外盘
- 美玉米：企稳反弹，受出口需求强劲和全球供应紧张支撑。土耳其宣布100万吨进口配额，美玉米恢复上行，触及一周高点。国际谷物理事会预计，2025/26年全球玉米产量增加，美国、巴西、阿根廷和乌克兰将增产。俄罗斯和乌克兰结束停火状态对小麦市场有利，美国小麦种植带降雪带来所需降水。
- 美小麦：价格表现平稳，俄罗斯和乌克兰停火状态提升低廉小麦出口，美国小麦种植带降雪带来所需降水。
- 美豆：美豆/玉米比价处于低位，利于扩大美玉米播种面积。美豆出口强劲，全球供应紧张。
国内
- 玉米：价格上涨后逐步趋稳。东北玉米价格偏强，华北玉米价格震荡偏强，销区玉米价格震荡偏弱。下游饲料企业库存高，接货能力有限，港口新增成交不多。
- 期货：玉米5月合约2300元/吨反复震荡，期货跌幅大于现货，基差收缩。生猪5月合约跌至2260-2270元前支撑位，传言国家约谈进口企业减少进口，价格技术性企稳反弹。
- 深加工行业：淀粉加工利润收缩，本周亏损幅度扩大。深加工企业因到货有限随着上量的变化调整报价，华北地区玉米收购报价相对坚挺，淀粉加工利润维持收缩状态。
- 套利：调整行情中淀粉跌幅大于玉米，米粉价差收缩，反弹行情淀粉强于玉米，预计价差先缩后扩。
供需分析
- 美国玉米：2月农业展望论坛中美玉米面积增4%，3月USDA报告新玉米产量不变，等待3月末种植意向。24年美玉米单产创纪录177.3蒲，25年单产预估179.3蒲，低于预期。1月美玉米期末库存下调至15.4亿蒲利多，2月和3月库存数据不变高于此前市场预估水平。
- 美国小麦：3月墨西哥尚未开始关税反制措施，美国对墨西哥关税政策再度延续一个月执行。黑海供应下降，提振价格上涨。24/25年乌克兰玉米产量因面积减少而下降，出口减少。俄罗斯24/25年度玉米产量和出口均减少。
- 中国玉米：24年国内低温多雨天气导致玉米品质下降，减产的利多影响预计在25年7-8月显现。25年玉米进口预期维持低位，24年1-12月累计进口玉米1364万吨，同比-49.7%。
- 小麦：本周主产区小麦均价2437元/吨，环比上周涨0.04%，同比跌11.41%。小麦价格先涨后落，市场购销谨慎。基层余粮减少，贸易商惜售情绪升温，市场流通粮源偏紧。玉米价格反弹推动饲料企业询价增加，但大规模替代尚未形成。
- 淀粉：山东淀粉加工由赚转亏，山东企业亏损幅度扩大，替代品供应挤压玉米淀粉消费份额。淀粉行业开工率维持在高位，下游终端需求放量缓慢。
展望
- USDA报告：2月末USDA农业展望论坛玉米面积利空，美玉米先涨后跌，3月美国关税政策热点重现。
- 政策：3月初中储粮开启玉米拍卖，2月DCE政策利多接近尾声，3月考验下游需求。
- 俄罗斯减产：CBOT玉米走出低谷，未来中美关系将决定进口国别及节奏。
- 美豆和玉米种植：2月美玉米回升至盈利区间，3月底关注USDA种植意向报告。
- 下游需求：24年供大于需玉米一路下行，25年供需转强能否带动价格持续上行？
- 成本：24年玉米种植成本降15-20%，3-4月关注新年度包地费用及种植成本的预期变化。
- 淀粉出口：24年米粉价差以走扩为主，25年关注淀粉出口的预期能否兑现。
总结
2024年玉米市场外强内弱，内外价格联动性加强。美玉米面积预期先减后增，种植期天气良好，美玉米丰产预期持续施压。美元升值，需求疲软，供大于需8月末美玉米跌至收割低点，其后价格企稳反弹。国内市场整体表现弱于外盘，进口替代、消费疲软，供大于需持续压制价格一路下行。2025年供应预期收紧玉米有望摆脱熊市。
