石油沥青月报：原油端扰动延续，沥青供应压力暂时有限

核心观点 研究院能源组 研究员 ■市场分析 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 近日国际原油价格再度大跌，预计节后对沥青盘面与现货绝对价格造成一定冲击，期货端反应将更为敏感。 从沥青自身基本面来看，随着油价大跌，国内炼厂利润有望进一步修复，但目前供应端暂未出现显著增长的迹象，整体仍维持低位，后续需关注缺少配额的炼厂是否恢复生产。需求方面，4月份沥青终端需求呈现边际改善的状态，幅度相对有限，5月份有望延续这种节奏。在供应维持低位、需求季节性回升的背景下，前期累库趋势暂止，其中炼厂端库存出现一定幅度下滑，反映当前沥青整体供应压力有限，节前现货情绪相对偏强。相较于单边价格受到原油与宏观的扰动，沥青基差与月差结构表现或更为稳固。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 单边：震荡偏弱跨品种：无跨期：关注逢低多BU2506-BU2509价差机会（正套）期现：无期权：无 ■风险 原油价格波动、宏观风险、原料供应风险等 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：欧佩克迅速放松减产，供需两端压力下油价杀跌.............................................................................................................3沥青维持供需两弱格局，累库趋势暂止.........................................................................................................................................4原油价格再度大跌，装置利润被动修复................................................................................................................................4终端需求季节性回升，库存维持低位....................................................................................................................................6沥青市场总结....................................................................................................................................................................................7 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................4图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................4图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:山东沥青炼厂理论利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................5图8:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图9:国内沥青装置开工率丨单位：无............................................................................................................................................5图10:国内沥青产量丨单位：万吨................................................................................................................................................5图11:稀释沥青进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................6图12:稀释沥青港口库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................6图13:国内沥青总需求丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图14:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6图15:国内船燃市场沥青需求丨单位：万吨..................................................................................................................................7图16:国内防水市场沥青需求丨单位：万吨.................................................................................................................................7图17:沥青炼厂库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图18:沥青社会库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图19:华东沥青基差丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8图20:山东沥青基差丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8 原油：欧佩克迅速放松减产，供需两端压力下油价杀跌 在经历了特朗普关税冲击的第一轮冲击后，原油价格一度呈现从低位震荡反弹的态势。但近日新一轮杀跌重新开启，五一假期期间Brent再度跌破60美元/桶。 眼前的利空来自于欧佩克迅速放松减产的举措。具体来看，OPEC+联盟3日发表声明称，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等8个产油国决定自2025年6月起日均增产41.1万桶石油，延续了5月份的节奏，超出部分市场预期。 而在欧佩克加速增产的同时，需求端同样面临压力。一方面，在能源消费与经济结构转型的背景下，全球石油消费已经结束了高速增长的周期；另一方面，特朗普的关税政策对全球贸易与石油需求造成新的冲击。虽然目前对多数国家的加