2024年报点评：产能爬坡、经营提效支撑业绩增长，自由现金流大增持续高分红

永兴股份2024年报点评：产能爬坡&经营提效支撑业绩增长，自由现金流大增持续高分红

核心观点
永兴股份2024年实现营业收入37.65亿元（同比增长6.45%），归母净利润8.21亿元（同比增长11.67%）。业绩增长主要得益于垃圾焚烧发电项目产能爬坡和经营提效，垃圾处理量同增12%，产能利用率提升8.38pct至79.28%。公司积极拓展业务，掺烧存量垃圾超70万吨，热电联产规模提升，并布局海外市场。现金流状况改善，自由现金流同比增长174.09%，资产负债率降至56%。公司提升分红比例至65.81%，股息率4.00%。

关键数据

• 垃圾焚烧发电项目垃圾进厂总量928.56万吨（同比增长11.83%），发电量46.71亿度（同比增长7.21%），上网电量41.25亿度（同比增长11.76%），厂用电率降至11.69%。
• 生物质处理项目垃圾进厂总量73.57万吨（同比增长18.76%）。
• 掺烧存量垃圾超70万吨，热电联产提供蒸汽16.44万吨（同比增长21.24%）。
• 经营性现金流净额19.08亿元（同比增长10.85%），自由现金流12.89亿元（同比增长174.09%）。
• 资产负债率56.10%（同比下降10.60pct）。

研究结论
公司掌握广州优质垃圾焚烧项目，资本开支结束，随产能爬坡&经营提效，预计业绩、ROE、现金流均上行。2025-2026年归母净利润预计9.17/10.17亿元，2027年10.87亿元，2025-2027年同增11.7%/11.0%/6.9%，对应PE 14.7/13.3/12.4倍。维持“买入”评级。

风险提示
补贴政策风险，垃圾量不及预期，收入区域集中度高的风险。