沥青月报：需求复苏缓慢，驱动仍在供应

建信期货能源化工研究团队沥青月报总结

核心观点

• 原油方面：预计油价延续震荡为主，若伊朗原油供应降幅低于预期，油价存在进一步下行的压力。
• 沥青供应端：2025年2月国内沥青厂排产计划总量148万吨，环比减少29万吨，同比增加15万吨，沥青生产利润下行。
• 需求端：1月仅南方少数省份有零星项目赶工，北方大部分地区停工，春节假期后部分项目有望开工，但1季度仍为淡季，2月需求环比增加至180万吨左右。
• 库存方面：1月国内沥青社库与厂库季节性回升，但仍为同期低位。
• 总体价格走势：沥青需求端偏弱，供应存在不确定性，价格走势略强于原油，操作上考虑多裂解价差。

关键数据

• 原油期货：BU2503合约月涨幅0.9%，BU2504合约月涨幅1.14%。
• 沥青产量：2024年12月产量205.88万吨，环比减少40.38万吨；1月装置平均开工率32.3%，环比上涨1个百分点。
• 沥青库存：1月炼厂库存41.09万吨，环比增加9.9万吨；社会库存99.6万吨，环比增加14.5万吨。
• 沥青需求：1月需求量预计149.22万吨，环比减少85.96万吨；2月需求预计环比增加至180万吨左右。
• 沥青利润：山东地炼沥青生产利润-816.5元/吨，环比跌250元/吨。

研究结论

• 沥青需求复苏缓慢，驱动仍在供应端，价格走势略强于原油。
• 操作建议考虑多裂解价差。
• 后期关注原料以及消费税抵扣落地情况。