沥青5月报：供需双弱格局维持

第一部分 前言概要

• 行情回顾：5月原油价格受宏观及地缘因素影响宽幅震荡，沥青期货价格跟随下跌，但低库存支撑沥青现货价格，炼厂利润改善。
• 市场展望：供需双弱格局维持，关注南方梅雨季节对刚需的影响。
• 策略推荐：单边震荡，套利沥青-原油价差高位震荡，期权观望。
• 风险提示：原油价格波动、宏观政策因素扰动。

第二部分 基本面情况

• 一、行情回顾：4月原油价格波动加剧，沥青成本坍塌后逐步修复，4月稀释沥青贴水维持-5.5美金/桶，基差整体回升。
• 二、供应概况：4月国内炼厂沥青产量225万吨，环比增2万吨，同比持平；5月排产计划223万吨，环比增7%，同比增2%，地炼增长突出。6月排产计划223万吨，环比持平，同比增11%，地炼增22万吨。一季度进口67万吨，同比减20%，中东资源占比增。4月进口28万吨，出口4万吨。
• 三、需求概况：5月需求稳定，南方需求回升但受梅雨季压制，北方小幅回升。炼厂出货量稳定，道路改性沥青产能利用率升至31%，防水卷材开工率稳定。
• 四、库存与估值：5月炼厂库存率30%左右，社会库存率环比下行约1个百分点，处于低位。成本端原油价格震荡，炼厂利润改善。基差方面，华东升水，华南低位，山东稳定。

第三部分 后市展望及策略推荐

• 油价偏弱，供应端压力难化解，库存低位支撑现货价格，短期供需双弱。沥青在油品中表现相对偏强，沥青/原油价差高位，BU主力合约运行区间3400~3600。
• 策略推荐：单边震荡，套利沥青-原油价差高位震荡，期权观望。