煤炭开采行业跟踪周报：需求疲弱，库存高位导致煤价下行

需求疲弱，库存高位导致煤价下行 2025年03月22日 增持（维持） 证券分析师孟祥文执业证书：S0600523120001mengxw@dwzq.com.cn证券分析师米宇执业证书：S0600524110004miy@dwzq.com.cn 本周（3月17日至3月21日）港口动力煤现货价环比下跌10元/吨，报收671元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量189.37万吨，环比上周增加7.86万吨，增幅4.33%。矿山产地煤矿正常供应，港口供给略有提升。 需求端，环渤海四港区日均调出量185.60万吨，环比上周减少3.23万吨，降幅1.71%；日均锚地船舶共82艘，环比上周增加19艘，增幅33.00%。库存端，环渤海四港区库存3118.4万吨，环比上周增加3.6万吨，增幅0.12%。港口本周日均调出量环比下降，库存略有上升，绝对值较高，仍受气温较高，下游需求不佳影响。 我们分析认为：煤炭价格目前主要受需求进入淡季且库存累积过高导致上涨动能有限，短期需求角度仍以长协为主、电厂刚需采购支撑，同时天气回暖，非电企业需求较弱，叠加库存较高短期煤价难以明显上行。 估值与建议： 相关研究 《库存边际去化，需求疲弱导致煤价下行》2025-03-16 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 《需求疲弱，煤价承压下行》2025-03-09 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。 内容目录 1.本周行情回顾.......................................................................................................................................42.产地动力煤价格稳中有跌...................................................................................................................53.产地炼焦煤价格稳中有跌...................................................................................................................64.国际原油、天然气价格环比上涨.......................................................................................................65.环渤海四港区库存环比增加...............................................................................................................76.国内海运费环比上涨...........................................................................................................................87.周观点...................................................................................................................................................98.风险提示...............................................................................................................................................9 图表目录 图1：上证综指及煤炭指数表现............................................................................................................4图2：本周涨跌幅前五公司（%）........................................................................................................4图3：本周涨跌幅后五公司（%）........................................................................................................4图4：产地动力煤价格（元/吨）..........................................................................................................5图5：港口动力煤价格（元/吨）..........................................................................................................5图6：动力煤价格指数（元/吨）..........................................................................................................6图7：国际动力煤价格（美元/吨）......................................................................................................6图8：产地炼焦煤价格（元/吨）..........................................................................................................6图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨）.........................................................................................6图10：布伦特原油价格（美元/桶）....................................................................................................7图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热）.............................................................................7图12：环渤海四港区调入量（万吨）..................................................................................................7图13：环渤海四港区调出量（万吨）..................................................................................................7图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）..................................................................................................8图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨）..............................................................................................8图16：国内主要航线平均海运费（元/吨）........................................................................................8 1.本周行情回顾 上证指数本周（3月17日至3月21日）报收3364.83点，较上周下跌54.73点，跌幅1.60%。成交金额为2.97万亿元，较上周减少0.25万亿元，降幅7.69%。煤炭板块本周指数报收2616.87点，较上周下跌22.69点，跌幅0.86%，成交金额为442.58亿元，较上周减少112.58亿元，降幅20.28%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前五的公司为ST大洲（+22.22%）、安源煤业（+13.08%）、辽宁能源（+8.16%）、大有能源（+6.76%）、广汇能源（+3.83%）。跌幅前五公司为新集能源（-3.21%）、永泰能源（-2.61%）、平煤股份（-1.99%）、淮北矿业（-1.58%）、昊华能源（-1.57%）。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.产地动力煤价格稳中有跌 产地动力煤价格稳中有跌：截至3月21日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比下跌34元/吨，报收572元/吨；截至3月21日，内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平，报收380元/吨；截至3月21日，兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比下跌70元/吨，报收810元/吨。 港口动力煤价格环比下跌：截至3月21日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比下跌10元/吨，报收671元/吨。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 动力煤价格指数环比下跌：截至3月19日，环渤海地区动力煤价格指数环比下跌1元/吨，报收686元/吨；截至3月21日，CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比下跌1元/吨，报收686元/吨。 国际动力煤价格指数涨跌互现：截至3月14日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨4.70美元/吨，报收101.10美元/吨；截至3月14日，南非理查德RB煤炭价格指数环比下跌220美元/吨，报收87.80美元/吨；截至3月14日，欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，报收119.25美元/吨。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.产地炼焦煤价格稳中有跌 产地炼焦煤价格环比稳中有跌：截至3月21日，山西古交2号焦煤坑口含税价环比下跌30元/吨，报收570元/吨；截至3月21日，河北唐山焦精煤车板价环比持平，报收1410元/吨。 国际炼焦煤价格下跌：截至3月21日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌7.0美元/吨，报价180美元/吨；截至3月21日，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌160元/吨，报价1330元/吨。 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 4.国际原油、天然气价格环比上涨 布伦特原油期货价格环比上涨：截至3月21日，布伦特原油期货结算价环比上涨1.58美元/桶至72.16美元/桶，涨幅2.24%。 荷兰TTF天然气价格环比上涨：截至3月21日，荷兰TTF天然气价格环比上涨0.10美元/百万英热至13.55美元/百万英热，涨幅0.76%。 数据来源：wind，东吴证券研究所 数