宏观贵金属周报：内外宏观数据方向不一致，短期金价上有压力下有支撑

王维芒资格编号：Z0000148邮箱：Wangwm@zhqh.com.cn 全球市场-涨跌互现 海外宏观-通胀回升 目录C o n t e n t s 国内宏观-数据较低 金银逻辑-长线走高4 宏观贵金属观点摘要（20240112） 【宏观结论】国内12月份通胀数据低迷、进出口数据有好转，但是全年通胀和进出口都呈现低迷态势，地产高频数据本周回落，汽车销量数据尚可。海外美国欧洲通胀数据12月份均走高，减弱了降息将以的气氛，欧美就业数据表现强劲，降息概率减少。地缘等供给事件仍然存在，内外方向不一致，波动大。 【金银逻辑】市场对于高概率的降息交易熄火，但地缘冲突事件影响带来避险情绪。人民币本周贬值，沪金抗跌，短期地缘避险需求和各国央行大举购金仍然存在，2024年黄金价格重心或上移。 【金银策略】黄金近日短线长线单子持续持有，关注475附近支撑，黄金短期目标510。白银弹性更大，波动幅度较大，短线依托6000进行滚动操作。中长期贵金属仍值得战略配置。 【下周关注】中国通胀、金融等重要经济数据，欧美通胀等重要数据，以及地缘冲突事件演变投资有风险入市需谨慎 全球资本市场-中美利差本周下跌 ➢中美利差本周上涨，长债10年期利差为1.53%至1.483%。短债利差在2.12%。5年国债收益率跌由1.62%跌至1.50% 数据来源：wind，中辉期货 全球资本市场-外盘股市上涨，国内股市下跌 ➢日经225连续5个交易日上涨，续创34年来新高➢美国通胀超预期，美股大幅波动➢国内权益类市场情绪反复，A股低迷，深证成指大幅下跌 数据来源：wind，中辉期货 数据来源：wind，中辉期货 全球资本市场-涨跌互现 意外事件扰动，工业品大幅波动，地缘和降息预期降低，黄金探底回升。减产预期和极端天气炒作冷却，需求相对平淡，农产品弱势震荡 数据来源：wind，中辉期货 数据来源：wind，中辉期货 海外高频-美国前期就业被下修，整体尚可 ➢美国劳工统计局公布的数据显示，2023年12月美国非农就业人数增加21.6万人，远高于17.0万的市场预期，并高于前值17.3万。但美国劳工部大幅下调了10月和11月的新增就业人数，分别由15.0万下调至10.5万、19.9万下调至17.3万，美国四季度的就业增速更显平缓。非农新增就业人数通常有两次调整，2023年前十个月，有9个月的新增就业人数最终被大幅下调。2023年全年，美国一共增加了270万个就业岗位，相比2022年有所减少。失业率保持在3.7%不变，预期为3.8%；平均时薪环比上涨0.4%，预期为上涨0.3%。 海外高频-美国就业积极 ➢美国上周初请失业金人数为20.2万人，预期21万人，前值20.2万人；四周均值20.775万人，前值20.775万人。2023年12月30日当周续请失业金人数为183.4万人，预期187.1万人，前值从185.5万人修正为186.8万人。 ➢美国2023年12月ADP就业人数增加16.4万人，创2023年8月以来新高，预期增11.5万人，前值从增10.3万人修正为增10.1万人。12月薪资增长放缓，增速连续第15个月下降，降至2021年9月以来的最弱增长水平，在职者薪酬增长了5.4%，低于上个月的5.6%，为2021年8月以来最低；跳槽者工资增速从8.3%降至8.0%，为2021年5月以来最低。 海外高频-美国通胀超预期走高 ➢美国12月CPI同比上涨3.4%，较11月的3.1%有所反弹，超出预期的3.2%，为三个月来的最高涨幅；环比增速升至0.3%，高于11月前值的0.1%和预期的0.2%。美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，同比增速为3.9%，较11月前值4%有所回落，但超过预期值3.8%，为2021年5月以来首次跌破4%；环比增速0.3%，与预期和前值一致。 ➢超级核心CPI同比为3.87%，其中每个分项通胀都有所上涨。 ➢服务业（主要是住房）成本在12月再次加速，食品通胀创下新高，能源通胀下降趋势陷入停滞。 欧洲通胀-欧元区通胀意外走高 “欧洲经济火车头”德国12月份的通胀同比增长3.8%，高于一个月前的2.3%。12月德国能源价格同比上涨4.1%，而此前为同比下跌4.5%。 法国12月调和CPI同比增长4.1%，高于11月的3.9%。法国12月的通胀率小幅上升，原因是服务价格增长更快，且能源价格在政府削减对家庭的支持后大幅上涨。 海外高频-欧美各国服务业景气指数强劲 •美国12月Markit服务业PMI终值为51.4，创2023年7月份以来新高，连续七个月扩张，预期为51.3，初值为51.3，11月终值为50.8。其中，就业分项指数终值上升至51.9，创去年9月份以来的新高；新商业分项指数终值创去年6月份以来的新高。美国12月Markit综合PMI终值50.9，也创去年7月份以来新高，服务业指数抵消了制造业PMI数据的下滑 ➢欧元区2023年12月服务业PMI终值48.8，初值48.1，前值48.7；综合PMI终值47.6，初值47，前值47.6。英国2023年12月服务业PMI终值为53.4，初值52.7；综合PMI终值为52.1，预期51.7，初值51.7。 海外高频-美服务业景气指数走低 ➢12月美国非制造业采购经理人指数(PMI)，从11月的52.7降至50.6，为5月以来新低。高于50表明占经济总量三分之二以上的服务业出现增长。更重要的是，12月服务业就业分项指标骤降至43.3，为2020年7月以来最低，当时经济正受到第一波疫情的冲击。11月该分项指数为50.7。 ➢但是这里美联储就先给一个大棒（非农直接数据超预期），再给一颗枣（非制造业PMI低于预期），把市场的预期栓回到4.4%和4.0%附近，美联储试图平衡预期。 数据来源：wind，中辉期货 海外高频-美国地产数据积极 ➢美国11月新屋开工总数年化156万户，创5月以来新高，预期136万户，前值自137.2万户修正至135.9万户；营建许可总数146万户，预期146.5万户，前值自148.7万户修正至149.8万户。 ➢美国11月成屋销售总数年化382万户，预期378万户，10月前值为379万户。11月成屋销售环比涨0.8%，预期为下跌0.4%，10月前值为下跌4.1%。11月未经调整的成屋销售同比下降7.7%。 海外高频-美国消费意外走好 ➢美国11月份零售销售额环比增长0.3%，超出前值和市场预期的-0.1%，增速再次由负转正。 ➢零售销售环比增加0.3%，预期-0.1%，前值-0.1%；除汽车外零售销售环比增加0.3%，预期-0.1%，前值0.1%； ➢除汽车和天然气外零售销售环比增加0.6%，预期0.2%，前值0.1%； ➢核心零售销售（剔除汽车、汽油、建筑材料和食品服务）环比增长0.7%，预期0.2%，前值0.2%。 数据来源：wind，中辉期货 央行资产负债表-日本欧洲缩表，美联储没有 ➢截至2024年1月10日，美联储资产负债表规模7.68万亿，上周扩表56亿。➢截至2024年1月10日，日本央行资产负债表规模749万亿，较上月缩表9万亿。➢截至2023年12月29日，上个月欧洲央行缩表156亿，目前资产负债表总额6.91万亿欧元 数据来源：中辉期货，wind 央行态度 美联储梅斯特：现在需要评估的是美联储需要将高水平的利率和限制性的政策维持多久；还没有到降息的时候，希望有更多证据表明经济如预期发展；今年美联储将开始讨论调整缩表措施的问题。美联储巴尔金：12月CPI数据大致上符合预期；重申不会预先判断三月份美联储将降息，并表示将密切关 注1至3个月的PCE数据。美联储威廉姆斯：当对通胀达到2%有信心时，美联储可以降息；美联储将需要一段时间维持紧缩政策立场；似乎还没有接近放缓缩表的时机；利率已具有足够的限制性以达到2%的物价目标；前景仍不确定，利率决策将逐次会议进行。 