聚酯产业链二季度展望：原料供应为关键因素，价格或高位运行

贾万敬从业资格证号：F03086791交易咨询证号：Z0016549 本直播内容为分析师个人观点，仅供参考，不作为投资依据 免责声明 本内容中信息均来源于公开资料，国联期货股份有限公司（以下简称“国联期货”）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。在任何情况下，本内容中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。 由于内容在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息或结论有不一致之处，为了避免发生疑问，本内容所载的观点并不代表国联期货的立场。投资者务必注意，若据此做出的任何投资决策与国联期货、国联期货员工或者关联机构无关。本内容所提供资料、分析及预测只是反映国联期货在本内容所载明日期的判断，可随时 修改，毋需提前通知。本内容版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本内容的观点和信息仅供国联期货的专业投 资者参考，本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国联期货客户中的专业投资者，请勿收听、收看、订阅或接收任何相关信息，本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。期市有风险投资需谨慎 02 01 成本端-原油市场状况11 聚酯产业链走势回顾04 04 03 PX-PTA、乙二醇供需情况19 聚酯市场供需情况35 05 总结与展望48 一、聚酯产业链走势回顾 1.1一季度原油及聚酯产业链累计表现 贾万敬从业资格证号：F03086791交易咨询证号：Z0016549本直播内容为分析师个人观点，仅供参考，不作为投资依据 一、聚酯产业链走势回顾 一、聚酯产业链走势回顾 一、聚酯产业链走势回顾 一、聚酯产业链走势回顾 1.3一季度原油和聚酯产业链品种大幅上涨 （1）1月，OPEC+暂停增产，处于传统需求旺季，国际油价低位回升，2月小幅反弹。美以两国联合空袭伊朗，伊朗对美国在中东地区的军事基地和以色列进行反击，霍尔木兹海峡事实性关闭，中东多国宣布原油减产；3月国际油价大幅上涨。 （2）1-2月，PX价格表现弱于原油，价格表现平淡，但3月受原油大幅上涨的推动，成本端成为影响聚酯产业链价格走势的主要矛盾，供需退居为次要因素。PX价格在3月大幅上涨，但PX现货加工费明显走弱。 （3）3月，PTA面临原油、PX价格上涨；进口PX原料数量下降，国内PX产量下降等多种利多预期因素影响。需求处于较好阶段，但长丝工厂有减产意向。存在短期价格上涨速度快，向下游传导不畅的问题，主要是长丝和短纤下游纺织服装用途的部分。 一、聚酯产业链走势回顾 1.3一季度原油和聚酯产业链品种大幅上涨 （4）乙二醇方面，我国进口乙二醇来自中东地区的占比较大，其中沙特超过50%，伊朗袭击沙特炼油厂对乙二醇供应影响较大。国内乙二醇开工率在3月出现明显下降，伊朗战争发生后，乙二醇市场预期转变，从供应过剩转变为供应下降，价格表现从相对偏弱转变为相对偏强。尽管价格上涨，但油制乙二醇利润状况并未好转，煤制乙二醇利润显著上升，但煤制开工率依然明显下降。 （5）短纤和瓶片价格受产业链中上游价格上涨的影响，涨价向下游传导。3月中旬，欧洲地区有瓶片工厂宣告不可抗力，无法按合同交货，使瓶片价格和瓶片的现货和盘面加工费大幅上升，瓶片价格反超短纤。在瓶片产能高速扩张之后，目前开工率仅为75%左右，瓶片利润难以长期维持在高位。从生产过程来看，瓶片的成本低于短纤，瓶片价格明显高于短纤有不合理之处。 