沥青月报

沥青月报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 供需存在支撑，走势相对较强 观点摘要 ＃原油方面，原油供需基本平衡，地缘方面俄乌局势存在缓和的预期，但美国也加强了对伊朗和委内瑞拉的制裁，且对两国的制裁有望直接收紧供应，预计油价有望筑底反弹，需求端驱动有限，上方空间也不会太大。 沥青供应端，3月特朗普政府进一步强化了对委内瑞拉的制裁，从今年4月2日后，对与委内瑞拉进行石油和天然气贸易的国家征收额外25%的关税，关税自该国最后一次进口委油起持续一年。另一方面，3月下旬，美国对一家独立炼厂以及其他涉及供应伊朗原油的实体和船只实施了制裁，短期内可能对委内资源购买方也将形成一定震慑。原料端的紧张或仍将持续，影响地炼的生产意愿。需求端，伴随气温继续回升，各区域道路项目仍有开工预期。且沥青消费季节性情况，4月沥青消费通常将较3月环比小幅提升，过去5年环比增速均值在5.4%左右。预计4月我国沥青需求仍有增长空间。 总体来看，沥青供需均存在一定利多，预计4月走势相对偏强，操作上考虑回调做多或是买看涨期权，但涨幅有限，及时止盈。 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 3月沥青价格V型反转。月初在国际油价偏弱运行的背景下，OPEC+仍然宣布将从今年4月开始如期增产，油市情绪偏悲观，油价持续回落，布伦特主力跌破70美元，带动沥青06合约下行。沥青供需两端相对平稳，价格跌幅小于油价。沥青盘面裂解价差一度上涨至150元/吨上方。但此后油价重回上行通道，而沥青仍然缺乏驱动，涨幅弱于油价，裂解价差持续下行。 截至3月31日收盘，BU2506合约收盘价3587元/吨，最高价3697元，最低3431元，跌幅2.554%；BU2505收盘价3587元/吨，最高价3713元，最低3431元，跌幅3%。 二、供需存在支撑，走势相对较强 原油方面，供应端，8个OPEC+成员国达成一致，从2025年3月开始额外削减产量。若各成员国能够严格遵守补偿减产计划，4月起OPEC+的供应量不增反降。补偿减产计划中绝大部分的份额来自于伊拉克，执行情况存疑，需要继续跟踪，但总体上我们认为供应端边际上存在支撑。此外，美国强化了对伊朗和委内瑞拉的制裁力度，开始制裁两国原油的购买方，将对炼厂形成震慑，预计中东原油将获得一定溢价。EIA认为特朗普政府对伊朗以及委内瑞拉的制裁将很大程度上影响两国的原油供应，因此将今年2-4季度全球原油供应预期环比下调了55万桶日。未来两国的供应有望收紧。需求端，高频数据来看，美国原油库存季节性回升，成品油库存持续回落，油品供需基本健康。中期需求预期方面，3大机构没有大幅调整2025年全球原油需求预期，而在本次EIA月报大幅下调伊朗和委内的供应后，今年2、3季度将从此前的明显过剩转为供需基本平衡，4季度供应过剩幅度也有所缓解。原油供需基本平衡，地缘方面俄乌局势存在缓和的预期，但美国也加强了对伊朗和委内瑞拉的制裁，且对两国的制裁有望直接收紧供应，预计油价有望筑底反弹，需求端驱动有限，上方空间也不会太大。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，根据卓创数据，2025年1季度，中国沥青产量预计为595万吨，同比减少43万吨或6.74%。沥青生产利润逐步改善，其中地方炼厂使用配额生产沥青已经实现扭亏转盈，春节过后，部分拥有原油配额的地方炼厂恢复沥青生产，带动沥青产量呈现逐月增加趋势。但稀释沥青生产沥青仍处于持续亏损状态，导致无配额炼厂无法开工或复产沥青，沥青产量同比减少。 根据卓创数据，3月我国炼厂沥青装置平均开工率34.25%，较2月上涨1.05个百分点。3月国内主营炼厂沥青装置开工率基本保持稳定，但考虑到利润等因素，地炼开工调节较为灵活，月初山东地区胜星石化转产渣油，此后间歇性生产沥青。中旬起，在利润的驱动下，山东地区东明石化以及东方华龙开始陆续转产沥青。叠加防水以及南方地区道路需求陆续启动，3月我国沥青装置开工率整体有所上行。 原料端，2月美国已经宣布将停止对委内瑞拉的制裁豁免，但在今年2月1 日，美国财政部续期了对雪弗龙的制裁豁免，有效期半年，今年7月底前，雪弗龙仍可继续在委内瑞拉开展业务。