沥青月报：需求边际回升

2024年8月30日 沥青月报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（ 纯碱玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 需求边际回升 观点摘要 ＃油市处于旺季末端，市场继续保持去库，叠加中东局势以及美联储的降息预期，油价仍有一定支撑，下方空间相对有限，地缘驱动下或将出现脉冲式上行。但需求存在转弱风险，中期油价可能再度回落。 沥青供应端，8月我国沥青装置平均开工率30.39%，较7月下跌2.43个百分点。8月大部分时间我国沥青装置开工率均为5年同期最低水平。沥青生产利润被动回升，但仍远低于5年同期水平，本月沥青成品油均价普遍环比下跌，但是跌幅均小于原料跌幅，沥青生产利润被动回升。目前预计9月国内沥青排产量在200万吨左右，环比8月继续回落。供应同比将延续大幅回落，总产量仍然偏低。 需求端，8月需求小幅回升，但同比降幅仍然显著，关注后期需求支撑力度。由于项目资金以及天气问题，道路端消费疲软，在总消费中的占比持续下降。后期来看，9月沥青消费仍有一定环比增长的空间，国内沥青市场将进入施工旺季，且西北、东北地区也将进入赶工阶段，沥青刚性需求仍有小幅增加的空间，但考虑到目前资金以及市场情绪的影响，预计增量相对有限。 总体来看，沥青总体仍难以摆脱供需两弱的局面，但需求存在边际改善的预期，在油价的支撑下或有一定上行空间。 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 8月沥青期货价格震荡运行，月初市场交易美国经济衰退以及日元套息交易的反转，风险资产价格大幅回落，油价带动沥青价格同步下行。沥青10合约单日下跌2.6%。下行过程中沥青供需尚有一定支撑，跌幅小于油价，国内市场沥青利润也被动上行。此后市场恐慌情绪逐步消退，油价出现技术性回升，带动沥青价格低位反弹。8月下旬，市场再度担忧原油需求，下行过程中油价以及沥青均刷新年内低点。 截至8月29日收盘，BU2410合约收盘价3431元/吨，最高价3624元，最低3344元，跌幅2.06%；BU2411收盘价3333元/吨，最高价3558元，最低3246元，跌幅3.28%。 二、关注需求支撑力度 原油方面，供应端，按照此前的协议，OPEC+最早将从今年10月开始逐月增加原油产量。但考虑到沙特对油价诉求较强，2024年财政盈亏平衡油价高达96美元，达到近年来最高水平，且目前来看美国暂无大幅增产的能力，OPEC+仍可以通过主动减产来对油价形成支撑，因此若后期油价出现大幅下跌，沙特大概率将再度自行减产或联合其他成员国共同控制供应。豁免国方面，利比亚供应再度受到影响。26日利比亚东部政府宣布停止所有石油的生产和出口，后续影响程度有待观察。美国在资本开支受限的背景下原油产量增长整体较为缓慢。 需求端，宏观面，虽然美国经济增速放缓，但仍有一定韧性，情况比较类似2019年。预计降息仍将对商品形成一定提振。需求临近淡旺季转换，后期市场存在累库风险。目前来看，需求端仍呈现旺季特征，但总体来看今年旺季终端需求低于市场预期。美国消费旺季临近尾声，中期来看消费端存在转弱的可能性。平衡表方面，无论是EIA还是IEA的平衡表均指向今年3季度市场继续去库存，但4季度去库幅度将明显收窄。 总体来看，油市处于旺季末端，市场继续保持去库，叠加中东局势以及美联储的降息预期，油价仍有一定支撑，下方空间相对有限，地缘驱动下或将出现脉冲式上行。但需求存在转弱风险，中期油价可能再度回落。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，根据卓创数据，2024年7月，我国沥青产量204.8万吨，产量环比增加15万吨，环比增加7.9%，同比下降26%。虽然7月沥青生产利润依旧不佳，但已经从利润低点开始出现反弹，加之7月有少量地方炼厂开工复产沥青，整体带动沥青开工负荷率走高。但纵向来看今年沥青生产利润严重低于往年同期，因此沥青产量同比降幅仍然显著。 8月我国沥青装置平均开工率30.39%，较7月下跌2.43个百分点。8月大部分时间我国沥青装置开工率均为5年同期最低水平，特别是山东地区沥青装置开工平均仅为28.5%，同比低39.9个百分点。