原油周报：地缘叠加宏观利好，油价超预期上行

能源化工团队 郭艳鹏F03104066郭建锋F03126846何慧Z0011420李倩实习生 【观点及策略】本周原油在地缘和宏观经济双重利好带动下强势上行。地缘方面，乌克兰无人机袭击俄罗斯炼厂，造成俄罗斯炼厂产能下降约15%，伊朗驻叙利亚大使馆遭到袭击，造成7人受伤，疑似以色列发动。宏观方面，中美两国制造业PMI均重回扩张区间，宏观经济相对乐观。对于原油后市，我们认为供需偏紧、美联储降息预期、地缘冲突将会继续主导油价走势，基本面相对乐观，上方仍有上升空间。二季度处于原油消费淡季向消费旺季过渡阶段，当前利好充分释放，涨幅超出市场预期，短期内有一定回调风险。 【宏观经济】中美两国3月份制造业PMI值分别为50.30%、50.80%。其中，美国制造业PMI值环比上升2.50%，创下2022年9月以来最高，连续16个月低于50%后，重回扩张区间。中国制造业PMI值环比上升1.70%，在连续5个月低于50%后，也重回扩张区间。 【供需】欧佩克上月原油产量保持稳定，一些成员国在履行减产协议方面停滞不前。根据一项调查，欧佩克3月份每天生产2686万桶原油，与上个月相比几乎没有变化。 【库存】美国石油协会（API）数据显示，截至3月29日当周，美国原油库存减少230万桶，汽油库存减少150万桶，馏分油库存减少260万桶。 风险提示：俄乌冲突扩大、美联储推迟降息、红海危机和巴以冲突扩大、中国原油需求不及预期 核心驱动：中美制造业PMI值超预期 Ø中美制造业PMI值上涨超预期。中美两国3月份制造业PMI值分别为50.30%、50.80%。其中，美国制造业PMI值环比上升2.50%，创下2022年9月以来最高，连续16个月低于50%后，重回扩张区间。中国制造业PMI值环比上升1.70%，在连续5个月低于50%后，也重回扩张区间。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 月间价差上升 Ø原油月间价差上升。截至4月3日，WTI M1-M2为0.93美元/桶，M1-M6为4.70美元/桶；内盘SC M1-M2价差为2.20元/桶。从原油期货月间价差看，目前处于相对高位，距离以往年份旺季还有一定空间，油价短期有回调风险，中长期还有上涨空间。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 汽油裂解走强 Ø截至4月2日，5:3:2裂解价差为29.94美元/桶，3:2:1裂解价差为30.07美元/桶，汽油裂解价差为30.73美元/桶，柴油裂解价差为28.75美元/桶。 数据来源：wind，中辉期货研究院 供给端：美国原油产量保持平稳 Ø截至3月22日当周，美国原油产量1310万桶/日，与上期持平； Ø截至3月22日当周，美国原油钻机数量506部，较上期下降3部。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 供给端：2月欧佩克供应环比上升 Ø2024年2月，OPEC原油产量环比上升20.3万桶/天至2657.1万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升1.8万桶/天至898万桶/天；阿联酋原油产量环比上升0.7万桶/天至293.3万桶/天；委内瑞拉产能环比上升1.6万桶/天至82万桶/日。 数据来源：wind，中辉期货研究院 供给端：2月欧佩克供应环比上升 Ø伊朗原油产量环比下降1.5万桶/日至314.8万桶/日；伊拉克原油产量环比下降1.4万桶/日至420.3万桶/日；科威特原油产量环比下降0.80万桶/日至242.1万桶/日。 数据来源：wind，中辉期货研究院 需求端：美炼厂产能利用率上升 Ø截至3月22日当周，美国炼油厂产能利用率88.7%，环比上升0.9%；汽油产量965万桶/天，环比下降26万桶/天。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 需求端：山东地炼开工率上升，进口量回升 Ø截至3月28日当周，山东地炼炼油厂开工率53.56%，较上期上升0.36个百分点；2月原油进口量为4414万吨，同比上升8.35%，1-2月累计进口量8831万吨，同比上升5.04%。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 需求端：欧元区制造业PMI回落 Ø欧元区制造业PMI环比下降。3月，欧元区制造业PMI为46.10%，环比下降0.4%；3月，美国ISM制造业PMI为50.30%，较上期上升2.50%。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 需求端：美初次申请失业金人数保持平稳 Ø截至3月22日当周，美国初次申请失业金21.0万人，环比下降0.2万人。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 库存端：美原油库存上升 Ø截至3月22日当周，美国商业原油库存44821万桶，环比上升317万桶；战略原油储备36305万桶，环比上升74万桶。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 库存端：美汽油累库，柴油去库 Ø截至3月22日当周，美国汽油库存23207万桶，较上期上升130万桶/日；馏分燃料油库存11734万桶，环比下降118万桶。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 全球原油供需平衡表 Ø根据EIA 2024年3月报数据，2024年全球原油供需紧平衡，全年存在供给缺口，其中2季度缺口最大。 数据来源：wind，中辉期货研究院 三大机构3月最新月报 Ø2024年3月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2024年全球原油需求为10243万桶/日、10446万桶/日、10320万桶/日，较2023年原油需求增长幅度分别为143万桶/日、225万桶/日、130万桶/日，需求增速较2024年2月分别提高1万桶/日、0万桶/日、11万桶/日。 原油：油价供需偏紧、美联储降息预期、地缘冲突将会继续主导油价走势，基本面相对乐观，上方仍有上升空间。二季度处于原油消费淡季向消费旺季过渡阶段，当前利好充分释放，涨幅超出市场预期，短期内有一定回调风险。操作策略上，中长线投资者可继续持有多单或逢低轻仓试多，短线投资者注意防范风险，近期风险点主要包括，4月3日OPEC+将召开新一轮JMCC会议以及清明小长假休市。 操作策略： 单边策略：短线多单建议止盈，中长期持仓可继续持有，新进仓位可逢低轻仓试多；期权策略：上涨趋势，但上涨动力有所减弱，有一定回调风险，可考虑买入看跌期权进行风险防控；套保策略：当前油价处于中高价格区间，上方仍有空间，但安全边际开始下降，可等待油价走强超过700元/桶之后进行卖出套保。 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn