沥青月报：需求边际复苏

建信期货沥青月度报告（2025年2月）

核心观点

• 原油方面：OPEC+增产节点临近，关注沙特是否推迟增产。若维持增产，油价中枢将下移，短期维持空头思路。
• 供应端：消费税抵扣政策调整预期导致地炼悲观，沥青装置开工负荷率低位运行。原料端暂无压力，3月计划产量增长但实际可能低于预期。
• 需求端：刚需低位反弹，未来有望复苏。节后防水企业复工带动需求，3月需求有望回升至230-235万吨。
• 总体来看：沥青后期仍有上行空间，但节奏易受油价拖累。操作上考虑单边调整后多单入场或多沥青裂解价差。

关键数据

• 沥青价格：BU2504合约收盘价3667元/吨，跌幅1.64%；BU2505合约收盘价3677元/吨，跌幅1.53%。
• 开工率：2月我国沥青装置平均开工率33.2%，较1月上涨0.91个百分点。
• 产量：1月沥青产量184.58万吨，环比减少21.3万吨；2月计划产量238.6万吨，环比增长27.8万吨。
• 库存：截至2月26日当周，沥青炼厂库存42.49万吨，月环比增加1.4万吨；沥青社库149.6万吨，月环比增加50万吨。
• 需求：2月沥青需求量预计164.73万吨，环比增加15.51万吨。

研究结论

• 沥青价格短期受油价拖累，但长期仍有上行空间。
• 供应端受利润预期影响，开工负荷率维持低位。
• 需求端节后逐步复苏，3月有望进一步改善。
• 操作建议关注单边调整后多单入场或多沥青裂解价差。