白糖周报：上有压力,下有支撑,白糖转入区间震荡

1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 分析师 何小明 施磊 电话：021-5058 6040 邮箱：hexm@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司 地址：上海东方路800 号 宝安大厦8楼 邮编：200122 电话：021 5058 8811 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 摘要：  上周郑州白糖1109合约呈大幅下跌的走势，周开盘价7277元，最高价7294元，最低价6850元，最终收于6850元，下跌2.73%，下跌193元，周成交量4555006手，持仓量448922手。  美元指数上周呈大幅上涨走势，周开盘79.05，最高价81.14，最低价78.91,最终收于81.14，涨幅2.73%,上涨2.16。  根据海关统计，截至2010年11月末，全国累计进口食糖164.11万吨，其中，一般贸易153.37万吨，来料加工0.86万吨，进料加工9.23万吨，保税区仓储转口货物0.55万吨，其他0.1万吨；全国累计出口食糖8.89万吨，其中，一般贸易5.52万吨，来料加工0.83万吨，进料加工1.82万吨，边境小额贸易0.24万吨，保税区仓储转口货物0.47万吨，其他0.01万吨。  截至2010年12月末，本制糖期全国已累计产糖294.22万吨（上制糖期同期产糖309.38万吨），其中，产甘蔗糖231.99万吨（上制糖期同期产甘蔗糖256.85万吨）；产甜菜糖62.23万吨（上制糖期同期产甜菜糖52.53万吨）。截至2010年12月末，本制糖期全国累计销售食糖169.04万吨（上制糖期同期销售食糖179.86万吨），累计销糖率57.45%（上制糖期同期58.14%），其中，销售甘蔗糖141.87万吨（上制糖期同期162.62万吨），销糖率61.15%（上制糖期同期63.31%），销售甜菜糖27.17万吨（上制糖期同期17.24万吨），销糖率43.66%（上制糖期同期32.82%）。  后期白糖维持宽幅震荡走势的概率较大，震荡区间为6640元至7000元之间。 上有压力，下有支撑，白糖转入区间震荡 ——白糖周报（1.03-1.07） 2011年1月10日 商 品 期 货 周 度 报 告 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 目录： 1、行情回顾 2、基本面分析 3、价差分析 4、操作策略 图表目录： 表1：郑州白糖各合约一周表现 图1：郑糖1109合约走势（日线）（截图） 图2：纽约原糖走势（日线）（截图） 图3：美元指数走势（日线）（截图） 图4：上证指数走势（日线）（截图） 图5：郑糖与美元指数走势比较 图6：郑糖与纽约原糖走势比较 图7：郑糖与南宁糖业走势比较 图8：郑糖与注册仓单走势比较 图9：中国食糖2010年1-11月进出口 图10：1105和1109合约价差走势（日线）（截图） 图11：1105和1109合约价差走势（30分钟线）（截图） 图12：郑糖1109与柳州现货走势比较 图13：郑糖与柳州现货比值 图14：郑糖周线走势图 图15：纽约原糖周线走势图 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 1、行情回顾 1.1上周回顾 上周郑州白糖1109合约呈大幅下跌的走势，周开盘价7277元，最高价7294元，最低价6850元，最终收于6850元，下跌2.73%，下跌193元，周成交量4555006手，持仓量448922手。（见表1、图1） 纽约原糖上周呈宽幅震荡走势，周开盘32.27美分/磅，最高价33.45美分/磅，最低价29.58美分/磅，最终收于31.52美分/磅，下跌1.41%，下跌0.45美分/磅，周成交量256416手，持仓221972手。（见图2） 美元指数上周呈大幅上涨走势，周开盘79.05，最高价81.14，最低价78.91,最终收于81.14，涨幅2.73%,上涨2.16。（见图3） 从郑糖1109合约和纽约原糖上周走势看，震荡开始加剧，原因主要有三个反面，从宏观面上讲由于美元指数的大幅上涨，以及传言中国将采取货币紧缩政策；从基本面上讲预期全球第二大产糖国印度的食糖供给量增加；从技术面上讲由于接近前期高点几次上冲未果后做多动能衰减，有强烈的调整需求。 表1：郑州白糖各合约一周表现 简称 周开盘价 周收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 成交量 持仓 白糖1101 7010 6760 7200 6647 -115 3860 6325 白糖1103 7015 6720 7067 6702 -103 2638 6273.5 白糖1105 7100 6735 7128 6710 -149 95940 75587 白糖1107 7094 6773 7387 6760 -169 4224 10910.5 白糖1109 7180 6874 7294 6850 -166 4555006 472428 白糖1111 7043 6790 7126 6790 -96 2714 1157 白糖1201 6790 6488 6829 6473 -116 57838 21208.5 白糖1203 6729 6468 6775 6450 -87 1040 1229 白糖1205 6746 6480 6805 6474 -133 6618 3802 来源：文华财经，申万期货研究所 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 图1：郑糖1109合约走势（日线） 图2：纽约原糖走势（日线） 来源：文华财经，申万期货研究所 来源：文华财经，申万期货研究所 图3：美元指数走势（日线） 图4：上证指数走势（日线） 来源：文华财经，申万期货研究所 