互联网行业周报：科技主线逻辑未改，AI浪潮重塑价值

互联网行业研报总结

行情回顾

• 港股表现：恒生指数周跌1.37%，恒生科技指数周跌1.45%。
• 美股表现：道指周涨2.13%，标普500周涨0.88%，纳指周涨0.45%，纳斯达克互联网指数周涨0.23%，纳斯达克中国金龙指数周涨1.56%。
• 板块数据：软件与服务板块PE-TTM为24.1，PS-TTM为4.2x。
• 一级行业表现：资讯科技行业周跌0.66%，软件板块周跌1.24%，媒体板块周跌3.93%。
• 中概股表现：互联网技术、互联网云计算、互联网电商均下跌。
• 美股估值：纳斯达克100指数动态PE约35.2x。

行业要闻

• AI相关：腾讯AI设计智能体协作平台Ardot公测，金蝶发布企业AI操作系统“灵基”，阿里发布Qwen3.7-Max模型，腾讯推出操作系统层级AI助手Marvis。
• 电商：小红书中长视频月发布量突破千万，连连数字推出“连连智枢”平台助力算力企业出海。
• 游戏：5月158款游戏获版号，腾讯、网易旗下产品在列。

投资建议

• 行业趋势：全球科技投资转向AI驱动的硬科技（半导体、AI算力等），港股互联网板块主要权重股为软科技，依赖宏观经济景气度。
• 核心问题：中国互联网渗透率见顶，流量红利消退，宏观经济压力传导至广告、电商等核心收入领域，部分公司盈利增速放缓。
• 短期关注：南向资金流向对市场信心的影响。
• 长期逻辑：AI引领的科技革命浪潮，中国科技投入坚定，投资逻辑从用户增长转变为AI赋能效率，关注研发投入、AI产品落地及利润率提升。
• 配置建议：增配现金流充裕、分红稳定、AI落地场景清晰的龙头企业，如阿里巴巴（BABA.N）、金山云（KC.US）。

风险提示

• 国际环境恶化风险、人民币汇率波动风险、业绩不达预期风险。