东兴晨报

分析师推荐 【东兴电子】偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇—泛半导体材料研究系列之二（20250326） 偏光片是显示技术中不可或缺的关键材料。在液晶显示中，偏光片主要起到光开关的作用，将光源发出的散射光线转变为偏振光，加上液晶分子的扭转特性，达到控制光线通过与否的作用，从而控制透光率和视角范围，形成明暗产生显示画面。 上游核心膜材料存在技术壁垒，目前被日企垄断，国内企业市场占有率极低。偏光片由多层膜复合而成，PVA膜负责偏振作用，是偏光片的核心膜材。TAC膜则起到对延伸的PVA膜的支撑和保护。从成本角度来看，TAC膜和PVA膜占原材料成本占比较大，分别占比56%和16%。全球市场主要被日本的可乐丽和合成化学两家企业垄断，其中可乐丽约占全球产能的70%-80%，并垄断了膜用PVA原料市场，剩下的20%几乎被日本合成化学掌握。国内仅有皖维高新、台湾长春建有少量窄幅膜产线，供应中低端市场，市场占有率不足1%。TAC膜则由富士胶片和柯尼卡美能达等日本企业所垄断。 偏光片是显示面板的上游关键材料，目前，偏光片下游终端应用以液晶显示面板为主。根据面板类型的不同，偏光片主要分为LCD型和OLED型。偏光片在LCD通常需要两张偏光片。在OLED通常需要使用一层复合型的偏光片。目前，偏光片下游终端应用以液晶显示面板为主，包括消费类的手机、电脑、液晶电视显示屏，以及工控类的汽车电子、医疗器械、仪器显示屏等。除此以外，偏光片在3D眼镜、防眩目镜等领域也有应用。 国内偏光片生产企业正逐步实现国产化替代和开始跻身第一梯队。全球竞争格局因此呈现出明显的地域集中特点，主要参与者包括日韩企业和中国企业。住友化学以26%的市场份额占据市场首位，而日东电工则以24%的份额紧随其后。国内偏光片生产企业正逐步实现国产化替代和开始跻身第一梯队，杉杉股份以12%的市场份额排名第三。根据Omidia数据，截至2023年，杉金光电凭借22000万平方米/年的生产能力跃居全球第一位。恒美光电、盛波光电、三利谱则分别位居全球第五位至第七位。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 面板产能逐步转移，国内偏光片企业有望受益。全球显示面板产能不断向中国大陆转移，随着面板产能向中国大陆转移，对上游偏光片等原材料的国产替代需求也在不断提高。位于中国大陆的生产厂商由于物流成本低，且其对中国大陆的面板厂商响应更加及时，能够更好地配合面板厂商进行研发生产，位于中国大陆的偏光片生产企业有望受益于面板产能转移。 车载、工业等专业显示领域开辟了中大型LCD新的应用市场，专业显示市场的快速发展给中大尺寸LCD带来新的市场增量。在工业显示领域，工业生产正朝着智能化、数字化、信息化和可视化的方向发展，工控显示屏被广泛应用于工业自动化、军事以及工业手持设备等多个领域。全球工业显示器市场预计到2025年市场规模将达到72.6亿美元。目前，TFT-LCD为主流的车载 显示技术。车载显示需求大幅提升，根据IHSMarkit预计，2025年全球车载TFT-LCD面板出货量约2.5亿片，平均每车搭配2片以上TFT-LCD显示屏。消费升级叠加大尺寸供应能力释放，LCD大屏化成为长期趋势。近年来中国大陆面板厂对于大尺寸面板的布局及供应拉动了供给端大屏化的趋势，75英寸及以上超大型TFT液晶面板的出货量有望稳定增长。 投资建议：全球偏光片市场有望稳定增长，国产替代有望加速。全球消费电子迭代加速叠加车载显示、工业等场景的崛起，结合中大尺寸液晶面板的出货量稳定增长，对偏光片的需求有望持续上升。中国市场的快速增长已成为全球偏光片行业的重要推动力，国内企业在多细分领域处于世界领先地位，受益标的：杉杉股份、三利谱、深纺织A等。 风险提示：原材料价格波动、下游复苏不及预期、中美贸易摩擦加剧、国产替代不及预期。 （分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913研究助理：李科融执业编码：S1480124050020电话：021-65462501） 【东兴汽车】汽车行业2月数据点评：销量持续增长，自主品牌市占率超七成（20250326） 事件：近日中汽协发布2025年2月汽车产销数据，2月汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%。新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比增长91.5%和87.1%。 点评： 国内：销量持续增长，自主品牌市占率超七成。国内汽车市场整体延续强劲复苏态势，2025年以旧换新等补贴政策力度空前，据乘联会预计合计补贴规模将超4000亿元，占汽车销售额8%。2月汽车国内销量168.8万辆，同比增长39.9%。其中，传统燃料汽车国内销量92.7万辆，同比增长14.3%；新能源汽车国内销量76万辆，同比增长92.6%。新能源汽车国内销量占汽车国内销量的45.1%，较去年同期提高12.4个百分点。自主品牌乘用车销量128.2万辆，同比增长62%，在国内销量占有率为70.6%，较去年同期提高11.2个百分点。 据乘联会，2月纯电动汽车国内零售销量42.6万辆，同比增长94%；插混汽车销量19.9万辆，同比增长83%；增程式汽车销量6万辆，同比增长12%。纯电动汽车市场逐渐多元化，吉利的星愿、熊猫等A0级以下车辆，以及小米、小鹏等新势力贡献了主要增量；插混汽车中，销量占比绝对领先的比亚迪仍保持高增速，同比增长84%；增程式汽车销量受华为系新车周期影响，增速低于纯电及插混，我们认为随着4-5月华为系新车周期的到来，增程式汽车的销量增速将显著恢复。整体而言，随着新能源渗透率的不断提升，我们仍然看好未来国内混动化的发展。 出口：新能源占比提升，插混增速远高于纯电。2月汽车出口44.1万辆，同比增长16.9%。传统燃料汽车出口31万辆，同比增长4.9%；新能源汽车出口13.1万辆，同比增长60.5%，占总出口29.7%。其中，纯电动汽车出口8.1万辆，同比增长22.4%；插混汽车出口5万辆，同比增长2.2倍。整车 出口前十企业中，奇瑞出口量达8.6万辆，同比增长9%，占总出口量的19.6%。与上年同期相比，比亚迪出口增速最为显著，出口达7.1万辆，同比增长2倍。 2月出口整体表现稳健，混动趋势延续。受益于比亚迪出海成效显著，插混车型出口同比高速增长。长期看国内车企的技术优势将支撑竞争力，通过智能化、电动化推动高质量国际化。 投资策略：国内汽车市场在政策刺激与技术创新双重驱动下，呈现出“电动化加速渗透、自主品牌强势崛起”的鲜明特征，我们认为自主品牌智能化的优势是其市占率增长的重要原因。在电动化渗透率持续提升的背景下，汽车产业的竞争重心正逐步转向智能化领域，具备领先训练数据、训练设施、智驾生态领域的头部企业有望获取更多市场份额。 华为凭借在ICT领域技术积累，业务不断延伸至联结、计算等领域，致力于构建万物互联的智能世界，其在软件、硬件、芯片、终端、网络、云等领域均具备了较强的竞争力。汽车智能化的发展在多个场景下与ICT技术相匹配，经过前期大规模研发投入，华为在智能汽车领域逐步进入收获期。相关受益标的包括华为智选车模式下的赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷，及HI模式下的长安汽车。 我们认为混动化趋势将会持续提升，内燃机将以混动形式长期存在。零部件企业方面，我们看好国内汽车管路总成龙头供应商川环科技（300547）、汽车变速操纵控制系统龙头企业宁波高发（603788）、国内涡轮增压壳体企业科华控股（603161）、气门传动组核心供应商新坐标（603040）、国内气缸套龙头公司中原内配（002448）等。 风险提示：补贴政策覆盖时长不及预期，智能驾驶推进力度不及预期，汽车行业竞争持续加剧，海外关税政策发生变化。 （分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142研究助理：曹泽宇执业编码：S1480124040003电话：17512502830） 重要公司资讯 1、中国人寿：截至2024年底个人养老金业务累计规模30亿元。