能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2025年03月23日 CONTENTS 煤化工及烯烃 氯碱及轻工 聚酯芳烃 上游 氯碱 1、橡胶2、合成橡胶3、纸浆4、原木 1、LLDPE,PP2、甲醇3、尿素 1、玻璃,纯碱 1、石脑油,乙烯 2、瓶片,短纤 2、烧碱,PVC 3、苯乙烯 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年3月22日 CONTENTS 烯烃-芳烃影响 乙烯部分 石脑油部分 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 脑油-芳烃 汽油-调油估值 石脑油部分 现货汇总： 亚洲市场的需求增长超过了供应增量，特别是裂解需求驱动下，中国新建裂解装置显著影响市场价格。欧洲市场由于炼油厂的关闭和产能下降，裂解装置利用率较低，但非中国地区的需求有所改善。美国市场出口到亚洲的套利窗口打开，船货市场中重石脑油的价格表现同步强势。 石脑油纸货结构-石脑油Premium本周冲高回落，月间结构整体持稳 全球石脑油价差对比 •欧美价差来到低位，在美湾价格支撑下，整体欧洲石脑油价格继续走弱空间有限，亚洲整体价格近端表现强势后对下游乙烯裂解产生挤压，东西方价差见顶回落，亚洲短期动态转弱 海外汽油概况-利润-海外汽油裂解价差本周分化，欧美汽油环比显著走强，亚洲汽油市场仍然疲软 海外汽油概况-本周欧美库存环比下降，市场情绪有所恢复，Dangote炼厂整体开工下降，欧美市场压力减小，汽油价格展现旺季特征 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •因出口退税减少，25年成品油配额中一般贸易配额减少，来料加工贸易增加•3月成品油出口计划有所分化，汽油环比增加，柴油环比减少，航煤高位环比增加 汽油-石脑油价差-全球汽油展现旺季走强特征，石脑油阶段性动态转弱，汽油-石脑油价差全球环比走扩 汽油对石脑油调油需求 •甲苯本周环比小幅反弹，当前处于中性偏低位置，全球汽油逐步进入旺季去库阶段，近两周库存下降后，市场情绪有所好转，汽油反弹给出部分调油空间，但整体汽油中枢仍然偏低，关注后续旺季表现 •汽油重心抬升打开调油空间，但仍然不是石脑油边际定价因素，当前裂解装置亏损仍然是石脑油边际定价驱动 主营产品出率-芳烃出率2月环比小幅回落，2月成品油出率维持低位，当前主营炼厂开工偏高维持，当下国内汽柴油走弱，芳烃利润也偏低，炼厂对出率或没有明显偏好性 石脑油下游价格-本周芳烃价格环比走弱，单体烯烃价格持稳，整体乙烯裂解价格体系环比继续走弱 全球石脑油裂解-全球石脑油裂解本周高位回落，亚洲Premium短期跃升后回落，下游裂解装置已被挤压至亏损，石脑油裂解价差由强转弱，动态转弱背景下，石脑油东西方价差同步收缩 全球裂解利润-本周亚洲乙烯裂解装置维持在亏损区间，丙烷裂解利润并未出现显著差异，欧洲整体裂解利润保持同比低位 亚洲丙烷概况-国内汽油价格偏弱持稳，C4表现稳定，PDH整体计划性检修导致开工下降，FEI-MOPJ本周持稳，FEI相对MB价差环比走弱，关注石脑油动态转弱以及PDH大量检修下丙烷估值回落的可能性 全球重整利润-全球汽油重整利润小幅反弹，芳烃重整利润分化，亚洲芳烃表现疲软，欧美芳烃环比小幅走强 平衡表-供应 全球CDU检修周度环比变化-本周全球CDU检修本周环比增加，中东，俄罗斯以及欧洲增量明显，中国检修部分延后 亚洲外乙烯裂解检修-美湾乙烯备货抬价，欧洲持稳 •北美检修短期检修正常季节性计划量，乙烯价格重心短期持稳•欧洲裂解装置检修逐步开启，25年上半年裂解检修量同比高位•中东检修节奏后移，主要集中在4-5月份，目前看检修较多，相关乙烯衍生品出口后续可能受影 上下游投产 ⚫全球炼能和乙烯装置基本匹配，单体工厂投产不多 ⚫2025年国内乙烯产能投放增速超过15%，全球增速约5% ⚫25年3月关注埃克森惠州乙烯裂解以及万华乙烯裂解的投放 ⚫印度Lotte 100万吨乙烯裂解原先预计退出市场，当前再次释放投产信号 石脑油平衡表 •本周需求端变化：中国3月起进口预计激增（埃克森惠州裂解开车以及万华裂解开车-预计先使用石脑油），东南亚乙烯检修近端推迟重启，3-4月检修环比显著增加，日韩3-4月份当前整体检修计划不变，但关注乙烯裂解亏损下检修动态检修的可能性 •25平衡表变化：本周平衡表仍然维持偏紧，但3-5月整体平衡环比宽松，东南亚乙烯裂解延后重启带来需求预期减弱，当下淡季石脑油仍然去库，但需要关注乙烯裂解装置亏损下存量装置检修增加的可能性 库存变化预测 •本周平衡变化：本周平衡表表现看，3月缺口变化不大，4-5月环比缩小，主因东南亚检修增加以及东西方套利增加导致，关注后续乙烯裂解检修变化 现有显性参考库存-日本炼厂开工回落，亚洲炼厂利润环比走弱，新加坡石脑油库存回落 石脑油主要物流趋势跟踪-出口 石脑油出口物流（周度）-俄罗斯2月出口中枢不低，中东出口回到高位 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯套利窗口 ⚫国内乙烯进口价差短期压缩后持稳，内盘衍生品整体开工下降，价格同比疲软，需求环比走弱⚫东南亚装置重启推迟，价格暂时持稳，东北亚受国内价格影响小幅回落，但美金市场价格偏坚挺，本周东南亚-东北亚价差持稳⚫美湾到东北亚套利价差本周环比回升，短期套利物流仍然不多 乙烯下游利润（外采）-内盘乙烯衍生品利润周内分化，苯乙烯利润扩张，PVC以及塑料利润环比走弱，环氧乙烷利润维持同比偏高位置 海外衍生品外采利润-欧洲乙烯衍生品利润环比走弱，美国乙烯下游利润环比小幅修复 乙烯国内外下游投产 乙烯国内平衡表-月度 •本周上游变化：主营开工继续回落，4-5月中枢预计持续下降，关注主营存量负荷变化，地炼负荷低位回升，MTO开工短期高位维持，轻烃检修节奏延后，民营检修计划维持•本周下游变化：本周乙烯下游综合开工环比继续回落，3-5月部分伴随上游检修，整体开工重心预计仍有下降空间 •综合：本周供需双减，需求端减量更大，平衡表来看，4-5月缺口进一步缩小，同时当前下游4-5月份开工仍然是静态预估，若按照当前利润，4-5月份下游综合开工预计低于表中数值，中国乙烯可能逐步转向过剩 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-主营开工高位下滑，MTO开工高位维持，下游整体开工周内继续下降，周度平衡继续小幅走弱，月度平衡环比走弱 乙烯亚洲平衡表 ⚫亚洲平衡基本跟随国内，中国平衡表缺口月度看环比缩小，东南亚近端调高检修量，小幅调高4-5月SEA进口量⚫整体亚洲平衡趋势维持3月紧平衡，4-5月维持去库态势，但4-5月整体亚洲平衡可能动态转弱，关注中国缺口的变化 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-本周美湾芳烃估值继续，芳烃对汽油比价走弱，汽油重心往上快速修复，芳烃性价比抬升，且美湾芳烃下游明显弱于上游 全球辛烷值-美国辛烷值环比持稳，对应美国甲苯近端变化不大，歧化利润本周修复，甲苯回落 ⚫本周甲苯继续回落，歧化利润继续得到修复，短期甲苯估值回到偏低位置⚫乙烯裂解利润开始走差，整体乙烯端检修有增加预期，当前甲苯偏低估值下，下游芳烃继续压缩的话会给出较好买点 调油料性价比-内盘（美金） •MTBE-甲苯价差本周回落，汽油企稳，同时甲苯底部反弹，整体估值回升后,MTBE比价落后 •MX-甲苯价差本周回落，当前MX-甲苯处于同比中性偏低位置，PX-MX价差整体修复，当下MX主动让利给PX，但MX主动向上压缩歧化利润，PX暂时扩张驱动受阻，关注甲苯估值对MX的支撑作用 韩国产量与库存-1月韩国炼厂芳烃整体产量回升，芳烃整体累库 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年3月23日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 综述 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 次标题次标题 国内外燃料油需求数据 综述 ◆周度回顾：本周全球燃料油价格窄幅震荡，外盘高硫和FU的强势仍在减弱，内外盘的高低硫价差出现了小幅反弹。 ◆周度展望：本周燃料油价格总体先跌后涨。从本周开始，新加坡高硫市场的现货成交升贴水开始下滑，中东地区的现货库存以及出口数量在持续上升，这些因素导致了本周高硫现货以及FU期货价格的小幅转弱，裂解价差也有所下跌。目前FU的多头持仓仍然领先空头持仓，预计短期不会有明显的下跌趋势，但其相对于原油和低硫的强势可能