商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位震荡2白银：小幅回调2铜：内外库存减少，限制价格回落4铝：高位震荡6氧化铝：低位整理6锌：区间调整8铅：高位运行9镍：火法成本较坚挺，累库预期未兑现10不锈钢：短期成本支撑，中期仍有压力10锡：企稳回升12工业硅：消息面扰动后，盘面重回供需逻辑14多晶硅：仍推荐回调布局多单思路14碳酸锂：05升水06合约，博弈仓单矛盾16 2025年3月27日 黄金：高位震荡 白银：小幅回调 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、报特朗普宣布对非美国造汽车征收25%关税，汽车股盘后再下挫。 2、特朗普画的“黄金时代”大饼不灵了！“新美联储通讯社”：美国企业CEO一个月内从狂喜变忧虑。 3、美联储两票委和鲍威尔唱反调：关税对通胀的影响或非暂时，关注通胀预期。有票委提到，如果通胀预期失控，美联储可能需要优先实现价格稳定目标，而非兼顾就业目标。 4、美国国会预算办公室警告：财政部最早8月可能出现支付违约。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月27日 铜：内外库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税，称对等关税计划将是“宽松”的；知情人士：特朗普将加速铜关税征收，最快或数周内实施。（金十数据） 微观方面，赞比亚财政部长表示，得益于项目扩张以及现有矿场的产量增加，赞比亚铜产量从2023年的14年低位反弹。（SMM） 国家统计局发布报告显示，中国2025年1-2月中国铜材产量为316.3万吨，为近几年同期最高水平。 （SMM） 国际铜研究组织（ICSG）在其最新月度报告中表示，2025年1月，全球精炼铜市场供应短缺1.9万吨，2024年12月为短缺2.2万吨。（SMM） 海关总署：中国2月精炼铜进口量同比上升14.39%。（SMM） 据海关总署数据显示，中国1月铜矿砂及其精矿进口量为253.13万吨，2月为218.25万吨。其中智利输送量环比连续回落。（SMM） 据知情人士透露嘉能可在智利Altonorte冶炼厂的熔炉出现问题后暂停了铜的发货。（Bloomberg） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250327 铝：高位震荡氧化铝：低位整理 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，今日甘肃地区某铝厂万吨现货氧化铝招标结束，据悉到厂价格3225元/吨 左右，未了解供应主体和实际供应总量。据了解目前物流市场汽运找车较前期困难，山西至嘉峪关区域汽运费用涨至180元/吨左右。 2.生态环境部26日宣布，钢铁、水泥、铝冶炼三个行业纳入碳排放权交易市场管理，预计相应新增重点排放单位约1500家，覆盖全国二氧化碳排放总量占比达60%以上。《方案》明确，分两个阶段做好钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入全国碳排放权交易市场相关工作，实现积极稳妥有序扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250327 锌：区间调整 【新闻】 美联储两票委和鲍威尔唱反调：关税对通胀的影响或非暂时，关注通胀预期。有票委提到，如果通胀预期失控，美联储可能需要优先实现价格稳定目标，而非兼顾就业目标。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250327 铅：高位运行 【新闻】 美联储两票委和鲍威尔唱反调：关税对通胀的影响或非暂时，关注通胀预期。有票委提到，如果通胀预期失控，美联储可能需要优先实现价格稳定目标，而非兼顾就业目标。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月27日 镍：火法成本较坚挺，累库预期未兑现 不锈钢：短期成本支撑，中期仍有压力 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）据3月18日钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。 2）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。 3）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 4）根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故 障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 5）3月18日上海有色网资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节或2025年3月31日之前发布。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月27日 锡：企稳回升 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、道称特朗普考虑出台“两步走”关税计划。抢在“4月2日”前，英国、印度考虑降低对美税收，“讨好”特朗普。特朗普可能对铜征收25%关税，纽铜价格飙至历史新高。 2、证券时报刊评：“机器人税：降低失业率的社会策略之一”。 3、网友热评Deepseek新版V3：编程堪比最强AI，期待更强R2。 4、阿里蔡崇信警告：美国厂商的AI数据中心建设出现“泡沫”，许多项目建设时还没定位明确客户。苹果加入算力大战，报道：苹果订购英伟达GB300，订单价值约10亿美元。高盛调低全球AI训练服务器出货量，全线下调相应供应链股价预期。 5、OpenAI发布新文生图模型，免费、逼真到难以分辨。谷歌地表最强模型Gemini 2.5 Pro发布，代码推理强大，横扫各大榜。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月27日 工业硅：消息面扰动后，盘面重回供需逻辑 多晶硅：仍推荐回调布局多单思路 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 【宏观及行业新闻】 3月20日，永昌硅业三期110千伏变电站成功送电。自3月14日变电站启动验收以来，新材公司多次与保山电力公司及保山市政府各相关部门协调沟通，全力确保项目供电。永昌硅业在上级公司的指导下，制定专项送电方案，多次组织监理、调试、总包以及施工单位召开调试协调会，深入分析研判送电过程中可能存在的制约因素，并针对问题逐一制定应对措施，全力确保送电工作能够安全、平稳、高效地推进，真正做到万无一失。在各方的共同努力下，项目于3月19日成功开启送电流程，并于3月20日实现一次性送电成功，为即将投运的10万吨/年水电硅节能环保项目提供了稳定的电力保障。（铁合金在线） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-1；多晶硅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月27日 碳酸锂：05升水06合约，博弈仓单矛盾 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru028781@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格74204元/吨，环比上一工作日下跌34元/吨；电池级碳酸锂7.32-7.5万元/吨，均价7.41万元/吨，与上一工作日持平；工业级碳酸锂7.165-7.265万元/吨，均价7.215万元/吨，与上一工作日持平。（上海有色网） 欧洲汽车制造商协会周二表示，新车注册量较上年同期下降3.1%至963540辆，为5个月来最大降幅。西班牙是该地区唯一销量上升的主要市场，其中电动汽车注册量增长了61%。2月，特斯拉在欧洲的新车 注册量下降了40%。（上海有色网） 力拓(RIO.N)CEO石道成表示，全球锂年需求量未来或增至400万-500万吨。尽管当前锂价低，但力拓仍加大锂业布局。今年3月7日，力拓正式宣布已完成以67亿美元收购阿卡迪姆锂业股份有限公司的交易。阿卡迪姆锂业将更名为力拓锂业，并将整合力拓旗下Rincon锂项目。（上海有色网） 【趋势强度】 碳酸锂趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司