核心观点
国内正着手解决长期经济痛点，政策推进与降准降息预期强化“东升”叙事，而美国则经历“排毒”期和贸易不确定性困扰。短期内，东升西落的叙事应获得更多信心，盘面已做出积极反应，技术面风险可控，大市值绩优股胜率和赔率更佳。
国内政策推进与宽松预期
- 长期痛点政策解决：
- 人口：政府工作报告首次提出发放育儿补贴，呼和浩特补贴力度大，市场未来可想象空间大。
- 消费：政府工作报告将提振消费列为首要任务，最高法和国家金融监管总局从法律和金融层面支持消费政策落地，市场反应积极。
- 降准降息预期维持：
- 监管层定调流动性宽松，央行党委扩大会议指出实施适度宽松的货币政策，择机降准降息。
- 社融数据显示居民与企业端需求偏弱，2月新增社融2.2万亿，同比多增7300多亿元，但居民短贷、中长期贷款负增，企业中长期贷款大幅少增。
行情展望：风格切换未结束
- 风格切换进行时：本周消费板块涨幅居前，科技板块部分行业收益为负，大盘跑赢小盘，验证“无人问津与人声鼎沸”观点。
- 未来展望：
- 筹码结构：TMT板块拥挤度回落但不足，消费板块筹码结构更优。
- 赔率：消费板块估值较科技板块更低，恒生科技主要个股与美股科技巨头估值相当，继续抬升估值需更多叙事。
- 期权市场：上证50和沪深300波动率抬升，中证1000波动率未动，看多大盘情绪更强。
- 历史规律：2月份小盘对大盘超额收益进入极值区域，未来两个月大概率小盘跑输大盘。
- 外需扰动：关税冲突可能加剧，扩内需重要性提升。
海外市场：美股调整未结束
- 短期反弹：比特币等风险资产企稳和临时拨款法案通过，美股可能迎来暂时性反弹，但技术面中期调整未结束。
- 基本面利空：
- 特朗普关税政策不确定性高，企业资本开支受挫，经济预期负面。
- 财政支出放缓，政府消费和投资贡献率较高，私人部门外经济例外论受质疑。
- 经济数据尚可，市场利多真空期，Trump Put和Fed Put期待落空放大恐慌。
- 技术面：纳斯达克指数月线跌破低点，进入空头趋势，大幅回撤可能性大。
其余资产观点修正
- 黄金：技术面转向多头，支撑位2875美元，若有效跌破视为转弱。
- 铜：国内减产刺激价格上行，但高库存和疲弱需求建议谨慎追涨。
风险提示
- 贸易冲突加剧。
- 消费提振会议不及预期。
- 地缘风险超预期。