欧洲央行行长拉加德：预计2025年欧元区通胀率为1.9%；欧元区并未陷入严重衰退；目前薪资增速超过通胀水平；认为利率已经达到了峰值；数据确认通胀路径后可开始降息。欧洲央行副行长金多斯表示，欧元区可能正处于衰退之中。数据显示，2023年第三季度欧元区经济活动放缓，收缩0.1%，指标显示12月份经济也会收缩。 韩国央行将关键利率维持在3.50%不变，为连续第八次按兵不动，符合市场预期。韩国央行表示，将在足够长的时间内保持限制性政策立场。韩国央行行长李昌镛指出，过早降息可能对经济产生不利影响，最好等待通胀稳定。 法国央行行长维勒鲁瓦表示，法国经济增长放缓，但不会陷入衰退；预计法国通胀将在几个月内降至3%以下；2024年法国经济增速预计在0.9%左右。 国内聚焦-通胀指数较弱 ➢中国2023年12月CPI同比下降0.3%，摆脱了十五年以来的最低值，预期下降0.4%，前值下降0.5%，环比上涨0.1%，止跌回涨。2023年全年CPI同比上涨0.2%，2009年以来最低数值，2023年两会指定的CPI的目标是3%左右 数据来源：中辉期货，wind 国内聚焦-食品分项弱势运行 ➢食品分项同比下降3.7%，跌幅有所收窄。猪价价格环比下跌1%，同比下跌26.1%，跌幅有所收窄。从农业部公布的数据来看，国内猪肉12月均值为20.24元/公斤，环比继续下降，去年12月份是29.87元/公斤，同比下降23.38%，跌幅继续收窄。供大于求局面没有改观。蛋类价格同比下降7%，跌幅小幅收窄，仍在较低水平。除了粮食、鲜菜、烟草以外，其他商品价格同比均出现不同程度的下跌。 ➢12月非食品分项同比上涨0.5%，12月份出行活动相对减小，旅行淡季，出行价格指数有所下跌，，生活用品服务持平。支撑非食品分项上涨的分项主要是医疗保健和教育娱乐文化，整体而言消费淡季，12月份非食品分项表现平淡，假期将至1月份通胀或会小幅走好，但仍然低位。分项 国内聚焦-2023年PPI为历史第三弱 ➢中国12月PPI同比-2.7%，预期-2.6%，前值-3%，环比下降0.3%，环比继续位于负值区间。从整体数据角度看，国内PPI数据，较上个月跌幅有所收窄。当前整体经济需求形势已经见底，但是主要经济主题信心仍然不足，相关刺激政策已经出台，但是要想使得数据好转持续，仍然需要超范式的刺激政策，否则磨底。2023年全年来看，国内PPI同比下降3%，为有统计数据以来第三低➢1月份面临中国传统春节，消费类需求或有季节性行情，但整体看经济复苏节奏缓慢，海外地缘冲突和降息预期或将为全球类大宗商品提供支撑，预计商品价格波动较大，但是没有明确的一致性方向指引，预计2024年1月份PPI和CPI仍然延续当前的走势。 数据来源：中辉期货，wind 国内聚焦-12月份出口尚可，全年数据不佳 ➢中国2023年12月出口（以美元计价）同比增2.3%，前值增0.5%；进口增0.2%，前值降0.6%；贸易顺差753.4亿美元。 ➢以美元计价，2023年中国全年出口额同比下降了4.6%，中国2023年出口创下自2016年以来首次下降进口下滑5.5%。 数据来源：中辉期货，wind 国内聚焦-12月份外需环比好转出口尚可 ➢一方面是因为去年同期出口基数不高，另一方面是其他国家12月份需求尚可。全球摩根大通PMI为51，5个月以来最好表现。 ➢分国别来看，2023年12月份中国对美国出口份额为13.91%，持续走低，仅次于2023年2月，对东南亚出口占比16.53%，小幅上升。对欧盟的出口占比14.08%，保持稳定。对欧盟国家的出口环比大幅转正，对美国出口环比走低，对东盟出口连续两个月环比走高。 ➢其他主要国家来看，中国对俄罗斯出口同比增幅为3.98%，环比增加21.58%，目前中国与俄罗斯贸易往来维持在4%以上的水平。中国对印度的出口当月环比增加4.29%，同比增加6.19%。中国对英国、韩国的出口环比上涨明显，分别是12.45%、4.51%。 国内聚焦