8月份沥青刚性需求恢复仍然比较缓慢，沥青现货价格缺乏有效的上行动力，月度均价出现回落，部分地方炼厂的沥青生产仍处于深度亏损的状态，加之短期内市场对于沥青后市需求改善程度并不乐观，炼厂生产沥青的积极性相对一般。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 装置方面，2024年8月份沥青装置的损失量约为201.37万吨，较上月增加了9.23万吨。8月装置检修损失量回升，金陵石化170万吨装置月初起便持续停产沥青；海右石化150万吨装置7月末也开始停产。总体来看8月国内沥青装置检修损失量有所增加。9月来看，中海四川40万吨以及广西东油60万吨装置检修，复产时间未定；另一方面东方华龙、盘锦北沥、金陵石化以及鑫高源四套装置将陆续开启生产。 目前预计9月国内沥青排产量在200万吨左右，环比8月继续回落。预计供应同比将延续大幅回落，总产量仍然偏低。 我国沥青生产利润被动回升，但仍远低于5年同期水平，根据测算，截至8月29日，各类型炼厂沥青生产利润月环比回升山东地炼沥青生产利润回升至-473元/吨附近，较月初上涨近146元/吨，仍较去年同期低172元/吨。本月沥青、汽柴油及石脑油月均价普遍环比下跌，但是跌幅均小于原料跌幅，导致沥青生产综合收入跌幅小于原料成本跌幅，带动沥青生产效益环比改善。期货盘面裂解价差也在本轮油价的下跌过程中明显反弹，BU盘面裂解价差从月初的-280元/吨上涨至-260元/吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 库存方面，8月国内沥青社库与厂库延续回落。卓创数据显示，截至8月28日当周，沥青炼厂库存总量为63.8万吨，库存月环比减少6万吨。8月沥青市场刚性需求表现仍不及预期，终端资源消耗相对缓慢，但由于上游炼厂排产意愿偏低、沥青产量环比下滑，带动炼厂库存普遍出现下降。同样受到供应偏紧的影响，社库持续回落，隆众数据显示截至29日沥青社库231.6万吨，月环比跌30.2万吨。 需求端，8月需求小幅回升，但同比降幅仍然显著，关注后期需求支撑力度。 卓创数据显示，今年7月，我国沥青表观消费仅249.6万吨，环比增长11.7%，同比减少19.6%。预计8月中国沥青需求量预计环比增加6.65万吨至256.30万吨，同比仍有近25%的降幅。道路市场仍为沥青最主要的下游，占比约70%，由于项目资金以及天气问题，道路端消费疲软，在总消费中的占比持续下降。月均消费量171.7万吨，而去年同期占比高达78.2%，消费量基本在200万吨左右，降幅14%。资金问题严峻，今年前6个月，我国政府新增专项债发行额合计1.49万亿元，同比减少35%。 后期来看，9月沥青消费仍有一定环比增长的空间，国内沥青市场将进入施工旺季，且西北、东北地区也将进入赶工阶段，沥青刚性需求仍有小幅增加的空间，但考虑到目前资金以及市场情绪的影响，预计增量相对有限。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 三、展望及操作建议 油市处于旺季末端，市场继续保持去库，叠加中东局势以及美联储的降息预期，油价仍有一定支撑，下方空间相对有限，地缘驱动下或将出现脉冲式上行。但需求存在转弱风险，中期油价可能再度回落。 沥青供应端，8月我国沥青装置平均开工率30.39%，较7月下跌2.43个百分点。8月大部分时间我国沥青装置开工率均为5年同期最低水平。沥青生产利润被动回升，但仍远低于5年同期水平，本月沥青成品油均价普遍环比下跌，但是跌幅均小于原料跌幅，沥青生产利润被动回升。目前预计9月国内沥青排产量在200万吨左右，环比8月继续回落。供应同比将延续大幅回落，总产量仍然偏低。 需求端，8月需求小幅回升，但同比降幅仍然显著，关注后期需求支撑力度。由于项目资金以及天气问题，道路端消费疲软，在总消费中的占比持续下降。后期来看，9月沥青消费仍有一定环比增长的空间，国内沥青市场将进入施工旺季，且西北、东北地区也将进入赶工阶段，沥青刚性需求仍有小幅增加的空间，但考虑到目前资金以及市场情绪的影响，预计增量相对有限。 总体来看，沥青总体仍难以摆脱供需两弱的局面，但需求存在边际改善的预期，在油价的支撑下或有一定上行空间。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250