晨会纪要

王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn联系人：李嘉豪lijiah@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.提升消费能力，释放消费潜力——《提振消费专项行动方案》解读 ➢2.短 期 波 动 与 长 期 思 维 ， 确 定 方 向 上 的 长 期 布 局— —资 产 配 置 周 报 （2025/03/17-2025/03/21） 财经要闻 ➢1.个人互联网消费贷款提额最高至30万元➢2.央行：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定➢3.2025中国发展高层论坛在北京举行 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.提升消费能力，释放消费潜力——《提振消费专项行动方案》解读............31.2.短 期 波 动 与 长 期 思 维 ， 确 定 方 向 上 的 长 期 布 局— —资 产 配 置 周 报（2025/03/17-2025/03/21）...............................................................................42.财经新闻.....................................................................................53. A股市场评述...............................................................................64.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.提升消费能力，释放消费潜力——《提振消费专项行动方案》解读 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001，yxc@longone.com.cn 事件：3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署了8方面30项重点任务。3月17日，国家发展改革委等六部门有关负责人参加新闻发布会，介绍提振消费有关情况。 需求侧促进居民增收减负，提升消费能力。《方案》特别强调需求侧的政策刺激力度，把促进城乡居民增收放在首位。在促进收入增长方面，《方案》提出促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠道，多措并举促进农民增收，扎实解决拖欠账款问题。《方案》首次在促消费文件中强调稳股市、稳楼市，并提出相应举措，突出了提振资本市场以及房地产在修复居民资产负债表中的重要性。有利于居民稳定收入预期，增强消费信心。在生育、教育、医疗养老、重点群体保障方面，提出多方面减轻居民负担的举措，保障消费能力，如研究建立育儿补贴制度，提高部分学生资助补助标准、医疗保险财政补助标准等。《方案》把提振消费同保障民生相结合，有助于提升居民消费意愿。 提供多元化消费供给，释放消费潜力。《方案》聚焦惠民生，促进消费扩量、提质、升级。（1）服务消费提质惠民。优化“一老一小”服务供给，促进生活服务消费，扩大文体旅游消费，推动冰雪消费，发展入境消费，稳步推进服务业扩大开放。《方案》提出提供更多元、更普惠的消费供给，关注养老、托幼、餐饮、家政、文体旅游等重点方面具体政策的落实。（2）大宗消费更新升级。加大消费品以旧换新支持力度，更好满足住房消费需求，延伸汽车消费链条。2025年将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，较去年增加一倍，适用范围有所扩大，预计将继续带动所覆盖行业的复苏。2025年1-2月，限额以上单位通讯器材类、家具类、家电类商品零售额同比分别增长26.2%、11.7%和10.9%，随着以旧换新补贴政策的落地，消费潜力进一步释放，预计今年将保持较快增速。（3）消费品质提升。强化消费品牌引领，支持新型消费加快发展，提高内外贸一体化水平。具体来看，通过品牌引领，打造中国消费名品方阵；促进“人工智能+消费”、低空消费等新型消费发展，增加优质消费资源供给。 改善外部环境，减少消费限制。（1）改善消费环境。保障休息休假权益，营造放心消费环境，完善城乡消费设施。《方案》专门提出通过强化执行监督来落实带薪年休假制度，明确不得违法延长劳动者工作时间，同时鼓励弹性错峰休假，鼓励有条件的地方设置中小学春秋假等。同时，提出规范网络销售、直播带货领域，发展县域商业建设、加大夜间消费保障力度。（2）限制措施清理优化。强调有序减少消费限制，持续优化营商环境。提出及时清理对消费的不合理限制，推动汽车等消费由购买管理向使用管理转变，营造稳定公平透明可预期的市场环境，简化审批流程等措施。有利于充分释放市场活力，构建“优化消费环境—提振消费信心—扩大消费需求”的良性循环。 强化消费政策协同，打好政策组合拳。加强促消费政策协同联动，《方案》中提到，财税、金融、产业、投资等各项经济社会政策都要体现促消费的政策导向。财政政策方面，运用财政补贴、贷款贴息等政策工具。金融政策方面，加大个人消费贷款投放力度。产业方面，加力实施消费帮扶，健全服务消费、消费新业态新模式统计监测。投资方面，中央预算内投资等加力支持，发行基础设施领域不动产投资信托基金。我们认为，通过消费政策组合拳，创造良好的金融环境，将有效提升人民群众消费满意度，推动消费高质量发展。 