PVC周报：PVC上有压力下有支撑 区间盘整等待方向

2025年03月23日 美国加关税、印度反倾销税，叠加海外PVC检修高峰季，PVC即将选择方向01 国内高库存需求偏弱02 后市展望03 PVC依然延续下跌趋势整体工业品偏弱 资料来源：WIND，招商期货，隆众 PVC二季度供应增速预期3%左右还在增产 检修：广西华谊、银光复产推迟，天津大沽意外短停，PVC开工率79%，春季检修到来预计开工率还将下降 PVC2月产187万吨增速1.3%，低于预期，出口很好 资料来源：WIND，招商期货，隆众 ✓2月产量187万吨，比预期略低，主要是上游亏损导致产量偏低 ✓出口放量，出口金额同比增40%，2月出口量32万吨大增。 PVC上游库存逐步下降 资料来源：WIND，招商期货 ✓上游库存高位，但出口较好，上游企业定价灵活。 PVC社会库存高位去化不理想 资料来源：WIND，招商期货 3月21日PVC社会库存新样本统计环比减少1%至48.9万吨，库存仍在高位。 上游开工率79%左右春季检修逐步到来 资料来源：WIND，招商期货 美国加关税印度加征PVC反倾销税，出口贸易摩擦加剧 2025年随着美加征关税，对中国中国相关产品进口关税平均税率提高约10个百分点，对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%关税。 PVC地板是我国PVC出口的重要产品，2024年累积出口472.13万吨，较去年同期增加56.69万吨，增幅为13.64%，按照70%原料含量计算，占PVC消费量的14%。美国约占PVC地板出口33%左右。目前，PVC地板出口已经大幅度下降，2月PVC地板出口23.55万吨，同比下降9%。 美国加关税印度加征PVC反倾销税，出口贸易摩擦加剧 印度进口PVC反倾销税传出消息，不排除最快4月底落地。 印度PVC反倾销加税额度：对中国加税90-160美元，对韩国加税50美元，对日本加税50-70，对美国加税100-160美元。 从反倾销税角度看，日本、韩国对印度出口继续保持优势，中国或受到限制。 原材料煤炭和原盐还在回落，PVC成本随之下移 西北还在限电电石供应紧张 ✓电石供应还较紧张，价格高位，本周内蒙古地区限电影响有所减弱，乌海电石企业复产。西北电石开工率60%左右，价格2650-2700. 估值:PVC电石法和乙烯法均亏损，烧碱有利润支撑上游开工 资料来源：WIND，招商期货 电石法和乙烯法PVC均亏损，但上游开工率仍在高位。 氯碱综合利润：烧碱下跌，综合利润回落 3月下旬，氯碱企业周平均毛利在880元/吨，液氯价格上行，烧碱价格还在高位，周内整体氯碱利润上行。 美国加关税、印度反倾销税，叠加海外PVC检修高峰季，PVC即将选择方向01 国内高库存需求偏弱02 后市展望03 PVC内需依然偏弱 资料来源：WIND，招商期货 2月PVC新开工面积6614万平米，同比减少24%。房地产销售额10259亿元，同比0.4%。PVC下游开工率管材和型材企业分别是46%和41%，复工慢于去年。 30大中城市房屋成交改善 资料来源：WIND，招商期货 房价部分城市止跌 资料来源：WIND，招商期货 PVC出口签单尚可出口海运费大幅度下降 本周出口签单约3.6万吨，还在高位。PVC生产企业出口签单量环比减少0.5%，交付量环比增加60%，待交付量环比减少15% 出口海运费下滑。 水泥开需求季节性回升 资料来源：WIND，招商期货 PVC期货依然升水持仓创历史高位 资料来源：WIND，招商期货 期货大幅度升水 资料来源：WIND，招商期货 PVC 05-09跨期价差历史低点 资料来源：WIND，招商期货 PVC仓单3月即将集中注销仓单逐步减少 资料来源：WIND，招商期货 PVC05合约前二十持仓空单集中度依然高于多单 资料来源：WIND，招商期货 美国加关税、印度反倾销税，叠加海外PVC检修高峰季，PVC即将选择方向01 国内高库存需求偏弱02 后市展望03 PVC后市展望：贸易摩擦加剧内需偏弱等待指引 ✓供应端：国内逐步迎来PVC春季检修，海外也进入检修高峰期，美国信越、韩国韩华等即将检修。国内供应增速3%左右，电石高位，提供成本支撑。 ✓原材料：煤炭、原盐还在回落，烧碱高位，氯碱综合利润尚可。乙烯法原油下跌但乙烯法PVC依然亏损 ✓库存：社会库存高位回落，处于历史同期中高位置。上游库存因出口较好而下降，上游压力不大。下游库存很低，但订单和需求偏弱。 ✓下游需求：内需一般，房地产改善不明显。出口较好，出口30万吨左右处于高位。下游制品出口面临美国关税利空。 ➢后市展望：供应偏大，驱动向下，期货大幅度升水，库存高位，建议逢高保值。阶段性有外盘检修和国内宏观提振，可适当减仓 ➢风险提示：房地产超预期反弹 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