互联网行业周报：科技主线逻辑未改，AI浪潮重塑价值

互联网行业 2026-05-27星期三 【行情回顾】 上周（2026年05月18日-2026年05月22日）恒生指数周涨跌幅为-1.37%，恒生科技指数周涨跌幅为-1.45%。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+2.13%、+0.88%、+0.45%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.23%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+1.56%。 截至2026年05月22日，软件与服务板块PE-TTM为24.1；软件与服务板块PS-TTM为4.2x。 根据WIND数据，上周一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-0.66%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-1.24%，媒体板块涨跌幅为-3.93%。中概股板块中，互联网技术、互联网云计算、互联网电商均表现为下跌。目前纳斯达克100指数动态PE估值约35.2x。 【行业要闻】 腾讯AI设计智能体协作平台Ardot正式开启公测金蝶发布企业AI操作系统“灵基”阿里发布新一代千问旗舰模型Qwen3.7-Max腾讯推出操作系统层级AI助手小红书2026年中长视频月发布量突破千万连连数字推出“连连智枢”平台助力算力企业出海5月158款游戏获得版号腾讯网易旗下产品在列 【投资建议】 我们认为，当前全球科技投资的主线，已经清晰地转向了由AI驱动的硬科技，如半导体、AI算力、高端制造等，而港股互联网板块当前主要权重股大多是互联网平台、电子商务、网络游戏等领域的软科技，这些公司的商业模式高度依赖于宏观经济景气度，因此当前无法凭借技术壁垒穿越周期。随着中国互联网渗透率见顶，过去支撑平台型公司高速增长的流量红利正在消退。同时，宏观经济的压力也传导至企业广告、电商销售等核心收入领域。这导致了部分公司的盈利增速放缓，甚至出现了盈利预期的下修。短期内，如果南向资金能够结束净流出，并重新恢复稳定的小幅流入，将对市场信心的恢复起到至关重要的作用。外部环境方面，美联储议息讨论、持续的全球通胀数据以及复杂的地缘政治局势，使得市场对流动性预期更加复杂。展望后市，我们认为短期内市场继续波动，但是AI所引领的全球科技革命浪潮，以及中国在科技的坚定投入，为真正具备核心技术和商业化能力的公司提供土壤，投资逻辑需要从用户增长转变为AI赋能效率，关注研发投入、AI相关产品的落地进展以及对主营业务利润率的实际提升效果。因此当前的板块回调，为长期投资提供了甄选优质资产、进行战略性布局的窗口期。在配置上，建议可适当增配互联网科技板块现金流充裕、分红稳定、AI落地场景清晰的龙头企业。目前建议关注阿里巴巴（BABA.N）、金山云（KC.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2026年05月18日-2026年05月22日）港股指数周表现为环比下跌，而恒生科技指数同样表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-1.37%，恒生科技指数周涨跌幅为-1.45%。当前全球科技投资的主线，已经清晰地转向了由AI驱动的硬科技，如半导体、AI算力、高端制造等，而港股互联网板块当前主要权重股大多是互联网平台、电子商务、网络游戏等领域的软科技，这些公司的商业模式高度依赖于宏观经济景气度，因此当前无法凭借技术壁垒穿越周期。随着中国互联网渗透率见顶，过去支撑平台型公司高速增长的流量红利正在消退。同时，宏观经济的压力也传导至企业广告、电商销售等核心收入领域。这导致了部分公司的盈利增速放缓，甚至出现了盈利预期的下修。短期内，南向资金的流向将成为市场情绪的“晴雨表”。如果南向资金能够结束净流出，并重新恢复稳定的小幅流入，将对市场信心的恢复起到至关重要的作用。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+2.13%、+0.88%、+0.45%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.23%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+1.56%。进入6月，关于美联储议息讨论、持续的全球通胀数据以及复杂的地缘政治局势，都使得市场对美联储的政策预期更加复杂。展望后市，我们认为短期内市场继续波动，但是AI所引领的全球科技革命浪潮，以及中国在科技的坚定投入，为真正具备核心技术和商业化能力的公司提供土壤，投资逻辑需要从用户增长转变为AI赋能效率，关注研发投入、AI相关产品的落地进展以及对主营业务利润率的实际提升效果。因此当前的板块回调，为长期投资提供了甄选优质资产、进行战略性布局的窗口期。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-0.66%，于港交所一级行业排名中居中。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-1.24%，媒体板块涨跌幅为-3.93%，软件板块表现与其他行业相比居中。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2026年05月22日，软件与服务板块PE-TTM为24.1，位于近一年的14.7%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为20.5x；软件与服务板块PS-TTM为4.2x，位于近一年的0.4%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现为上涨，但是中概股市场则表现为下跌，根据WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网技术、互联网云计算、互联网电商均表现为下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约35.2x，位于过去一年表现约40.7%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出下跌行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： ➢软件板块：普遍表现为下跌行情，其中顺丰同城、微盟集团、百融云跌幅较大。