商品期货和期权金属及新能源材料板块
品种：铜
- 日内观点：79400-80800区间波动
- 中期观点：66000-90000区间波动
- 参考策略：震荡偏强操作思路，用铜企业逢低买入保值操作思路
- 核心逻辑：
- 宏观方面：德国财政政策提振用铜需求，美国关税政策令全球铜库存快速向美国境内转移
- 供给方面：印尼提高矿业税从成本端提升铜价，自由港活动127万吨铜精矿出口配额短期将逐渐改变全球铜矿供需偏紧的格局；但加工费负值影响下，国内铜陵有色旗下冶炼企业提前检修，嘉能可在菲律宾的PASAR铜冶炼厂已停产，精炼铜产量难有快速提升
- 需求方面：3月国内铜市进入购销旺季，铜材企业开工率进一步提升，精铜制杆企业周度开工率75.14%，再生铜制杆周度开工率30.88%，3月铜材企业月度平均开工率66.11%，铜管企业开工率82.33%，电线电缆月度开工率71.2%，漆包线月度开工率72.91%，均月环比增长
- 库存方面：3月19日上期所铜仓单158495吨，周环比增加6%；3月18日LME铜库存227700吨，周环比下降7%
- 展望后市：短期全球铜精矿供需偏紧及国内购销旺季共同提振铜价，但需警惕高铜价对需求的抑制作用；中期第一量子获准出口127万吨铜精矿将令全球铜精矿供应有望逐渐改善，铜价上涨或受阻
品种：蛋白粕
- 日内观点：继续宽幅震荡
- 中期观点：美豆05到期前或不低于980，豆粕远强近弱
- 参考策略：卖出m2505-C-3000虚值看涨
- 核心逻辑：
- 国内豆粕价差继续下降，3月18日天津、江苏、广东地区豆粕基差为565、485、445元/吨
- 3月上旬MPOB月报小幅利空，USDA月报大致中性
- 中美、美墨加、中加之间关税政策剧烈变动时期已过，下一个变动时间点在4月2日
- 国际大豆方面，截至3月16日巴西新作大豆收割率70%，ANEC预计3月份巴西大豆出口量1556万吨，高于去年同期；2月USDA展望论坛预估美豆面积8400万英亩，国内机构有估8200万，标普全球商品洞察预计8300万，但2019年贸易战最终面积仅7500万；市场对美豆会否转种玉米出现分歧，认为玉米不会吞并美豆面积的理由主要是美国加拿大关税导致化肥大幅涨价，美豆农种玉米预期利润也不可观
- 3月巴西和阿根廷天气小有变数，但本周机构们维持丰产预期，4月和5月将有大量巴西大豆到港，可能对豆粕现货和近月带来压力；当前国内库存偏低
- 菜籽方面，近期港口库存充足，2月14日粮商网更新数据，2-4月到港菜籽预报平均20万吨每月；8日中国对加菜粕菜油加税，虽不影响油料菜籽，但仍是很强的贸易战预期；加拿大新总理上任后，加政府欲与中国就双边关税重新修好，但至今未有定论
- 豆菜粕价差在上周一水平附近窄幅震荡，近期豆菜粕联动性强，油粕联动性弱
- 预计4月2日前波动率暂时下降，南美新豆船期与豆粕价差回落正在进行；之前“空m2505-多m2601”暂未走出
- 新豆上市与美豆与玉米预期面积舆论反复，卖出豆粕近月虚值看涨期权或较合理
能化板块
品种：石油沥青
- 日内观点：弱势震荡
- 中期观点：先弱后强
- 参考策略：空沥青多原油价差
- 核心逻辑：
- 供应端：本周地方炼厂生产沥青亏损加深，国内沥青厂开工率下滑；截至3月18日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-616.11元/吨，周度下滑130.2元/吨；截至3月18日，国内沥青厂开工率27.2%，周度下滑1.0个百分点；截至3月18日，国内周度生产沥青46.8万吨，周度下降2.0万吨；分区域来看，华东、山东以及华北地区沥青产量减少，华南、东北和西北地区沥青产量有所增加，西南地区沥青产量相对稳定
- 需求端：沥青需求依旧偏弱，南方部分项目阶段性开工，需求较为零散，北方道路项目开工较少，需求启动较慢；不过目前龙头防水企业需求释放较为积极，截至3月14日，国内防水卷材企业开工率为34.0%，周度持稳，较去年同期增加11.37个百分点
- 库存方面：由于部分炼厂执行量价优惠政策，低价带动客户备货入库，使得炼厂库存下降，沥青社会库存继续累积；截至3月18日，国内沥青厂库存59.1万吨，周度下滑2.1万吨，较去年同期减少14.3万吨；截至3月18日，国内沥青社会库存在47.7万吨，周度增加2.1万吨，较去年同期减少35.5万吨
- 成本端：加强对重质产油国制裁及美国回购SPR计划令油价止跌，但关注OPEC+坚持4月增产、俄乌停火协议前景乐观，油价上涨乏力；从远期看，OPEC、非OPEC产量逐步回归市场，若地缘政治冲突缓和，供应增加预期增强，而全球经济复苏缓慢，在夏季石油消费旺季，需求增长仍受制于特朗普关税政策，石油价格中枢将下移
- 展望后市：持续上涨的焦化利润预计将分流沥青供应量，但目前沥青需求淡季使得社会库存继续累积，加之成本端弱势运行，短期来看，沥青期价维持震荡偏弱趋势；远期来看，由于炼厂加工利润得到不保障，沥青供应增量有限，需求端4-5月份随着道路项目全面复工，沥青市场或迎来小阳春，沥青期价有望先弱后强
