系列 01：AI 与互联网，两大科技浪潮的 5 个不同

2025年03月28日传媒 证券研究报告 AI to C四个方向：硬件入口、现象级应用、爆款内容、IP运营 系列01：AI与互联网，两大科技浪潮的5个不同 投资评级领先大市-A维持评级 首选股票目标价（元）评级 2025年是个重要的分水岭，一方面AI的落地应用开始进入深水区，我们将核心关注生成式AI、具身AI的应用落地；另一方面，伴随着AI对各行各业、垂类领域的重塑与改造，伴随着AI发展“世界观”的“价值观”开始浮出水面——如何定位AI？它的存在，是辅助于人的工具？是人去辅助的主体？还是未来将与人协同共生的独立个体？我们判断，随着人形机器人逼近“量产”的时间点，围绕AI发展的“价值观”将成为重要议题，类似于工业革命时代的ESG、环保等命题。 研究层面上，围绕AI大致可分为硬件、软件（应用）两部分，一般硬件先行、软件跟进，参考互联网时代的发展史，to C层面的爆款、现象级创新，大致分为四个方向：硬件入口（如PC笔记本、智能手机）、现象级应用（海外META、国内字节）、爆款内容（如任天堂时期的《超级马里奥》、《塞尔达传说》）、IP运营（如盲盒、卡牌、毛绒玩具等产品形态）。伴随着AI在六大空间中的同时落地、推进、迭代，我们将以上述四个方向作为抓手，以跟踪与研究。 焦娟分析师SAC执业证书编号：S1450516120001jiaojuan@essence.com.cn 相较互联网，面向应用落地，AI有诸多完全不同的特征与属性。互联网时代，中国的落地应用，更多是按照“中国版本的美国爆款”逻辑去发展，如中国版Yahoo、中国版亚马逊，AI时代中国的落地应用，我们判断会发展出自身的特色。互联网时代，美国的爆款应用，更多是to B方向，如微软、salesforce，中国则是以to C为主，如BAT，AI时代我们判断海外反而更容易出to C的爆款，如多邻国等，国内to C或to B都不关键，关键在于“逆人性”——如AI查版权侵权、偷税漏税等。互联网时代的变现方式，海外以广告与付费为主，国内则发展出经典的“四大变现方式”——电商、游戏、广告、增值服务；AI时代，目前国内的付费习惯已养成，有望成为有别于互联网时代的变现模式；互联网时代的生机勃勃、扩张与AI时代更适合降本形成鲜明对比；互联网时代的内容下沉，PGC转向UGC，但AI时代，我们预判内容的门槛及壁垒将明显提升。 相关报告 AI Agent本质为“执行”功能，关注其与终端结合的应用落地——AI专题报告之192024-11-05AI新标的，助力并购行情的“形势使然”还是“趋势使然”？——AI专题报告之182024-11-04预计AI技术路径将由大模型切向具身智能——AI专题“从上网到上算，由网络世界至虚拟现实”之十七2024-09-26广电总局发文鼓励网络剧等内容上电视大屏，允许“多星联播”2024-08-04英伟达入局加速产业进程，特斯拉等积极推动量产及应用落地2024-07-15 纵观全球历史，科技与文化是创新的两大源泉，科技与文化将涌现出4大“AI to C”的主要方向：硬件入口、现象级应用、爆款内容、IP运营。文化与传播，两个环节都会被AI重塑，如AI深刻重塑影视内容的制作、AI重构内容的分发机制等。相较移动互联网时代的内容下沉，我们预判AI时代内容的制作门槛、壁垒或许会下降（AI有助于信息收集效率提升、AI有助于内容生成 的成本下降），但内容的分发与传达，其门槛与壁垒会将大幅提升；当下正处于AI浪潮的初期，参考互联网时代的发展初期，当下的内容产业，其创新并非是产生全新的内容形态，更多是模式创新、组织方式创新，如生产制作的环节重塑、产业链增加新的环节、出现新的赛道、新的模式。与此同时，相较互联网时代，文化出海将成为AI时代内容产业做大做强非常重要的一极，参考日本任天堂的崛起经验，中国有望在文化出海的过程中，诞生全新的爆款内容公司。 投资建议：受益于AI浪潮、消费IP化趋势，传媒板块有望迎来全新的发展阶段。关注：云天励飞、第四范式、出门问问、格灵深瞳、昆仑万维、云从科技;智度股份、粤传媒、川网传媒、读客文化、天娱数科、三六五网、迅游科技、人民网、奥飞娱乐;博纳影业、万达电影、芒果超媒、中国电影、横店影视、金逸影视、华谊兄弟;恺英网络、神州泰岳；顺网科技、姚记科技、浙数文化、中青宝；三七互娱;元隆雅图、宣亚科技、返利科技、电声股份、新媒股份、分众传媒、省广集团、三人行、蓝色光标、旗天科技、卓创资讯、凡拓数创;内蒙新华、城市传媒、皖新传媒、新华文轩、中国科传、长江传媒、中文传媒;广西广电、贵广网络、歌华有线;优必选、肇民科技、汇川技术。 风险提示：AI重塑内容制作环节，财务指标波动过大的风险；AI发展过程反复曲折波动的风险；消费IP化的趋势中，政策监管趋严的风险；科技伦理争议的风险。 内容目录 1.回溯互联网1994-2023，当下AI对应于“基建”阶段............................41.1.互联网30年的系统回溯：萌芽、基建、景气上行、空中加油、红利飞升、成熟.51.2.当下AI发展，仍处于基础设施建设阶段..................................92. AI与互联网，两大科技浪潮的5个不同........................................93.文化传媒是AI重塑供给端的重要垂直领域.....................................104.衡量顶级创新型公司的唯一标准：爆款+高毛利率...............................125.投资建议..................................................................126.