成本端-原油市场状况02 二、成本端-原油市场状况 2.1原油市场-OPEC+增产逻辑逆转，中东多国被迫减产 中东多国宣布减产中东局势使OPEC+的增产政策暂时无法实施：OPEC+在一季度暂停增产原油；3月1日，OPEC+决定 4月份原油产量增加20.6万桶/日。霍尔木兹海峡通航受阻，中东地区原油外运不畅，在中东战火发生后仅一周时间就有多个国家宣布原油减产。伊朗局势以及霍尔木兹海峡的通航状况是决定今后原油市场供应的关键因素。 二、成本端-原油市场状况 3月10日，EIA公布的月报显示：2026年度原油供应显著下调、需求上调，供应过剩量较上月预估明显下降；2027年度供应明显上调，需求上调，预估过剩量增加。具体供需预测数据如下： 13EIA预计2025/26/27年全球原油供应量分别为至106297/10705/10960万桶/日，同比+312/+76/+256万桶/日，较上月预期值调整+2/-79/+85万桶/日；预计2025/26/27年全球油品需求量分别为10394/10518/10661万桶/日，同比+114/+124/+143万桶/日，较上月调整+35/+38/+53万桶/日。 二、成本端-原油市场状况 2027年度原油产量预估仍较高，尽管需求上也调增，2027年度供应过剩量有所扩大。与上月预估数据相比，本次报告将2026年度原油供应下调了79万桶/日，需求上调了38万桶/日；将2027年度原油供应上调85万桶/日，需求上调53万桶/日。2025年供应过剩253万桶/日，2月预估过剩268万桶/日；2026年供应过剩187万桶/日，2月预估过剩304万桶/日；2027年过剩299万桶/日，2月预估过剩267万桶/日。 贾万敬从业资格证号：F03086791交易咨询证号：Z0016549本直播内容为分析师个人观点，仅供参考，不作为投资依据 二、成本端-原油市场状况 美国油气钻机数量低位徘徊，截至3月27日当周，美国油气钻机数量为543部，其中原油钻机数量为409部，低位徘徊，中东战事发生后，美国油气钻机数量并未出现明显提升。美国原油产量最新数据为1365.7万桶/日，总体稳定。 贾万敬从业资格证号：F03086791交易咨询证号：Z0016549本直播内容为分析师个人观点，仅供参考，不作为投资依据 二、成本端-原油市场状况 2.2原油市场重要数据-库存 （1）EIA商业原油库存方面，一季度是季节性累库阶段；3月EIA商业原油库持续上升。截至3月20日当周，美国EIA商业原油库存4.56亿桶，处于季节性上升阶段的尾声。 （2）2022-2023年美国出台了释放战略石油储备的计划。2022年3月底，SPR库存5.68亿桶，至2023年7月初降低到3.46亿桶，累计减少了2.22亿桶。自2023年11月，SPR库存持续小幅上升。截至3月20日，SPR原油库存4.15亿桶，自2月13日以来一直维持不变。 贾万敬从业资格证号：F03086791交易咨询证号：Z0016549本直播内容为分析师个人观点，仅供参考，不作为投资依据 二、成本端-原油市场状况 2.2原油市场重要数据-炼厂开工率与库存 包含战略储备原油的石油产品库存近期稳中有升。截至3月20日当周，美国炼油厂产能利用率92.9%，持续高于去年同期。1-2月汽油库存相对偏高，3月下降至与去年同期基本相当的水平。 贾万敬从业资格证号：F03086791交易咨询证号：Z0016549本直播内容为分析师个人观点，仅供参考，不作为投资依据 二、成本端-原油市场状况2.3原油市场总结与展望 原油产量：随着中东战火持续，波及油气设施的风险上升，战事缓和或扩大的不确定性较大；霍尔木兹海峡的通航状况仍是关键因素，对亚洲国家原油供应影响更大。 需求：EIA上调2026年全球原油的需求量，但随着原油价格上涨以及供应短缺预期升温，部分国家采取能源消费紧缩措施。 价格表现：中东战火突发后，国内外油价，海外原油期现货价格走势分化。中东局势对不同地区的原油供应影响不同，若原油现货价格持续维持在高位，期货价格有向现货价格靠拢的可能。 