风险提示：政策力度不及预期；宏观经济发展不及预期；地产下行风险。 1.2.短期波动与长期思维，确定方向上的长期布局——资产配置周报（2025/03/17-2025/03/21） 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001 联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn 全球大类资产回顾：3月21日当周，全球股市表现分化，A股、港股普遍调整，日股、美股表现相对较好；主要商品期货中黄金、原油、铜小幅上涨，铝收跌；美元指数小幅上涨，日元、欧元、人民币贬值。1）权益方面：日经225>道指>标普500>法国CAC40>纳指>英国富时100>德国DAX30>恒生指数>上证指数>沪深300指数>深证成指>创业板指>恒生科技指数>科创50。2）原油价格小幅收涨，美国进一步限制伊朗石油出口，加剧了市场对中东供应中断的担忧；黄金价格在FOMC会议后有所回落，但当周仍小幅上涨。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，螺纹钢、炼焦煤继续回落，水泥、混凝土小幅上涨。4）国内利率债收益率平稳，全周中债1Y国债收益率下行0.50BP至1.5579%，10Y国债收益率上行1.41BP收至1.8458%。5）2Y美债收益率和10Y美债收益率当周分别下行8BP、6BP至3.94%、4.25%。6）美元指数收于104.1561，周上涨0.40%；离岸美元兑人民币贬值0.27%。 国内权益市场：至3月21日当周，风格方面，周期>金融>消费>成长，日均成交额为15119亿元（前值16162亿元）。申万一级行业中，共有5个行业上涨，26个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为石油石化（+1.51%）、建筑材料（+1.40%）、家用电器（+1.19%）；跌幅靠前的行业为计算机（-5.32%）、传媒（-4.96%）、电子（-4.09%）。 利率及汇率：资金面方面，央行通过公开市场操作精准调节流动性。利率债市场经历剧烈震荡，10年期国债收益率在政策预期修正和流动性宽松博弈中波动，当前市场多空因素交织。央行货币政策委员会一季度例会重申“择机降准降息”，但银行息差压力和美联储审慎政策等内外部约束限制利率下行空间，预计仍将围绕近期中枢震荡。美联储决定暂不调整联邦基金利率，但同时充分向市场释放了对经济增速放缓的关注以及货币政策将保持灵活性的正面信号。鉴于美国年内两次降息及长期通胀下行的确定性较高，我们认为短期波动不影响趋势，人民币汇率面临的利差压力仍然处于缓解状态。国内来看，2月汇率预期有所改善，衡量企业、个人购汇意愿的购汇率明显回落。展望未来，国内经济基本面相对稳定，资本市场对中国资产重估预期较高，这些因素对人民币汇率的支撑有望继续体现。综合而言，我们认为人民币可能还有一定升值空间。 短期波动与长期思维，确定方向上的逢低布局。至3月21日当周，国内权益市场出现一定调整，我们认为与资金前期获利了结，经济数据的修复与预期存在一定的滞后因素有关等。目前国内上市公司进入年报密集披露期，市场或关注国有银行和央企的资产负债表更新，以及高分红的兑现。新的一周，主要发达经济体的PMI预览值将会公布，企业在应对美国关税不确定性、财政和地缘政治环境做出反应；同时在美联储FOMC成员下调经济增长预期并上调物价预期后，2月份个人消费支出（PCE）数据也将成为市场关注的焦点。由于2月份美国PMI预览值显示服务业突然的恶化，调查还发现成本迅速上升，表明滞胀风险加大。近期黄金、原油以及铜的价格出现了一定的上涨，加之美债利率下行，更多的是出于风险的角度，其余工业品需求仍然承压。我们仍认为当前或处于马丁·普林格六个经济周期阶段中的Ⅱ阶段，商品价格承压，债券仍有吸引力但是相较于权益的性价比下降。在投资方向上，国内的经济数据恢复的周期跨度或将拉长，从长期思维的角度，仍然是科技和消费；高分红板块仍有长期配置价值；周期股，尤其是资源类板块建议逢低布局。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 2.财经新闻 1.个人互联网消费贷款提额最高至30万元 3月21日，国家金融监督管理总局官网披露，总局印发《关于发展消费金融助力提振消费的通知》，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费。《通知》要求，提高个人消费贷款额度。商业银行可根据客户还款能力和风险情况，实施差异化授信。对于信用良好、有大额消费需求的客户，个人消费贷款自主支付的金额上限可阶段性从30万元提高至50万元，个人互联网消费贷款金额上限可阶段性从20万元提高至30万元。 （信息来源：Wind） 2.央行：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 中国人民银行货币政策委员会召开2025年第一季度例会，会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 （信息来源：中国政府网） 3.2025中国发展高层论坛在北京举行 3月23日，中国发展高层论坛2025年年会在北京举行，国务院总理李强在开幕式以三个视角来看中国经济发展情况。第一个视角：从“春节经济”来看中国的发展活力。今年春节前后，中国经济涌现出一批现象级的亮点。电影、冰雪、文旅等消费市场热点纷呈，展现了国内经济循环的巨大潜力。第二个视角：从全国两会来读中国的经济政策。李强表示，将注重加大政策力度与激发市场力量相结合，努力实现这一预期目标。一方面实施更加积极有为的宏观政策，进