商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：再创新高2白银：向上突破2铜：仓单库存减少，限制价格回落4铝：延续震荡6氧化铝：继续下行6镍：镍矿支撑火法成本，精炼累库亦未兑现8不锈钢：短线成本逻辑主导，中期供需仍有压力8锡：企稳回升10工业硅：减产落地，盘面弱势震荡12多晶硅：仍推荐回调做多思路12碳酸锂：矿价回落，关注仓单注销情况14 2025年3月31日 黄金：再创新高 白银：向上突破 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、国家市场监管总局：依法对长和港口交易进行审查。 2、财政部出资5000亿元，国有四大行公布融资方案，拟定向发行股份补充核心一级资本。 3、报道：多家银行信用消费贷利率4月起将阶段性上调，利率3%以下消费贷或被叫停。4、美联储最爱通胀指标反弹，美国2月核心PCE同比2.79%，但个人支出几乎没有增长。受关税冲击，美国密歇根长期通胀预期创32年新高，消费者信心创逾两年新低。5、特朗普称，如果俄乌不能达成停火并且错在俄方的话，将对所有俄罗斯石油加征二级关税。6、特朗普：若伊朗不与美国就核问题达成协议，美将对伊轰炸，并对相关产品征收二级关税。7、马斯克重组AI帝国，xAI以全股票交易方式收购估值450亿美元的X，合并后实体价值超1000亿。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月31日 铜：仓单库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储最爱通胀指标反弹，美国2月核心PCE同比2.79%，但个人支出几乎没有增长。受关税冲击，美国密歇根长期通胀预期创32年新高，消费者信心创逾两年新低。（金十数据） 微观方面，赞比亚财政部长表示，得益于项目扩张以及现有矿场的产量增加，赞比亚铜产量从2023年的14年低位反弹。（SMM） 国家统计局发布报告显示，中国2025年1-2月中国铜材产量为316.3万吨，为近几年同期最高水平。 （SMM） 国际铜研究组织（ICSG）在其最新月度报告中表示，2025年1月，全球精炼铜市场供应短缺1.9万吨，2024年12月为短缺2.2万吨。（SMM） 海关总署：中国2月精炼铜进口量同比上升14.39%。（SMM） 据海关总署数据显示，中国1月铜矿砂及其精矿进口量为253.13万吨，2月为218.25万吨。其中智利输送量环比连续回落。（SMM） 据知情人士透露嘉能可在智利Altonorte冶炼厂的熔炉出现问题后暂停了铜的发货。（Bloomberg） 国家统计局数据显示，2025年1-2月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入12855.1亿元，同比增长21.3%；营业成本12156.9亿元，同比增长21.8%；利润总额366.3亿元，同比增长20.5%。（上海钢联） Codelco首席执行官Ruben Alvarado表示，已经在将部分现货销售转向美国。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250331 铝：延续震荡氧化铝：继续下行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1. 3月28日，工信部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，力争国内铝土矿资源量增长3%-5%，再生铝产量1500万吨以上。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，贵州市场成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3100元/吨，氧化铝厂与贸易商之间交易，流向川渝地区。 3.阿拉丁(ALD)调研了解，今日广西地区成交0.5万吨现货氧化铝，到厂价格3100元/吨，流向云南电解铝厂。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月31日 镍：镍矿支撑火法成本，精炼累库亦未兑现 不锈钢：短线成本逻辑主导，中期供需仍有压力 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）据3月18日钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。 2）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。 3）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键， 或将停止向美国出口镍。 4）根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 5）3月18日上海有色网资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节或2025年3月31日之前发布。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月31日 锡：企稳回升 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、国家市场监管总局：依法对长和港口交易进行审查。2、财政部出资5000亿元，国有四大行公布融资方案，拟定向发行股份补充核心一级资本。3、报道：多家银行信用消费贷利率4月起将阶段性上调，利率3%以下消费贷或被叫停。4、美联储最爱通胀指标反弹，美国2月核心PCE同比2.79%，但个人支出几乎没有增长。受关税冲击，美国密歇根长期通胀预期创32年新高，消费者信心创逾两年新低。5、特朗普称，如果俄乌不能达成停火并且错在俄方的话，将对所有俄罗斯石油加征二级关税。6、特朗普：若伊朗不与美国就核问题达成协议，美将对伊轰炸，并对相关产品征收二级关税。 7、马斯克重组AI帝国，xAI以全股票交易方式收购估值450亿美元的X，合并后实体价值超1000亿。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月31日 工业硅：减产落地，盘面弱势震荡 多晶硅：仍推荐回调做多思路 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 3月26日晚，晶科能源披露了JinkoSolar Holding Co.,Ltd.（以下简称“晶科能源控股”）2024年业绩以及2025年出货量的预测。出货量方面，晶科能源控股2024年第四季度总出货量达26.462GW， 环比增长2.1%，同比下降5%；其中包括25.221GW组件、1.241GW硅片及电池片。2024年全年晶科能源控股出货量达99.596GW，同比增长19.2%；其中包括92.873GW组件，6.723GW硅片及电池片。2024年晶科能源控股组件出货同比上升18.3%，位列行业第一；其TOPCon电池平均量产效率近26.5%；同时截至2024年第四季度末，晶科能源已获得了462件N型TOPCon授权专利。业绩方面，2024年全年，晶科能源控股总收入达922.6亿元人民币（126.4亿美元），同比下降22.3%；毛利润达100.1亿元人民币（13.7亿美元），同比下降47.4%；毛利率为10.9%；营业亏损34.2亿元人民币（4.691亿美元），归属于公司普通股股东的净利润为5750万元人民币（790万美元），同比下降98.3%。（铁合金在线） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-1；多晶硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月31日 碳酸锂：矿价回落，关注仓单注销情况 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru028781@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格74231元/吨，环比上一工作日下跌152元/吨；电池级碳酸锂7.34-7.49万元/吨，均价7.415万元/吨，环比上一工作日下跌150元/吨；工业级碳酸锂7.17-7.27万元/吨，均价7.22万元/吨，环比上一工作日下跌150元/吨。（上海有色网） 据Mysteel不完全统计，截止到3月28日，港口和国内仓库锂矿石库存为5.9万吨，环比上周上涨0.4万吨。周内有部分非洲矿到港，一定程度上对国内现货紧张的局面形成改善。国内部分贸易商的存货 成本较高，当前行情下出货较难，以囤货为主。（我的钢铁网） 【趋势强度】 碳酸锂趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含