2025年报点评：归母净利润+17%基本符合预期，看好北美高机市场需求复苏

2025年报点评：归母净利润+17%基本符合预期，看好北美高机市场需求复苏 2026年04月20日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师韦译捷 执业证书：S0600524080006weiyj@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼Q4营收同比+14%，海外市场增速稳健2025年公司实现营业总收入86亿元，同比增长10%，归母净利润19.0亿 元，同比增长17%。单Q4公司实现营业总收入19亿元，同比增长14%，归母净利润3.0亿元，同比增长81%，其中汇兑亏损约1亿元，基本符合我们预期。分区域，国内实现营收14亿元，同比下降14%，受头部租赁商缩减资本开支、行业景气下行影响，海外实现营收64亿元，同比增长16%，份额提升逻辑继续兑现。◼盈利能力、费用控制保持稳定 市场数据 收盘价(元)50.16一年最低/最高价39.33/64.60市净率(倍)2.23流通A股市值(百万元)25,398.41总市值(百万元)25,398.41 2025年公司销售毛利率、销售净利率分别为34.3%、22.1%，同比分别变 动-0.8pct、1.3pct，外部环境不确定之下具备韧性。分区域，2025年公司国内市场毛利率29.6%，同比增长3.2pct，受益客户结构优化，海外毛利率34.5%，同比下降1.4pct，受到关税影响。2025年公司期间费用率7.6%，同比下降0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/3.0%/3.4%/-2.5%，同比分别变动+0.4/+0.1/+0.1/-1.3pct，财务费用下降系利息收入增长（全年+0.3亿）和汇兑收益增加（全年+4千万，Q1-Q4汇兑收益分别+0.6/+1.5/-0.7/-1.0亿）。◼美欧情绪消化、价格传导与景气复苏，看好公司稳定增长 基础数据 每股净资产(元,LF)22.53资产负债率(%,LF)34.26总股本(百万股)506.35流通A股(百万股)506.35 我们看好公司成长性：（1）国内营收基数降低，（2）欧盟双反观望情绪逐 步消解，且鼎力税率业内最低，有望受益行业价格普涨和份额提升。（3）数据中心与电力基建项目催化下，美国下游需求良好（联合租赁2026年资本开支规划43-47亿美元，同比+3%-12%、且非住宅建筑投资活跃度稳定于历史高位）。鼎力对美备库充分，随关税影响逐步消化、客户提货，业绩将逐步释放。根据我们此前测算，鼎力国内产能对美关税总承受能力约100%，当前关税为85%（25%301+10%全球进口关税+18%反倾销+32%反补贴），较2023-2024年的68%增长17pct，公司在美国仍能保持良好盈利能力。（4）新兴市场、船坞除锈机器人等非高机板块拓展将继续贡献业绩。◼盈利预测与投资评级： 相关研究 《浙江鼎力(603338)：2025年三季报快评：Q3归母净利润同比-15%，汇兑阶段性影响增速》2025-10-30 国内头部租赁商缩减资本开支、行业景气下行，出于谨慎考虑，我们预计 《浙江鼎力(603338)：2025年中报点评：Q2归母净利润+19%符合预期，海外市场引领增长》2025-08-30 公司2026-2028年归母净利润分别为21.5（原值24.4）/24.5（原值27.8）/27.7亿元，当期市值对应PE12/10/9X。考虑公司高空作业平台民营龙头地位，海外市场增速稳健，维持“买入”评级。◼风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn