能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2025年03月30日 CONTENTS 煤化工及烯烃 氯碱及轻工 聚酯芳烃 氯碱 上游 1、烧碱,PVC 1、橡胶 1、LLDPE,PP 2、甲醇 2、合成橡胶 3、尿素 3、纸浆 3、苯乙烯 4、原木 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年3月30日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 综述 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 次标题次标题 国内外燃料油需求数据 综述 ◆周度回顾：本周全球燃料油价格小幅走强，外盘高硫和FU上涨幅度相对有限，而LU期货和外盘低硫走势持续转强，海外高低硫价差从底部反弹。 ◆周度展望：本周燃料油价格总体上涨，但高低硫走势分化明显。外盘高硫现货市场有所降温，现货成交升贴水快速下降，新加坡、中东地区现货库存持续上升。我们认为这意味着短期内高硫市场的供应开始逐步回升，这一点可以从中东地区的出口上升得到印证，在这种情况下，高硫的价格将继续保持窄幅震荡并且缺乏上限驱动。在低硫方面，外盘随着新加坡地区船燃消费即将开始季节性修复，同时中国第二批低硫出口配额下发，数量总体符合市场预期，市场情绪相比前期有所回暖，这使得低硫的价格开始从前期的低位反弹。总体上，低硫相对高硫的强势可能还会保持一段时间，直至高硫的需求旺季到来或出现明显的供应缺口。 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂燃料油产量与商品量 国内外燃料油需求数据 库存 全球燃料油现货库存 价格及价差 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 进出口 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年3月30日 观点汇总：终端需求仍清淡，聚酯库存压力正在累积 观点汇总：震荡市，检修去库带来基差正套机会 聚酯产业链关键数据 2025年聚酯产能继续新增594万吨，产能增速预计6.8%，二季度计划增加150万吨产能 2024-2025年PX产能增速下滑，2025年关注裕龙石化PX产能2019年-2023年高增长 PTA仍走在产能扩张的路上，2025年产能增速预计9.8%，上半年新增装置较少2018年之后，PTA产能伴随PX大炼化项目进一步投放 CONTENTS 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX估值：检修落地，近端走强 PX估值：石脑油边际走弱，利好PXN价差扩大 PX估值：海外汽油调油需求支撑尚未体现，欧洲地区库存持续下滑，关注未来汽油消费旺季价差表现 石脑油裂解利润持续走弱 石脑油跌价，再次回到替代进料盈亏线上 PX估值：PX检修逐步落地，短流程工艺利润环比回升 MX调油经济性走强 PX估值：芳烃美亚窗口仍然处于关闭状态 PX供需：浙石化检修、中海油惠州检修，海外装置检修规模增加 PX进口：1-2月份PX进口低于预期，SOIL110、出光21、ENEOS35重启，SK等装置降延长检修 2025年1月、2月中国大陆PX进口总量分别约70.9为万吨和68.6万吨 PX供需：日本PX产量库存高位 PX供需：韩国芳烃效益不佳，PX产量回落出口环比下降，甲苯MX出口偏高 PX库存：2月隆众PX月度库存477万吨，3月预计仍是累库格局，4月平衡表去库30万吨左右 席位：摩根乾坤PTA持仓空单环比减少 •本周摩根乾坤席位总净空头在24.5万手（-7.8万手）。•乾坤空头席位减仓更加明显。•4月份可能集中移仓。利好5-9正套。 PTA估值：聚酯检修打压基差市场氛围，PTA工厂集中检修，基差总体高位震荡 PTA估值：聚酯纤维产销低迷，短纤降负荷挺加工费。长丝减产力度存疑。加工费自上向下集中 PTA供需：本周开工率回升，后续关注恒力大连、百宏等检修落地情况 •中国大陆装置变动：本周仪化300万吨和百宏250万吨周内负荷有波动，目前基本正常运行，至本周四PTA负荷提升至79.9%。 PTA供需：1月PTA出口27.2万吨，2月出口38.3万吨，主要出口至阿曼、越南、巴基斯坦、埃及等地 PTA供需：库存下降至310万吨（-5） 乙二醇/MEG 2025年MEG新增产能增速6%，增量有限乙二醇产能增速明显放缓 乙二醇估值：环氧乙烷逐步迎来旺季，相对乙二醇价格季节性走强 乙二醇估值：周内多套煤制装置降负荷、检修（安徽昊源、新疆天业、广汇） 乙二醇供需：国产供应边际增量有限，国产负荷72.7%（-0.13%） •安徽昊源周内降负荷，新疆天业检修、中化学短停、广汇停车，煤制装置开工率下降至68%（-6.4%）•油制方面，中海壳牌40、恒力90计划4月检修，浙石化乙烯供应下降 乙二醇进口：1-2月份进口超预期，分别68-59万吨。乐天70美国4月底重启，Indorama美国34预计4月上重启、南亚美国36预计4月初重启，4月份装置检修仍较多，沙特Kayan85检修1个月、韩华12检修一个月、美国GCGV110计划4月停车。MEG：进口数量：沙特阿拉伯→中国（月） 乙二醇供需：海外乙二醇价格偏高，中国仍是全球乙二醇价格洼地，进口利润下降 乙二醇供需：港口到港继续增加 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 1.高产量延续，矛盾尚未明显累积。聚酯负荷本周92.9%高位。 聚酯开工：91.5%（持平） 12-242.短纤加工费回落至1,000元/吨（尚可承受），长丝POY保本，FDY细旦丝亏损400-500元/吨。