中辉有色观点

金银：大限临近避险情绪高涨，黄金狂飙 【基本逻辑】：①美国对等关税涵盖所有国家，税率或创85年以来最高水平。特朗普将于当地时间周三下午3点（北京时间次日凌晨3:00）宣布对等关税。今年美国已经对我们施加了两轮10%的关税，而且没有任何豁免。美国的实际关税税率可能会达到至少自1940年代以来的最高水平，这将给本就面临增长放缓以及通胀持续上升压力的美国经济带来更大压力。②美国数据走弱。美国劳动力市场继续呈现缓慢降温的迹象，周二公布的2月职位空缺数徘徊在四年来最低点附近；3月美国ISM制造业指数今年首次出现萎缩，价格指数创将近三年新高。数据公布后，美债收益率全线下挫，美元指数迅速转跌。③逻辑主线。本周关税4月2日逼近避险情绪高涨，特朗普变数仍然较多，另全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期黄金盘面情绪高涨，长线多配思路不变。白银短期跟随黄金和基本金属表现强势，没有站稳前高，短期继续关注8550附近表现，如果冲破，则新的空间打开。 【风险提示】地缘反复、特朗普关税。 铜：关税靴子即将落地，铜承压偏弱 【行情回顾】：伦铜跌0.18%报收9692.5美元/吨，沪铜跌0.1%报收79820元/吨 【产业逻辑】：铜价运行逻辑已从传统的“中国需求主导”演变为“资本定价+资源政治+供应链控制”的三元结构。铜价对国内宏观政策逐渐脱敏，紧跟海外宏观和产业叙事逻辑。2025年COMEX铜期货持仓量中投机资本占比突破42%，而国内铜冶炼厂现货加工费（TC/RC）暴跌至-24美元/吨的历史新低。高铜价负反馈效应显现，海内外库存均环比增加，特朗普关税政策引发市场对经济衰退担忧加剧。 【策略推荐】特朗普关税核弹在即，市场避险情绪上升，短期铜延续回落，短期失守8万关口，关注下方均线支撑，预计回调深度有限，建议暂时观望。中长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，依旧维持看多观点。沪铜关注区间【79000，81000】元/吨，伦铜关注区间【9550，9850】美元/吨 锌：宏微共振，锌空单部分止盈 【行情回顾】：伦锌跌1.3%报收2816.5美元/吨，沪锌跌0.91%报收23305元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿山复产和集中投产，刚果（金）Kipushi矿（预计2025年增产13-19万吨）、俄罗斯OZ矿（满产增量10万吨）、爱尔兰Tara矿（复产增量10万吨），叠加国内新疆火烧云、猪拱塘等大矿项目提速，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨。锌精矿国产加工费报3400元/吨，环比增加150元/吨。终端消费方面，金三银四旺季不旺，光伏和铁塔，路政护栏订单不足，基建政策托而不举，降息预期一波三折，中下游开工率不及往年，镀锌企业周度开工59.75%，环比减少0.89%。 【策略推荐】：短期建议锌空单可部分止盈减产，关注下方整数关口支撑，不要盲目追空，警惕行情反弹回抽。中长期看，2025年锌供增需弱，逢高布局空单。短期沪锌关注区间【23000，24000】元/吨，伦锌关注区间【2750，2950】美元/吨 铝：海外存在隐忧，铝价承压运行 【行情回顾】：铝价承压运行，氧化铝延续偏弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国特朗普宣布或增加新的汽车关税，终端消费市场再现扰动。3月末，国内电解铝锭库存80.2万吨，较周一减少2.5万吨，环比上周四减少3.2万吨；国内主流消费地铝棒库存27.20万吨，环比上周四减少1.6万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.8个百分点至61.6%，延续旺季复苏的态势。 氧化铝：国内氧化铝现货市依然相对疲弱。海外市场铝土矿陆续到港，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，中长期价格面临压力明显。 【 策 略 推 荐】： 建议 沪铝 短 期 止 盈 观 望为 主 ， 关 注铝 锭去 化 情 况， 主 力 运 行 区 间【20200-21000】；氧化铝偏弱运行为主。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 镍：上下游博弈，镍价反弹回落 【行情回顾】：镍价反弹回落，不锈钢小幅反弹走势。 【产业逻辑】：镍：印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采以及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂有减产传闻。3月，全国精炼镍产量环比增加22.32%，同比增加39.12%。3月下旬，最新国内精炼镍社会库存4.7万吨，环比小幅去化，国内镍供应仍存增长预期。 不锈钢：下游采购不及市场预期，不锈钢库存压力较大。据统计，最新主流消费地无锡与佛山不锈钢市场库存升至101.17万吨，周环增0.63%。各系别在两地区表现不一，无锡200系、400系库存下降，300系上升；佛山200系、400系库存下降，300系转为上升。不锈钢库存压力仍然明显，整体供需结构延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【123000-133000】。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 碳酸锂：供需矛盾限制反弹空间，低位震荡 【行情回顾】：主力合约LC2505小幅高开，冲高回落，连续8个交易日减仓。 【产业逻辑】：基本面维持供应过剩，总库存连续7周累库且上游累库的压力逐渐增加，“金三银四”存在证伪风险，叠加成本端锂矿价格下调，碳酸锂下方支撑被击穿。供应端锂盐厂经过技改后生产成本降低，尤其是龙头大厂的超预期降本提负，导致碳酸锂产量短期内将维持在较高水平。需求端，车企近期释放较多利好，但电池厂和材料厂均出现累库的情况，侧面反应需求不及预期。碳酸锂主力快速下跌后释放了利空风险，同时激发了部分下游采买，价格触底反弹，但基本面指引依然偏空，关注7万关口支撑。 【策略推荐】：偏弱运行，反弹沽空，【73000,75000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！