核心观点与关键数据
- 业绩符合预期：2025年公司实现营业收入22.5亿元，同比增长11%；归母净利润2.6亿元，同比增长12%，符合市场预期。单季度来看，Q4营业收入7.2亿元，同比增长16%；归母净利润1.0亿元，同比增长21.2%，拐点向上趋势明显。
- 业务板块表现：
- 集成电路板块：营收3.6亿元，同比增长24%，实验室产能释放，业绩进入兑现期，毛利率41.5%，同比提升1.8pct。
- 试验设备：营收6.7亿元，同比增长8%，热真空设备放量，增速稳健，毛利率27.5%，同比下降1.9pct。
- 环试服务：营收11.0亿元，同比增长10%，特殊行业需求修复，毛利率52.7%，同比下降4.3pct，受市场竞争加剧影响较大。
- 费用率与利润率：2025年期间费用率26.5%，同比下降2.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/10.2%/7.7%/1.5%。毛利率方面，试验设备、环试服务、集成电路板块分别为27.5%、52.7%、41.5%，集成电路板块盈利能力迎来向上拐点。
- 产能利用率：随公司实验室产能利用率继续修复，摊薄成本费用，公司利润率有望回升。
商业航天业务
- 增长引擎：航空航天成为公司重要增长引擎，2025年公司航空航天营收约4.3亿元，同比增长43%。
- 战略布局：公司拟投资不少于3亿元成立子公司，于杭州云栖小镇开展高端空间环境模拟试验设备的研制与试验检测服务，满足航空航天、智能装备等产业需求。云栖小镇为航天五院全国三大重点区域战略布局之一，公司与产业链合作将持续深化。
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.2/3.9/4.8亿元。
- 估值与评级：当前市值对应PE 26/21/17X，维持“增持”评级。
风险提示
- 客户拓展不及预期、竞争格局恶化、产能扩张不及预期。
