2025半年报点评：25H1归母净利润+11%，全球化+智能化+绿色化助力成长

2025半年报点评：25H1归母净利润+11%，全球化+智能化+绿色化助力成长 2025年08月22日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师韦译捷 执业证书：S0600524080006weiyj@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼Q2归母净利润+9%符合预期，海外市场表现亮眼2025上半年公司实现营业总收入93亿元，同比增长9%，归母净利润11.2 亿元，同比增长11%，单Q2实现营业总收入48亿元，同比增长9%，归母净利润6.9亿元，同比增长9%。2025上半年平衡重叉车行业销量29万台，同比增长3%，公司营收相对行业阿尔法属性明显。公司业绩稳健增长，受益海外市场拓展顺利，上半年公司外销台量约6万台，同比增长25%创历史新高。 市场数据 收盘价(元)22.38一年最低/最高价15.58/23.91市净率(倍)2.70流通A股市值(百万元)29,313.59总市值(百万元)29,313.59 ◼毛利率稳中有升，费控能力维持稳定2025上半年公司销售毛利率22.0%，同比提升0.5pct，销售净利率12.6%， 同比提升0.1pct，单Q2销售毛利率23.3%，同比提升1.1pct，销售净利率15.0%，同比下降0.3pct。受益于海外、电动化产品占比提升，公司毛利率稳中有升。2025上半年公司期间费用率10.7%，同比增长0.15pct，费控能力维持稳定，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/2.4%/4.5%/-0.5%，同比分别变动+0.50/+0.08/-0.35/-0.07pct。 基础数据 每股净资产(元,LF)8.28资产负债率(%,LF)34.63总股本(百万股)1,309.81流通A股(百万股)1,309.81 ◼关注叉车外需底部复苏，仓储物流智能化转型提速疫情扰动下，海外叉车市场2021-2022年迎来历史高点，2023-2024年均在 消化渠道库存，其中核心市场欧美下滑尤为明显。2024年Q3以来，海外龙头订单呈底部回升趋势，2025年Q2丰田、凯傲新签订单分别增长3%、10%，反映需求修复确定性增强。杭叉集团海外渠道建设、产能布局持续完善，将持续受益需求上行和份额提升。同时，仓储物流智能化与无人化进入产业拐点，杭叉集团智能物流板块快速发展，上半年累计落地7000余台AGV；同时，公司开展以物料搬运为核心功能的智能物流人形机器人研发，将打开长期成长空间。 相关研究 《杭叉集团(603298)：杭叉智能拟收购国自机器人，智能叉车布局渐趋完善》2025-07-08 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为22/24/27亿元，当前市值对应PE 13/12/11X，维持“增持”评级。 《杭叉集团(603298)：2025年一季报点评：归母净利润同比+15%略超预期，维持稳健增长》2025-04-23 ◼风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn