煤炭开采行业跟踪周报库存边际去化，需求疲弱煤价下行

库存边际去化，需求疲弱煤价下行 2025年03月01日 增持（维持） 证券分析师孟祥文执业证书：S0600523120001mengxw@dwzq.com.cn证券分析师米宇 执业证书：S0600524110004miy@dwzq.com.cn 本周（2月24日至2月28日）港口动力煤现货价环比下跌，报收690元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量179.46万吨，环比上周增加0.43万吨，增幅0.24%。矿山产地煤矿正常供应，港口供给有所提升。 需求端，环渤海四港区日均调出量185.76万吨，环比上周增加26.71万吨，增幅16.80%；日均锚地船舶共59艘，环比上周增加17艘，增幅40.41%。库存端，库存2927.5万吨，环比上周减少41万吨，降幅1.37%。港口本周日均调出量较上周上涨明显，库存开始边际去化，但绝对值仍处高位。 我们分析认为：煤炭价格目前主要受需求不及预期且库存累积过高导致上涨动能有限，短期需求角度仍以长协为主、电厂刚需采购支撑，同时进入3月天气回暖，非电企业需求较弱，叠加库存较高短期煤价难以明显上行。 估值与建议： 相关研究 《库存高位，供大于求，煤价持续承压》2025-02-22 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 《供给增加，港口库存持续累库，煤价承压》2025-02-15 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。 内容目录 1.本周行情回顾.......................................................................................................................................42.产地动力煤价格稳中有跌...................................................................................................................53.产地炼焦煤价格稳中有跌...................................................................................................................64.国际原油、天然气价格环比下跌.......................................................................................................75.环渤海四港区库存环比上涨...............................................................................................................76.国内海运费环比上涨...........................................................................................................................87.周观点...................................................................................................................................................98.风险提示...............................................................................................................................................9 图表目录 图1：上证综指及煤炭指数表现............................................................................................................4图2：本周涨跌幅前五公司（%）........................................................................................................4图3：本周涨跌幅后五公司（%）........................................................................................................4图4：产地动力煤价格（元/吨）..........................................................................................................5图5：港口动力煤价格（元/吨）..........................................................................................................5图6：动力煤价格指数（元/吨）..........................................................................................................6图7：国际动力煤价格（美元/吨）......................................................................................................6图8：产地炼焦煤价格（元/吨）..........................................................................................................6图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨）.........................................................................................6图10：布伦特原油价格（美元/桶）....................................................................................................7图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热）.............................................................................7图12：环渤海四港区调入量（万吨）..................................................................................................7图13：环渤海四港区调出量（万吨）..................................................................................................7图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）..................................................................................................8图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨）..............................................................................................8图16：国内主要航线平均海运费（元/吨）........................................................................................8 1.本周行情回顾 上证指数本周（2月24日至2月28日）报收3320.90点，较上周下跌58.22点，跌幅1.72%。成交金额为3.81万亿元，较上周增加0.16万亿元，增幅4.46%。煤炭板块本周指数报收2506.49点，较上周下跌28.01点，跌幅1.11%，成交金额为420.17亿元，较上周增加4.02亿元，增幅0.97%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前五的公司为ST大洲（+3.25%）、大有能源（+2.21%）、衮矿能源（+1.69%）、淮北矿业（+1.12%）、广汇能源（0.66%）。跌幅前五的公司为中煤能源（-2.41%）、新集能源（-2.29%）、平煤股份（-2.18%）、山煤国际（-2.05%）、永泰能源（-1.94%）。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.产地动力煤价格稳中有跌 产地动力煤价格稳中有跌：截至2月28日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比下跌18元/吨，报收552元/吨；截至2月28日，内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平，报收380元/吨；截至2月21日，兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比下跌40元/吨，报收800元/吨。 港口动力煤价格环比下跌：截至2月28日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比下跌29元/吨，报收690元/吨。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 动力煤价格指数环比下跌：截至2月26日，环渤海地区动力煤价格指数环比下跌2元/吨，报收694元/吨；截至2月26日，CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比下跌4元/吨，报收695元/吨。 国际动力煤价格指数涨跌互现：截至2月21日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨0.10美元/吨，报收101.90美元/吨；截至2月21日，南非理查德RB煤炭价格指数环比下跌2.30美元/吨，报收100.20美元/吨；截至2月21日，欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，报收119.25美元/吨。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.产地炼焦煤价格稳中有跌 产地炼焦煤价格稳中有跌：截至2月28日，山西古交2号焦煤坑口含税价环比持平，报收610元/吨；截至2月28日，河北唐山焦精煤车板价环比下跌30元/吨，报收1440元/吨。 国际炼焦煤价格环比下跌：截至2月28日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌1.50美元/吨，报价199.50美元/吨；截至2月28日，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌100元/吨，报价1410元/吨。 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 4.国际原油、天然气价格环比下跌 布伦特原油期货价格环比下跌：截至2月28日，布伦特原油期货结算价环比下跌1.25美元/桶至73.18美元/桶，跌幅1.68%。 荷兰TTF天然气价格环比下跌：截至2月28日，荷兰TTF天然气价格环比下跌1.02美元/百万英热至13.51美元/百万英热，跌幅7.01%。 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：w