来源：文华财经，申万期货研究所 图5：郑糖与美元指数走势比较 图6：郑糖与纽约原糖走势比较 7577.58082.58587.550005500600065007000750080002010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-01郑糖1109（左轴）美元指数（右轴）元/吨 16202428323650005500600065007000750080002010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-01郑糖1109（左轴）纽约原糖（右轴）元/吨磅/美分 来源：WIND，申万期货研究所 来源：WIND，申万期货研究所 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 图7：郑糖与南宁糖业走势比较 图8：郑糖与注册仓单走势比较 13172125293350005500600065007000750080002010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-01郑糖1109（左轴）南宁糖业（右轴）元/吨元 050001000015000200002500050005500600065007000750080002010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-01注册仓单（右轴）郑糖1109（左轴）元/吨张 来源：WIND，申万期货研究所 来源：WIND，申万期货研究所 2、基本面分析 2.1中国食糖2010年11月进出口 根据海关统计，截至2010年11月末，全国累计进口食糖164.11万吨，其中，一般贸易153.37万吨，来料加工0.86万吨，进料加工9.23万吨，保税区仓储转口货物0.55万吨，其他0.1万吨；全国累计出口食糖8.89万吨，其中，一般贸易5.52万吨，来料加工0.83万吨，进料加工1.82万吨，边境小额贸易0.24万吨，保税区仓储转口货物0.47万吨，其他0.01万吨。 图9：中国食糖2010年1-11月进出口 0102030402009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-12进口出口万吨 来源：中国糖业协会，申万期货研究所 6 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 2.2中国食糖产销数据 截至2010年12月末，本制糖期全国已累计产糖294.22万吨（上制糖期同期产糖309.38万吨），其中，产甘蔗糖231.99万吨（上制糖期同期产甘蔗糖256.85万吨）；产甜菜糖62.23万吨（上制糖期同期产甜菜糖52.53万吨）。截至2010年12月末，本制糖期全国累计销售食糖169.04万吨（上制糖期同期销售食糖179.86万吨），累计销糖率57.45%（上制糖期同期58.14%），其中，销售甘蔗糖141.87万吨（上制糖期同期162.62万吨），销糖率61.15%（上制糖期同期63.31%），销售甜菜糖27.17万吨（上制糖期同期17.24万吨），销糖率43.66%（上制糖期同期32.82%）。 中国糖业协会对全国重点制糖企业（集团）报送的数据统计：2010/11年制糖期截至2010年12月末，重点制糖企业（集团）累计加工糖料2077.37万吨、累计产糖量为229.58万吨。重点制糖企业（集团）累计销售食糖123.88万吨，累计销糖率53.96%（上年同期为65.34%）；成品白糖累计平均销售价格6815.62元/吨，其中：甜菜白砂糖、绵白糖累计平均销售价格6659.16元/吨，甘蔗白砂糖累计平均销售价格6841.22元/吨。重点制糖企业（集团）2010年12月份销售食糖101.55万吨；成品白糖平均销售价格6804. 64元/吨,其中：甜菜白砂糖、绵白糖平均销售价格6710.75元/吨，甘蔗白砂糖平均销售价格6812.05元/吨。 7 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 3、价差分析 3.1郑糖1105和1109价差 上周郑糖1105合约与1109合约的价差总体维持在-170元至-140元之间。在郑州糖价冲击前期高点未果而大幅回调的情况下，两者价差由近一步缩小的趋势。 图10：1105和1109合约价差走势（日线） 图11：1105和1109合约价差走势（30分钟线） 来源：文华财经，申万期货研究所 来源：文华财经，申万期货研究所 3.2基差 伴随着11月份糖价的大幅下跌基差出现大幅波动，与期价走势形成“背离”，虽然12月白糖再盘整后重新恢复上涨，但期现价差“背离”越发明显。（见图12，图13） 图12：郑糖1109与柳州现货走势比较 图13：郑糖与柳州现货比值 500055006000650070007500800050005500600065007000750080002010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-01白糖1109（左轴）柳州现货（右轴）元/吨元/吨 -800-600-400-20002004006008002010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-01期现价差元/吨 来源：WIND，申万期货研究所 来源：WIND，申万期货研究所 8 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 4、操作策略 从美元指数走势看（见图3），一旦突破2010年11月30日高点81.40，则美元指数反转基本确立，那么商品的走势必将承压，甚至可能会出现反转的走势。 对于白糖而言，现在所面临的不单单是美元指数反转所带来的压力，还有基本面以及政策面所带来的压力。从时间上讲，春节需求和霜冻的炒作仍然在继续，利空和利多交织的情