3月特朗普政府进一步强化了对委内瑞拉的制裁，从今年4月2日后，对与委内瑞拉进行石油和天然气贸易的国家征收额外25%的关税，关税自该国最后一次进口委油起持续一年。另一方面，3月下旬，美国对一家独立炼厂以及其他涉及供应伊朗原油的实体和船只实施了制裁，短期内可能对委内资源购买方也将形成一定震慑。原料端的紧张或仍将持续，影响地炼的生产意愿。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 4月国内炼厂沥青排产环比回落。根据隆众数据，2025年4月国内沥青总排产量为228.9万吨，环比减少9.7万吨，降幅4.1%。其中，沥青地炼排产量为120万吨，月环比减少11.6万吨，降幅8.8%。 本月国内沥青生产利润回落。根据卓创数据，截至3月27日，山东地炼沥青生产利润-540.27元/吨附近，环比跌36.71元/吨，主营利润环比跌46.78元/吨。截至3月中，地炼沥青利润一度回升至-440元/吨，但此后沥青、成品油在内的产成品价格不同程度回落，拖累利润再度下行。主营炼厂原料成本降幅大于地炼，支撑利润表现相对较强。渣油方面，截至3月27日，山东地区低硫渣油均价4490元/吨，月环比跌284元/吨，与沥青价差收窄到875元/吨，价差较2月缩小450元/吨。 期货盘面裂解价差震荡回落，月初OPEC+在油价持续下行的背景下仍然选择如期增产，油价快速回落，但沥青供需两端相对平稳，价格跌幅小于油价。沥青盘面裂解价差一度上涨至150元/吨上方。但此后油价重回上行通道，而沥青仍然缺乏驱动，裂解价差持续下行。截至26日收盘，BU对SC主力裂解价差51元/吨，月环比跌100元/吨。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 需求端，3月沥青刚需延续增长，未来有望继续季节性回升。卓创数据显示，3月中国沥青需求量预计环比增加31.26万吨至200.09万吨。3月南方地区有阶段性降雨天气，部分道路项目开工稳定性一般，沥青需求仅略微改善；但华中、山东地区气温持续回升，部分终端项目有动工迹象，沥青需求逐步开始释放。此外，3月国内龙头防水企业稳步提高生产负荷，带动防水方向沥青需求同样出现增量。4月来看，伴随气温继续回升，各区域道路项目仍有开工预期。且沥青消费季节性情况，4月沥青消费通常将较3月环比小幅提升，过去5年环比增速均值在5.4%左右。卓创预计4月我国沥青需求量或将增加至235-240万吨左右。 库存方面，3月国内沥青社库与厂库延续季节性回升。卓创数据显示，截至3月26日当周，沥青炼厂库存总量为49.19万吨，库存月环比增加6.7万吨，增速季节性回升。3月主要是华南地区炼厂开工率较高，但需求端增长进度低于供应端，华南炼厂库存压力较大，库容率明显高于其他地区。截至27日，沥青社库 182.4万吨，月环比增加32.8万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 三、展望及操作建议 原油方面，原油供需基本平衡，地缘方面俄乌局势存在缓和的预期，但美国也加强了对伊朗和委内瑞拉的制裁，且对两国的制裁有望直接收紧供应，预计油价有望筑底反弹，需求端驱动有限，上方空间也不会太大。 沥青供应端，3月特朗普政府进一步强化了对委内瑞拉的制裁，从今年4月2日后，对与委内瑞拉进行石油和天然气贸易的国家征收额外25%的关税，关税自该国最后一次进口委油起持续一年。另一方面，3月下旬，美国对一家独立炼厂以及其他涉及供应伊朗原油的实体和船只实施了制裁，短期内可能对委内资源购买方也将形成一定震慑。原料端的紧张或仍将持续，影响地炼的生产意愿。需求端，伴随气温继续回升，各区域道路项目仍有开工预期。且沥青消费季节性情况， 4月沥青消费通常将较3月环比小幅提升，过去5年环比增速均值在5.4%左右。预计4月我国沥青需求仍有增长空间。 总体来看，沥青供需均存在一定利多，预计4月走势相对偏强，操作上考虑回调做多或是买看涨期权，但涨幅有限，及时止盈。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部