➢社交娱乐板块：普遍表现为下跌行情，其中虎牙集团、哔哩哔哩、阅文集团录得了较大跌幅。➢电商板块：普遍表现为下跌行情，其中东方甄选录得了较大跌幅。➢游戏板块：普遍表现为下跌行情，其中心动公司、金山软件实现了大幅上涨。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2026年第20周（5月18日-5月24日），全国电影票房收入7.8亿元，环比提升48%。“五一”档后，市场热度持续发酵，热门影片表现强势，带动大盘稳步攀升，展现出行业活力。520档单日票房近1.8亿元，多部不同风格类型新片也再次吸引了大批观众走进影院。分作品来看，《给阿嬷的情书》已经连续两周成为票房冠军，上周产出5.6亿元，独占73%的份额，是其上映以来票房产出最多的一周，累计票房10.8亿元，已经超越《熊出没·年年有熊》，排在年度票房榜第四位，有望在近期超越春节档亚军《惊蛰无声》，进入年度前三。本周电影市场还将迎来新一轮新片集中上映，涵盖现实、悬疑、爱情、动画等多种题材，助力大盘持续升温。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2游戏 2026年4月，中国游戏市场实际销售收入303.69亿元，环比下降3.51%，同比增长11.04%，其中中国移动游戏市场实际销售收入224.30亿元，环比增长0.71%，同比增长9.83%，中国客户端游戏市场实际销售收入68.66亿元，环比下降12.77%，同比增长18.40%。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入20.32亿美元，环比下降5.02%，同比增长30.78%。中国电子竞技游戏市场实际销售收入136.84亿元，环比下降5.01%，同比下降3.76%。 资料来源：中国音数协游戏工委、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢腾讯AI设计智能体协作平台Ardot正式开启公测 腾讯AI设计智能体协作平台Ardot正式开启公测。Ardot是一款支持多人实时协作UI/UX设计工具，主要面向设计师和产品经理；覆盖从视觉设计、代码交付、团队协作与资产流转的软件设计全流程。用户可以用自然语言描述界面需求，Ardot实时流式生成可编辑的设计初稿，并一键转代码，也支持直接导入Figma文件，完整保留原有布局、样式和组件，实现零成本迁移。（钛媒体） ➢金蝶发布企业AI操作系统“灵基” 金蝶发布企业AI操作系统“灵基”。灵基瞄准企业AI转型痛点，将财务从事后记账迭代为连接全企业的实时枢纽，实现端到端价值流贯通。此外，提出面向Agent时代的纵深安全架构，目前灵基已通过信通院相关标准检验。（钛媒体） ➢阿里发布新一代千问旗舰模型Qwen3.7-Max 阿里巴巴发布全新一代千问旗舰模型Qwen3.7-Max，在三方机构Arena全球大模型盲测总榜中，Qwen3.7-Max超过Kimi-K2.6、DeepSeek-v4-pro、GLM-5.1，与GPT、Claude、Gemini最强模型接近，位列国产模型第一。千问3.7面向当下智能体全新设计，实现了编程、推理等核心能力的持续突破，甚至可全自主完成35小时的超长程智能体复杂任务：在一个全新的芯片平台上，Qwen3.7- Max通过自主编程和超1000次工具调用，实现了一个关键内核的自我进化，推理速度较原版本提升10倍。（广角观察） ➢腾讯推出操作系统层级AI助手 腾讯宣布旗下操作系统层级AI助手Marvis正式上线，官网开放下载，无需邀请码使用。Marvis将终端系统、文件、应用、算力和跨端连接纳入同一个AI中间层，出厂预置6个Agent协同的“AI团队”主Agent统筹任务，并调度File、Computer、App、Browser、Search等专项Agent并行执行，装机即用。（广角观察） 3.2电商 ➢小红书2026年中长视频月发布量突破千万 小红书举办RED新生代创作盛典，同时发布《视频创作者趋势观察报告》。数据显示，2026年，中长视频月发布量突破千万，每天近1亿用户在小红书看中长视频。用户们沉浸在视频里的时间也越来越长，今年4月，中长视频的用户消费时长同比增长43%。目前，有超过4200万人在小红书创作中长视频。（电商报） ➢连连数字推出“连连智枢”平台助力算力企业出海 连连数字正式推出“连连智枢”平台。该平台通过统一接口，将300+主流模型变为可按需调用的算力资源，并结合自研调度算法，实现成本、速度与质量的最优匹配，推动AI算力从“可用”迈向“精准高效匹配”的全新阶段，助力中国算力企业安全高效出海。凭借覆盖100+国家和地区的全球支付网络、境内外68张支付牌照及资质，连连数字已累计服务超1040万家跨境企业，形成高粘性、高活力的全球化支付服务生态，为算力出海和落地提供坚实支撑。（电商报） 3.3游戏及文娱 ➢5月158款游戏获得版号腾讯网易旗下产品在列 国家新闻出版署公布2026年5月国产和进口网络游戏审批信息，共有158款游戏获得版号，其中国产网络游戏154款，进口网络游戏4款。5月份的版号中，有不少知名公司作品。如三七互娱的《斗破苍穹：觉醒》、电魂网络《星愿之冠》以及莉莉丝游戏的《小冰冰斗蛐蛐》、四三九九的《梦境冒险》《梦 落迷城》《幸存者要塞》、朝夕光年的《托托比亚》。腾讯、网易此次亦有所收获。腾讯的《追逐卡蕾多》、网易的《诡影藏锋》分别获得版号。包括5月份发放的版号在内，2026年获得版号的游戏已达到779款，其中国产网络游戏754款，进口网络游戏25款。版号的持续发放，有利于游戏公司按节奏推进产品上市。近期有多家公司披露了游戏产品的上线计划。（证券时报） 4.投资建议 我们认为，当前全球科技投资的主线，已经清晰地转向了由AI驱动的硬科技，如半导体、AI算力、高端制造等，而港股互联网板块当