风险提示..................................................................13 图表目录 图1.AI自2021年以来的研究脉络...............................................4图2.AI的“世界观”..........................................................4图3.AI在to C方向，有两个大类4个方向.......................................5图4.30年浪潮回溯：互联网1994-2023..........................................6图5.回溯1994-2004：1995、1996...............................................6图6.回溯1994-2004：1997.....................................................7图7.回溯1994-2004：1998、1999...............................................7图8.回溯1994-2004：2000.....................................................8图9.回溯1994-2004：2001.....................................................8图10.回溯1994-2004：2002....................................................8图11.回溯1994-2004：2003、2004..............................................9图12.AI科技浪潮：由萌芽到基建，景气上行…….................................9图13.AI VS互联网：5个不同之处.............................................10图14.AI时代的内容预判......................................................11图15.内容与平台之争？任天堂是一种答案，AIGC时代或出另一种答案..............11图16.AIGC时代或出另一种答案：专门做商业化变现的平台型公司..................12 1.回溯互联网1994-2023，当下AI对应于“基建”阶段 AI科技浪潮的发展趋势，自2025年DeepSeek火爆出圈后，人尽皆知。我们对AI的研究始于2021年，彼时AI作为元宇宙六大组件中的重要一部分；2022年我们判断AI将“呈现”在现实物理世界中，以硬件入口或分布式垂类硬件的形态；2023年chatGPT火爆出圈，生成式AI对供给端的深刻影响，我们判断AI的深刻影响，将以新IP大趋势、AI场景革命的层次持续推进；2024年下半年具身智能开始崛起，我们判断AI的“世界观”已成型，即AI将在现实世界、虚拟世界中，在六种不同的计算平台上同时去落地推进——PC、智能手机、XR眼镜、AI agent、分布式垂类硬件、人形机器人。 资料来源：国投证券证券研究所 2025年是个重要的分水岭，一方面AI的落地应用开始进入深水区，我们将核心关注生成式AI、具身AI的应用落地；另一方面，伴随着AI对各行各业、垂类领域的重塑与改造，伴随着AI发展“世界观”的“价值观”开始浮出水面——如何定位AI？它的存在，是辅助于人的工具？是人去辅助的主体？还是未来将与人协同共生的独立个体？我们判断，随着人形机器人逼近“量产”的时间点，围绕AI发展的“价值观”将成为重要议题，类似于工业革命时代的ESG、环保等命题。 资料来源：国投证券证券研究所 研究层面上，围绕AI大致可分为硬件、软件（应用）两部分，一般硬件先行、软件跟进，参考互联网时代的发展史，to C层面的爆款、现象级创新，大致分为四个方向：硬件入口（如PC笔记本、智能手机）、现象级应用（海外META、国内字节）、爆款内容（如任天堂时期的《超级马里奥》、《塞尔达传说》）、IP运营（如盲盒、卡牌、毛绒玩具等产品形态）。伴随着AI在六大空间中的同时落地、推进、迭代，我们将以上述四个方向作为抓手，以跟踪与研究。 资料来源：国投证券证券研究所 1.1.互联网30年的系统回溯：萌芽、基建、景气上行、空中加油、红利飞升、成熟 我们擅长以“本质、历史观、终局”来推演行业或产业的整体性发展，故我们首先回溯互联网浪潮的发展史，以期较为准确去界定当下AI所处的发展阶段。 当下AI，类似于互联网的1996-1998年。1994年，部分科研单位实现了国际联网；1996年，清华大学成立联机计算机图书馆中心，面向C端（清华师生）；1997年，北京拥有EMAIL网民已达10万，“网虫”一词诞生；1998年，微软Windows98操作系统发布，腾讯、网络小说平台黄金书屋、西祠胡同成立；1999年，天涯社区、百度成立。 2023年以来，国内各家公司接入各类大模型、大模型官宣的活跃用户数，非常类似于1994年、1996年的互联网发展状况——科研机构先接入、C端用户再接入。 回顾历史，1996年电视媒体还是主流媒介形态，1995-1996互联网仍处于通信基础设施阶段；1997年网站、门户时代开启，但本质上仍是软件/程序的时代；1998年互联网思维开始萌芽（邮箱系统/游戏平台），但仍然是软件工程师们的创造；1999年海外上市的财富效益催生更多巨头成立；2000年互联网泡沫，危机中被淬炼——2001年内部治理、2002年营销渠道2003年电商、2004年网游、2005年搜索、2006年抢用户、2007年页游、2008年社交，至此，互联网的业务模式、变现模式全部发展成型。 资料来