短纤、长丝大厂宣布减产10%，但实际执行力度可能有限（POY减产概率低，FDY细旦丝或小幅减产）。3.4月聚酯负荷预计维持94% （装置重启计划较多，如逸盛大化70万吨、仪征化纤50万吨瓶片等）。若4月需求恢复不及预期，纤维端或进入减产通道；瓶片负荷可能因接单不足于6月回落，聚酯整体负荷或达年内低点。 聚酯产量：1-3月周度均产量143万吨，同比+10.8% 聚酯库存：长丝库存压力正在累积。瓶片工厂库存快速去化 •瓶片库存压力有所缓解，长丝库存持续累积 聚酯出口：2025年1-2月份聚酯产量出口量在210.8万吨，同比增长30.5万吨 聚酯利润：长丝促销，利润环比走弱，瓶片利润平稳回升 纱线开工回升，但同比偏弱 纱线订单边际好转，南通、常州、张槎等地近期开工率回升较快 •下游织机开机逐步见顶回落，后期关注下游开机的持续性 近期关注下游补库周期采购力度 •4月终端需求可能存在环比改善情况，一方面随着天气转暖，应季订单可能逐步增多，另一方面穆斯林斋月结束4月可能会陆续下单，但具体需要观察改善力度，尤其是关税政策的走向比较关键，基于对关税政策的不确定性担忧下，外单下单多为谨慎。如果4月下游终端需求改善力度较弱，那么4月下游减产可能会加速，尤其是逢清明节和五一节假日。•下游手上平均持货量不足10天，阶段 性刚需集中采购已经显现，聚酯长丝库存上升趋缓，预计下次集中采购在月底。存在部分下游大户想在市场情绪最悲观的时候抄底。 短纤下游利润：涤纱利润回落，低端货源消化速度偏快 终端：织造、纺服 江浙织机开工71%（-2%），加弹开机83%（-2%） •织机加弹开机率见顶回落。太仓加弹开工率降至6-7成（往年同期9成），海宁经编降至7成多。3月下旬起，部分企业因库存压力减产，4月补货需求或阶段性支撑开机率。 中国纺织服装零售：1-2月同比+3.3% •1-2月服装鞋帽针纺织品类零售额为2624亿元、720亿元、755亿元，同比增长3.3%。 中国纺织服装出口：同比下滑-5.8% •根据海关总署发布的全国出口重点商品量值表，今年2月，纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件出口金额分别为447亿元、483亿元，分别同比下滑24.5%、下滑27.6%；•2025年1-2月纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件出口累计金额分别为1526亿元、1557亿元，分别同比下滑0.9%、下滑5.8%。 海外纺织服装零售：1月份消费数据大幅增长 英国1月零售38亿英镑，+24.45% 美国1月零售146.5亿美元，+7.89% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料零售库存1月609亿美元，环比+3% 美国:批发商库存:非耐用品:服装及服装面料:非季调美国服装及面料批发商库存1月279.6亿美元，环比+0.66% 亿美元美国:零售库存:服装及服装配饰店:季调:当月值:亿美元 国泰君安期货·能源化工短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2025年3月30日 CONTENTS 01 瓶片（PR） 短纤（PF） 观点小结 估值与利润基本面运行情况供需平衡表 上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱 估值与利润 基本面运行情况 观点小结 观点总结 瓶片观点总结 短纤观点总结 短纤：短期震荡偏强，加工费短期上升，多PF空PR 瓶片：单边震荡，成本支撑不足，多PF空PR （1）工厂宣布减产计划，未来供应可能小幅收缩。本周短纤行业会议提出4月份开始主流棉纺短纤工厂减产10%计划，并将实行监督机制。本周开工至92%，纺纱用直纺涤短开机97%。若后续减产完全落实，短纤开工总体预计回落至88% （1）装置检修回归仍在进行中，上周的回归量体现在本周，开工81.7%，下周仪征50万吨回归和三房巷新装置的产量也预计逐步体现，瓶片负荷可能进一步上升到84-85%左右。高供应下回归累库。（2）中库存，低利润，成本支撑偏弱；高开工尚能维持。当前工厂 权益库存约15天，保持稳定。加工费在绝对价格回升后被压缩到低位，但是后续聚酯长丝和短纤的减产对原料形成利空，绝对价格偏低情况下，低位补货的承托较好，下方空间有限。（3）单边短期震荡市，观察短纤长丝减产落地情况对成本的影响； （2）供需边际好转。下游纱线环节负荷维持，补库小幅增加。织造企业在成本企稳和长丝促销下补库有所好转，但是终端的提货仍然较弱。本周短纤权益库存13.9天（-0.8天）。4月关税落地叠加气温转暖后需求端环比好转 近月高供应叠加05盘面仓单压力较大，基差、月差反套持有。 （3）短期单边价格和加工费预计基于减产预期震荡偏强，但当前短纤现货现金流和库存情况都较好，整体减产力度有待观察。 瓶片（PR） 05关注盘面的仓单压力 ◆03现货偏紧，市场接货情绪较好；接货主要为期现贸易商为主。但3月实际通过交割注销的仓单仅100张左右。 ◆05为强制注销月，升水情况下工厂出仓单意愿相对较强，下游企业直接参与较少，对贸易商来说水瓶片较难大量消化，临近交割可能压制05合约价格。 基差与月差 ◆价格小幅反弹，成交一般，基差偏弱。 ◆市场交易4-5月供应较多，5-6月差走弱。 现货价格与重要价差 ◆本周现货小幅反弹，成交一般。工厂订单成交价格6150-6250元/吨出厂不等；外盘价格（FOB）中枢维持780-810美元/吨◆华东装置集中检修回归，华东-华南价差主动走弱。 现货价格与重要价差 ◆瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历