氧化铝展望
- 核心逻辑：二季度氧化铝价格以成本定价为主，受铝土矿和烧碱价格影响。几内亚雨季和烧碱季节性上涨短期内提供支撑，但长期供应过剩需企业减产解决，价格偏弱运行。
- 策略：推荐期货空单持有，逢高沽空。
- 风险点：矿端意外、产能投放不及预期、氧化铝厂大规模减产。
电解铝展望
- 核心逻辑：二季度电解铝价格由宏观定调，关注海外关税政策、全球经济衰退预期、美联储货币政策。国内需求除地产外表现良好，4-5月铝锭去库提供支撑，5月后消费淡季存在回落风险。
- 策略：预计核心运行区间19500-21500元/吨，推荐回调布多。
- 风险点：宏观政策超预期扰动、需求不及预期。
行情回顾
- 宏观主导铝价波动：一季度铝价受俄铝制裁、关税政策、通胀数据等因素影响震荡走高，但高位运行抑制下游采购。
- 氧化铝回归成本定价：供应过剩导致价格下跌至成本线，部分企业亏损停工，现货市场密集贴水成交。
- 电解铝供应高位：运行产能持续走高，四川复产和中铝青海新投项目贡献增量，库存处于近5年最低水平。
- 需求端分化：地产销售和竣工面积下降，家电需求受政策刺激增长，光伏抢装潮过后需求回落，特高压和汽车用铝保持增长。
供给分析
- 铝土矿：国内矿复产缓慢，海外进口增加，几内亚禁运问题解决，澳大利亚雨季影响发运。
- 氧化铝：新投产能释放，供应过剩，企业利润压缩，开工率下降，进出口窗口关闭。
- 电解铝：供应高位，需求除地产外良好，铝锭库存下降，但铝棒供应增加导致加工费低迷。
需求分析
- 国内市场：制造业景气度与铝需求同步，新能源和以旧换新政策提振交通、家电用铝需求。
- 地产：销售和竣工面积下降，需求疲软。
- 家电：白色家电排产增长，政策刺激需求。
- 光伏：抢装潮过后需求回落。
- 特高压：电网投资增加，用铝稳步增长。
- 汽车：新能源汽车高速增长，政策支持需求向好。
- 海外市场：汽车出口受关税政策影响，铝材出口量下降。
研究结论
- 氧化铝：二季度价格偏弱运行，关注成本支撑和政策变化，推荐逢高沽空。
- 电解铝：二季度价格由宏观定调，关注需求和库存变化，预计核心运行区间19500-21500元/吨，推荐回调布多。
