市值(百万港元)76,121.31 ◼受2026年起税务总局要求险企转用新准则缴纳所得税影响，公司于2025年转回106亿港元往年税项亏损，导致2025年所得税收入为32亿港元（2024年同期所得税支出为93亿港元）。若剔除所得税影响，公司2025年税前净利润同比+51.1%。 基础数据 每股净资产(港元)20.66资产负债率(%)92.72总股本(百万股)3,594.02流通股本(百万股)3,594.02 ◼寿险：分红险占比大幅提升，新单保费银保渠道占比同比+5%。1）2025年NBV 86.6亿元，同比+2.7%；其中2025H2同比-27.0%。2025年个险、银保NBV分别同比+7.2%、+5.7%。2）2025年NBV Margin同比+0.6pct；其中个险、银保NBV Margin分别同比+1.4pct、-0.5pct。3）2025年新单保费同比+0.6%；其中个险、银保分别同比-5.9%/+15.7%。4）产品结构方面，分红险保费同比+91.7%，占比同比+13.3pct。5）截至2025年末，代理人规模16.7万人，较年初-26.3%，较年中-25.8%。每月人均期缴原保费较年初+1.4%。银保销售网点同比+6.6%至9.5万家。 相关研究 《中国太平(00966.HK)：2025年业绩预增点评：归母净利润同比大增超2倍，主要受投资提升与税收政策影响》2026-01-20 ◼产险：各险种占比保持稳定，综合成本率同比优化。1）2025年太平财险综合成本率为98.8%，同比下降1.3pct。我们预计，主要得益于2025年大灾偏少，并叠加公司持续强化成本管控。2）2025年太平财险原保费收入355亿港元，同比+3.4%，其中车险/水险/非水险分别同比+1.2%/+3.8%/+7%。3）车险/水险/非水险占比分别为60.0%/2.3%/37.7%，其中车险占比同比-1.3pct。◼投资：增配债券、股票，减配基金。1）截至2025年末，集团投资资产 《中国太平(00966.HK)：2025年中报点评：分红险转型成效显著，产险利润同比大增》2025-08-29 17431亿 港 元 ， 较 年 初+11.6%。 债 券/股 票/基 金 占 比 分 别 为76.1%/12.2%/4.4%，分别同比+1.6pct/+3.9pct/-0.3pct。2）全年净投资收益530亿港元，同比+5.2%；总投资收益668亿港元，同比+0.4%。净投资收益率3.2%，同比-0.3pct；总投资收益率4%，同比-0.5pct；综合投资收益率1.7%，同比-8.6pct，若剔除FVOCI科目下债券公允价值变动的影响，综合投资收益率为4.29%。 ◼盈利预测与投资评级：我们看好公司分红险转型和银保渠道竞争力提升，略微下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，2026-2028年归母净利润为159/180/205亿港元（前值为200/222/-）。当前市值对应2026EPEV 0.34x，维持“买入”评级。◼风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn