年年报点评：23年归母净利润+13.93%，股息率5%符合预期

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 唐山港(601000) 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 能源行业研究助理 邮 箱：liuyilin@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 唐山港（601000.SH）深度报告：华北干散核心港口，业务稳健分红领跑 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 唐山港（601000.SH）2023年年报点评：23年归母净利润+13.93%，股息率5%符合预期 [Table_ReportDate] 2024年03月29日 [Table_Summary] 事件：唐山港（601000.SH）发布2023年年度报告，营收58.45亿元，同比增长4.00%；归母净利润19.25亿元，同比增长13.93%；资产负债率10.10%，同比收窄1.89pct。 点评： ➢ 钢铁工业、北煤南运产业链运行平稳，吞吐量稳增。公司2023年实现货物吞吐量2.30亿吨，同比增长10.74%。其中： ◼ 腹地钢厂生产积极性较高，钢铁工业相关吞吐量整体高增：公司2023年实现钢铁工业相关货种吞吐量如下： ◆ 矿石：吞吐量1.07亿吨，同比增长11.37%。 ◆ 焦煤：吞吐量0.13亿吨，同比高增74.58%。 ◆ 焦炭：吞吐量97.28万吨。 ◆ 钢材：吞吐量0.18亿吨，同比增长25.77%。其中，外贸钢材吞吐量0.11亿吨，同比高增129.91%，主要受益于外贸航线建设。 ◼ 北煤南运产业链维持稳健经营：公司2023年实现动力煤吞吐量0.56亿吨，同比基本持平。 ➢ 计划建设泊位以匹配需求，我们预计相关现金压力有限。公司公告拟建设京唐港区51号、52号散货泊位，以匹配国家“公转铁”、唐山市钢铁产能向沿海地区转移战略的实施，以及京唐港区环境质量提升和功能调整的需要。 ◼ 公司计划使用自筹资金不超13.5亿元。计划总投资不超54亿元，资金来源25%为自筹资金，75%为银行贷款。 ◼ 公司现金充裕。截至2023年末，公司货币资金规模达56.15亿元，考虑到项目周期为30个月，我们预计泊位建设计划相关的现金压力有限。 ➢ 分红比例61.57%，符合预期。公司2023年每10股派息2元，分红总额11.85亿元，占归母净利润61.57%，对应2024年3月28日收盘价，股息率为4.6%，维持高分红能力，符合预期。 ➢ 盈利预测与投资评级：唐山港业绩增长稳健，预计公司2024～2026年实现营业收入60.40、62.34、63.69亿元，同比增长3.34%、3.23%、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 2.16%，实现归母净利润20.17、21.09、22.02亿元，同比增长4.77%、4.58%、4.41%，对应EPS为0.34、0.36、0.37元，2024年3月28日收盘价对应PE为12.84、12.32、11.85倍，维持“增持”评级。 ➢ 风险因素：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期；北煤南运相关货物吞吐量不及预期；现金支出压力超预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 5,620 5,845 6,040 6,234 6,369 增长率YoY % -7.5% 4.0% 3.3% 3.2% 2.2% 归属母公司净利润(百万元) 1,690 1,925 2,017 2,109 2,202 增长率YoY% -19.1% 13.9% 4.8% 4.6% 4.4% 毛利率% 38.7% 45.7% 45.9% 46.1% 46.2% 净资产收益率ROE% 8.8% 9.6% 9.2% 8.8% 8.4% EPS(摊薄)(元) 0.29 0.32 0.34 0.36 0.37 市盈率P/E(倍) 15.29 13.42 12.81 12.25 11.73 市净率P/B(倍) 1.35 1.29 1.24 1.19 1.14 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为2024年3月28日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8,138 6,651 7,944 9,031 10,222 营业总收入 5,620 5,845 6,040 6,234 6,369 货币资金 6,775 5,615 6,786 7,837 9,003 营业成本 3,443 3,176 3,269 3,363 3,425 应收票据 16 20 19 20 20 营业税金及附加 126 127 143 141 145 应收账款 387 250 258 267 273 销售费用 1 1 1 1 1 预付账款 66 25 44 46 46 管理费用 382 491 482 481 511 存货 104 87 94 97 99 研发费用 44 70 73 75 77 其他 791 655 742 765 781 财务费用 -50 -136 -56 -68 -78 非流动资产 15,197 17,197 16,734 16,748 16,734 减值损失合计 -41 -78 0 0 0 长期股权投资 2,952 3,246 3,246 3,246 3,246 投资净收益 500 509 467 508 560 固定资产（合计） 8,861 8,640 8,291 8,228 8,199 其他 79 31 36 50 65 无形资产 1,669 1,677 1,677 1,677 1,677 营业利润 2,212 2,576 2,631 2,799 2,914 其他 1,715 3,635 3,520 3,597 3,613 营业外收支 47 2 0 0 0 资产总计 23,335 23,848 24,678 25,779 26,956 利润总额 2,258 2,578 2,631 2,799 2,914 流动负债 2,143 1,745 1,635 1,683 1,716 所得税 448 541 507 560 585 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 1,811 2,038 2,124 2,238 2,329 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 121 113 107 129 127 应付账款 1,237 884 745 766 781 归属母公司净利润 1,690 1,925 2,017 2,110 2,202 其他 905 860 890 917 935 EBITDA 2,404 2,761 3,248 3,427 3,559 非流动负债 655 663 663 663 663 EPS（当年）（元） 0.29 0.32 0.34 0.36 0.37 长期借款 0 0 0 0 0 其他 655 663 663 663 663 现金流量表 单位：百万元 负债合计 2,797 2,408 2,298 2,346 2,379 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 1,364 1,465 1,572 1,701 1,828 经营活动现金流 2,407 2,388 2,093 2,432 2,494 归属母公司股东权益 19,173 19,976 20,807 21,732 22,749 净利润 1,811 2,038 2,124 2,238 2,329 负债和股东权益 23,335 23,848 24,678 25,779 26,956 折旧摊销 733 752 673 696 724 财务费用 26 1 0 0 0 重要财务指标 单位：百万元 投资损失 4 -500 -509 -467 -508 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 336 53 -231 12 8 营业总收入 5,620 5,845 6,040 6,234 6,369 其它 2 53 -6 -6 -6 同比（%） -7.5% 4.0% 3.3% 3.2% 2.2% 投资活动现金流 1,296 -2,332 263 -196 -143 归属母公司净利润 1,690 1,925 2,017 2,110 2,202 资本支出 939 -336 -204 -704 -703 同比（%） -19.1% 13.9% 4.8% 4.6% 4.4% 长期投资 49 -2,200 0 0 0 毛利率（%） 38.7% 45.7% 45.9% 46.1% 46.2% 其他 308 203 467 508 560 ROE% 8.8% 9.6% 9.7% 9.7% 9.7% 筹资活动现金流 -2,229 -1,218 -1,185 -1,185 -1,185 EPS (摊薄)(元) 0.29 0.32 0.34 0.36 0.37 吸收投资 0 0 0 0 0 P/E 15.29 13.42 12.81 12.25 11.73 借款 999 0 0 0 0 P/B 1.35 1.29 1.24 1.19 1.14 支付利息或股息 -1,227 -1,217 -1,185 -1,185 -1,185 EV/EBITDA 3.94 5.48 5.87 5.25 4.73 现金流净增加额 1,474 -1,163 1,171 1,052 1,166 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 [Table_Introduction] 研究团队简介 左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项