PX-PTA、乙二醇供需情况03 贾万敬从业资格证号：F03086791交易咨询证号：Z0016549本直播内容为分析师个人观点，仅供参考，不作为投资依据 三、PX-PTA、乙二醇供需情况 3.1 PX （1）截至目前，我国PX产能规模为4401万吨/年，自2023年下半年至今没有新PX装置投产，2024年通过技术改造增加了20万吨的产能。山东裕龙石化300万吨/年的PX装置投产时间推迟到2026年10月。 （2）2026年，华锦阿美200万吨/年、裕龙石化300万吨/年的装置计划投产，投产时间最早的为华锦阿美，预计于2026年6月投产。 贾万敬从业资格证号：F03086791交易咨询证号：Z0016549本直播内容为分析师个人观点，仅供参考，不作为投资依据 三、PX-PTA、乙二醇供需情况 3.1 PX （1）2026年1-2月，我国PX产量为664.2万吨，同比增加42.9万吨，同比增幅6.9%。2026年1-2月，我国进口PX数量为180.3万吨，同比增加40.9万吨，同比增幅29.4%。 （2）2025年，我国PX进口依存度19.5%，进口主要来自韩国、日本、文莱、中国台湾等国家和地区。今年前两个月，进口来源地格局基本保持稳定。 （3）2026年1-2月，我国PX产量加上进口量为844.5万吨，较去年同期增加83.8万吨，同比增幅11%。 贾万敬从业资格证号：F03086791交易咨询证号：Z0016549本直播内容为分析师个人观点，仅供参考，不作为投资依据 三、PX-PTA、乙二醇供需情况 3.1 PX （1）2025年，我国PX消费量为4819.6万吨，较2024年增加129.1万吨，同比增长2.8%。2026年1-2月，我国PX消费量为805.3万吨，同比增加26.9万吨，同比增幅3.5%。 （2）一季度PX供应充足，但对二季度存在较大的供应回落预期。二季度，受PX供应制约以及价格大幅上涨后需求负反馈，PTA产量或将受到影响，从而抑制PX的需求。 贾万敬从业资格证号：F03086791交易咨询证号：Z0016549本直播内容为分析师个人观点，仅供参考，不作为投资依据 三、PX-PTA、乙二醇供需情况 3.1 PX （1）中东战火发生后，PX现货加工费有所下降，说明上游涨幅更大。3月20日，PX现货加工费为65.2美元/吨，较前期下降200美元/吨，随后低位回升。 （2）目前，PX开工率为83.5%，3月3日-10日PX开工率持续下降，带来炼油厂缺原料预期。3-4月，春季集中检修，叠加中东局势，正常的季节性检修容易被放大。若中东局势持续，炼油厂缺原料或会由预期转变为现实。 贾万敬从业资格证号：F03086791交易咨询证号：Z0016549本直播内容为分析师个人观点，仅供参考，不作为投资依据 三、PX-PTA、乙二醇供需情况 3.1 PX （1）11月-12月，PX库存低位回升，12月PX累库速度加快。2026年2月PX累库幅度较大，3月将有所好转，4月预计将转为去库，一旦转为去库存将引发供应紧张预期。 （2）原油价格上涨、进口PX预期下降以及国内PX产量存在下降预期，后期仍存在诸多利多因素，但短期价格涨幅较大，价格反复波动加剧。价格回落逢低轻仓做多为主，产业链对冲交易多头配置。 贾万敬从业资格证号：F03086791交易咨询证号：Z0016549本直播内容为分析师个人观点，仅供参考，不作为投资依据 三、PX-PTA、乙二醇供需情况 3.2 PTA （1）截至目前，我国PTA产能达到9035万吨/年，2025年6月江苏盛虹250万吨PTA新产能投产，7-8月海伦石化320万吨/年的PTA新装置投产，10月下旬独山能源270万吨新装置投产出料。9月初，剔除蓬威90万吨/年的PTA装置。 （2）2025年，新增PTA装置合计840万吨/年，产能净增750万吨/年，产能增速9.1%。2026年，PTA进入产能投放空档期，预计供应增长的压力较小，但PTA开工率存在提升空间。 贾万敬从业资格证号：F03086791交易咨询证号：Z