原油周报：宏观、地缘、供需因素叠加，油价维持震荡

证券研究报告 2025年3月16日 行业研究——周报 本期内容提要： 行业评级——看好 上次评级——看好 ➢【油价观点】我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，油价底部支撑仍然存在。 胡晓艺石化行业分析师执业编号：S1500524070003邮箱：huxiaoyi@cindasc.com ➢【原油价格】截至2025年03月14日当周，布伦特原油期货结算价为70.58美元/桶，较上周上升0.22美元/桶（+0.31%）；WTI原油期货结算价为67.18美元/桶，较上周上升0.14美元/桶（+0.21%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现 货价 为64.50美 元/桶， 较上周 上升1.12美 元/桶（+1.77%）。 ➢【海上钻井服务】截至2025年3月10日当周，全球海上自升式钻井平台数量为372座，较上周减少1座，其中非洲、欧洲各增加1座，中东、南美、其他地区分别减少1座；全球海上浮式钻井平台数量为139座，较上周减少2座，其中非洲、东南亚各减少1座。 ➢【美国原油供给】截至2025年03月07日当周，美国原油产量为1357.5万桶/天，较上周增加6.7万桶/天。截至2025年03月07日当周，美国活跃钻机数量为486台，与上周持平。截至2025年03月07日当周，美国压裂车队数量为210部，较上周减少4部。 ➢【美国原油需求】截至2025年03月07日当周，美国炼厂原油加工量为1570.8万桶/天，较上周增加32.1万桶/天，美国炼厂开工率为86.50%,较上周上升0.6pct。 ➢【美国原油库存】截至2025年03月07日当周，美国原油总库存为8.31亿桶，较上周增加172.3万桶（+0.21%）；战略原油库存为3.96亿桶，较上周增加27.5万桶（+0.07%）；商业原油库存为4.35亿桶，较上周增加144.8万桶（+0.33%）；库欣地区原油库存为2446.9万桶，较上周减少122.8万桶（-4.78%）。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢【美国成品油库存】截至2025年03月07日当周，美国汽油总体、车 用 汽 油 、 柴 油 、 航 空 煤 油 库 存 分 别 为24110.1、1470.7、 11759.5、4414.7万桶，较上周分别-573.7（-2.32%）、-297.3（-16.82%）、-155.9（-1.31%）、-108.1（-2.39%）万桶。 ➢相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工 股 份 （600028.SH/0386.HK） 、 中 海 油 服/中 海 油 田 服 务（601808.SH/2883.HK） 、 海 油 工 程 （600583.SH） 、 中 曼 石 油（603619.SH）等。 ➢风险因素：（1）中东地区巴以冲突等地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）美国对伊朗、委内瑞拉的制裁可能。（3）美国为推动俄乌冲突结束或可能对俄罗斯施压，从而造成原油市场波动。（4）美国对OPEC+组织施压增产的潜在可能。（5）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。（8）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（9）美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。 目录 一周原油点评.......................................................................................................................................5油价回顾：...................................................................................................................................5油价观点：...................................................................................................................................5石油石化板块表现...............................................................................................................................6石油石化板块表现：...................................................................................................................6上游板块公司股价表现：...........................................................................................................6原油价格...............................................................................................................................................8海上钻井服务.....................................................................................................................................10原油板块.............................................................................................................................................11原油供给：.................................................................................................................................11原油需求：.................................................................................................................................12原油进出口：.............................................................................................................................12原油库存：.................................................................................................................................13成品油板块.........................................................................................................................................17成品油价格：.............................................................................................................................17成品油供给：.............................................................................................................................19成品油需求：.............................................................................................................................20成品油进出口：.........................................................................................................................21成品油库存：.............................................................................................................................22原油期货成交及持仓板块.................................................................................................................24风险因素.............................................................................................................................................25 表目录 表1：上游板块主要公司涨跌幅（%）...............................................................................................................7表2：不同原油品种价格变化................................................................................................................................8 图目录 图1：各行业板块涨跌幅（%）......................................................