2025年报点评：归母净利润+9%符合预期，全球化+智能化引领增长

业绩符合预期，外销为主要驱动力
2025年公司营业总收入177亿元，同比增长6%；归母净利润21.9亿元，同比增长9%。单Q4营业总收入38亿元，同比下降3%，归母净利润4.4亿元，同比增长0.4%。海外市场仍是主要增长动力，2025年海外营收77亿元，同比增长11%，与行业趋势一致（出口21万台，同比增长11%）。新兴业务方面，杭叉国自营收近10亿元，租赁板块营收6亿元，同比增长85%。

毛利率稳中有升，费用率有所增长
2025年销售毛利率24.8%，同比增长0.9pct；销售净利率13.1%，同比增长0.1pct。期间费用率12.65%，同比增长1.37pct，主要受海外渠道和具身智能业务拓展影响。全年汇兑收益1.3亿元，同比减少0.14亿元。

全面拥抱具身智能时代
公司收购国自机器人，正式切入具身智能赛道，聚焦大物流场景，通过叉车业务积累的数据和算法团队打造自研垂域模型。2025年智能化业务收入约10亿元，未来有望高速增长，提升公司估值上限。

盈利预测与投资评级
维持2026-2027年归母净利润预测为24.1/26.6亿元，新增2028年预测29.6亿元。当前市值对应PE 14/13/11X，维持“增持”评级。

风险提示
地缘政治冲突、竞争格局恶化、原材料价格波动等。