在3月27日举行的2024年度业绩发布会上，中国人寿总精算师侯晋透露，截至2024年底，中国人寿个人养老金业务累计规模30亿元，服务保单件数超过27万件。其中，2024年当年实现保费约20亿元，服务保单件数超过15万件。健康险方面，1999年以来中国人寿已推出超过500余款产品，目前在售的健康险产品有220余款。展望未来，侯晋表示，健康险仍然是中国人寿重点聚焦的业务，将持续研究健康险保障责任的升级，通过医疗险、护理险、失能险、疾病险等多种健康保险的形式积极服务更广的人群和更宽的领域。(资料来源：人民财讯，同花顺iFinD) 2、OpenAI：OpenAI接近敲定由软银牵头的400亿美元融资，投资者包 括MagnetarCapital、CoatueManagement、FoundersFund和AltimeterCapitalManagement。这笔交易将使该公司估值达到3000亿美元。(资料来源：同花顺iFinD) 3、Al Agent产品“Manus”：公布其收费方案。ManusStarter每月收费39美元，可获得3900积分，最多可以同时运行2个任务。ManusPro每月收费199美元，可获得19900积分最多可以同时运行5个任务，同时支持使用高投入模式和其他测试功能。积分是Manus使用的标准计量单位，任务越复杂或越耗时，所需积分越多。据其官网举例，对设计并部署一个独特的个人网站这样的复杂任务来说，需花费600积分、持续40分钟。(资料来源：蓝鲸新闻) 4、上海机场：2024年度公司实现营业总收入123.69亿元，同比增长11.97%；归属于上市公司股东的净利润19.34亿元，同比增长107.05%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.09亿元，同比增长70.01%；基本每股收益0.78元，同比增长105.26%；加权平均净资产收益率4.69%，增加2.36个百分点。(资料来源：同花顺iFinD) 5、蓝思科技：2024年实现营业收入698.97亿元，同比增长28.27%；净利润36.24亿元，同比增长19.94%；基本每股收益0.73元；公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)。报告期内，智能手机与电脑类业务实现营业收入577.54亿元，同比增长28.63%。公司在玻璃、陶瓷、蓝宝石、金属等外观件、结构件和功能模组领域稳居领先地位。(资料来源：同花顺iFinD) 经济要闻 1、工业和信息化部、教育部、市场监管总局：联合印发轻工业数字化转型实施方案。方案提出，深化人工智能赋能应用。支持家电、家具、照明等行业骨干企业，基于特定场景开展数据模型开发、应用测试验证，在智能制造、智能家居等领域打造一批人工智能技术应用场景。鼓励行业协会、科研院所等组织推广人工智能技术场景化应用，重点培育协同设计、智能生产、在线检测、预防性维护、智慧营销等生产端场景和智能家居、智能穿戴、智能骑行、智慧养老等消费端场景。基于人工智能技术开展轻工业领域产业链供应链分析诊断，加强跨区域产业链合作，提升重要产业链供应链韧性和安全水平。(资料来源：同花顺iFinD) 2、财政部：公布2025年1-2月全国国有及国有控股企业经济运行情况。1-2月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比下降0.3%，利润总额同比增长0.1%。一、营业总收入。1-2月，国有企业营业总收入124873.4亿元，同比下降0.3%。二、利润总额。1-2月，国有企业利润总额6255.0 亿元，同比增长0.1%。三、应交税费。1-2月，国有企业应交税费11127.3亿元，同比增长0.6%。四、资产负债率。2月末，国有企业资产负债率64.9%，同比上升0.1个百分点。(资料来源：同花顺iFinD) 3、国家统计局：1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3487.7亿